2026-02-10 13:03:19
受到美国政府此前短暂部分停摆的影响，美国1月非农以及CPI报告将成为本周的两场交易“重头戏”。而在这些数据发布之前，市场参与者还须消化12月零售销售和第四季度就业成本指数，以及本周大量美联储官员的讲话——其中多位拥有今年FOMC投票权。
对于1月非农，我们预计新增非农人口将录得7.5万人，私营部门就业人数为7.5万人。数据将反映净就业增长步伐相较于其三个月和六个月平均值略有加快。如果我们的预测接近实际，那么失业率将有望持稳在4.4%不变。此外，时薪月率将保持在0.3%，每周工时持平于34.2小时。我们基于机构调查预测的结果将是，用于衡量名义薪酬的就业指标同比增长率将小幅上升至4.5%（前值4.3%）。
需要记住的重要一点是，尽管劳工统计局将照常对机构调查进行年度基准修正，但对家庭调查的人口控制因素的调整已推迟至下月。回顾历史表现，其对2025年3月就业水平的初步基准修正为-91.1万（-0.6%）（私人就业的初步基准修正为-88.0万），这是有记录以来最大的修正之一。除了对季节因素的通常重新估算外，机构调查还将通过每月纳入当前样本信息来调整“出生-死亡模型”，这比之前每季度更新一次的频率更高。目前无法确切判断对出生-死亡模型这种新的更高频率调整会如何影响近期数据的趋势。然而，提高模型更新频率的是为了降低修正幅度。尽管如此，1月通常是每年未经季节性调整的净裁员最多的月份，因此即使是对模型进行小幅调整，也可能对报告的季节性调整后招聘数据产生显着影响。
最后，我们想指出，最终基准值通常与初步估计值不同，因为作为基准修正基础的季度就业和工资普查调查数据本身也经常被修正。例如，2024年的最终基准修正为-58.9万（-0.4%），最终结果比2024年初步估计的-81.8万（-0.5%）负面程度略轻。总之，我们1月就业预测的不确定性较高，市场参与者不仅需要关注整体数据，还需关注更高频率的“出生-死亡模型”调整可能带来的影响（如果有的话），以及对初步基准值的潜在修正。
高盛前瞻美国1月CPI：住房减速能否抵消关税与旅行服务的压力？
预计本周五公布的美国1月CPI报告将显示，核心CPI月率录得0.33%，推动年率在四舍五入后录得2.5%。我们的预测反映了季节性扭曲对通信服务和私人交通类别带来的上行压力。我们预计年初部分类别如医疗护理商品的价格重置将带来小幅提振，而受关税影响尤为显着的类别（如娱乐）将带来约0.07个百分点的上行压力。预计旅行服务通胀保持坚挺，这与替代价格数据的信号一致。汽车类通胀将趋软，这反映在二手车价格下降1.5%、新车价格持平以及汽车保险类别温和上涨。预测住房类别的涨幅将略有放缓，这反映了其内在趋势的持续减速。
而在本月报告中，美国劳工统计局将发布重新计算的季节因子，这些因子反映了2025年的价格变动——这可能会减少季节性扭曲的影响（这些扭曲解释了去年核心通胀的部分月度波动），同时还将更新权重。年度季节因子修正通常会使月度通胀读数向年度平均水平调整。换句话说，年度中较高的通胀读数倾向于被向下修正，而较低的读数倾向于被向上修正。过去十年平均来看，一个月度核心通胀初值中约20%的相对强弱度会在其首次年度修正中被调整掉。去年，月度核心CPI在1月的表现尤为强劲，而在3月至5月表现较弱。
Phil Carr：国际现货黄金价格重返5000美元大关，减持美债增持金条成为趋势
在经历现代市场史上最剧烈的回调之一后，黄金以惊人的速度重新强力重回全球舞台。短短几天内，金价创下了有史以来最大的单日涨幅纪录。
尽管此前金价遭遇了21%的回撤，一度跌至4400美元，但目前已成功重返5000美元/盎司这一具有强大心理支撑的关口。事实证明，此轮回调只是昙花一现。随着买盘强势介入，金价在不到48小时内实现了超过17%的惊人反弹。
在此之前，本月早些时候黄金也曾出现非同寻常的走势，在单个交易日内分别暴涨11%和9%。美元走软、金融环境趋于稳定以及避险需求再度抬头，为金价提供了直接动力。
据彭博社援引知情人士报道，中国监管机构已建议国内大型商业银行收敛其持有的美国国债头寸，理由是集中度风险和波动性加剧。风险敞口较大的机构被鼓励削减仓位，该指引不适用于中国的主权外汇储备，仅针对商业银行，且未就调整规模或时间表作出明确要求。监管方面表示，此举旨在分散市场风险，与地缘政治因素或对美国信用状况的根本性担忧无关。
截至9月，中国银行业持有约2980亿美元的美元计价债券。担忧的核心非常明确：在美债的“无风险”地位公开受到质疑之际，沉重的美债敞口使资产负债表显得极为脆弱。
欧洲基金经理也表达了类似的忧虑。与此同时，受利率预期放缓和财政焦虑增加的影响，美元指数已滑落至2022年初以来的最低水平。
所有迹象都指向一个方向：减少美债，增持黄金。仅这一催化剂就可能推动金价朝一个方向发展，那就是走高，而且是大幅走高！
贺利氏分析师：国际现货黄金避险属性失灵？高波动冲击下或需数月修复信心
国际现货黄金已从避险资产转变为投机资产。此番价格下跌的种子在之前的反弹中就已播下，对于一个理论上波动率较低的避险资产来说，那种涨幅是异常的。过去10年金价上涨了5倍，但美元指数却处于2015年的水平。随着价格如此剧烈下跌，很可能存在杠杆头寸平仓、触发止损以及保证金要求上升等因素。目前各大交易所仍在提高黄金期货头寸的保证金要求。
世界黄金协会WGC的2025年第四季度黄金需求趋势报告显示，去年黄金需求首次达到5000吨。这主要受投资需求大幅增长驱动，足以抵消珠宝和工业用途需求的下降。全球央行购金量为863吨，虽然比2024年创下的1092吨纪录低21%，但仍高于2022年之前的任何年份。第四季度黄金需求也创下1345吨的历史新高，同样是投资需求抵消了珠宝和工业需求的疲软。
在未来数周及数月内，价格波动将更加剧烈。上周金价反弹力度强于其他贵金属，收复了逾50%的跌幅，但反弹在接近周末时转弱。不过，金价目前仍明显高于年初水平，这比其他白色金属的表现要好。
短期内不太可能再创新高，因为此前推动金价过快飙升的过度热情，可能需要数月而非数周时间才能平复。支撑位在4400美元/盎司，该水平可能会被再次测试。
另一方面，国际现货白银零售端的逢低买入推动了白银ETF的大量流入，上周二共有近3200万盎司资金流入ETF头寸，使其持仓总量回升至8.5亿盎司。
中国市场的交易可能导致上周四价格大幅下跌的根本原因，这似乎是为了削减损失而进行的逢高抛售，也可能是部分运气较好或操作敏捷的交易员在获利了结。目前上海期货交易所和上海黄金交易所均已上调保证金要求。
荷兰国际银行：美伊谈判“转暖”难压油市！多头持仓创下一年新高，本周三大月报能否点火油市？
由于美伊核谈判被视为具有建设性，亚洲早盘交易时段油价再度承压。目前双方正计划举行新一轮谈判。显然，事态演变仍存在高度不确定性，这意味着市场可能会继续计入风险溢价。尽管据报道间接谈判具有建设性，但美国于周五针对伊朗石油出口实施了额外制裁。特朗普总统也在同一天签署了一项行政命令，允许对与伊朗进行贸易的国家征收商品关税，不过他并未立即实施这些关税。
鉴于局势持续不明朗，投机客仍对在原油市场建立空头头寸感到紧张。最新的持仓数据显示，投机客在最近一个报告周内将洲际交易所布伦特原油净多头头寸增加了31332手。截至上周二，其净多头头寸达到278249手，为2025年4月以来的最大头寸。这一波动主要由空头回补驱动，报告周内总空头头寸减少了26847手。
原油市场的不确定性也促使期权市场参与者越来越多地为潜在的价格上涨进行布局，布伦特原油波动率偏向看涨。
随着国际能源周本周在伦敦开幕，本周可能会出现大量关于石油市场观点的扰动。此外，美国能源信息署（EIA）将于周三凌晨发布《短期能源展望》，随后欧佩克+于同日发布月度石油市场报告，国际能源署（IEA）则于周四发布月度石油报告。
瑞典北欧斯安银行
随着美伊双方周五在阿曼展开对话，市场开始有所降温。布伦特原油今早延续跌势，下跌0.9%至67.4美元/桶。正如我们此前所言，我们认为美国对伊朗发动攻击并导致局势失控、霍尔木兹海峡石油供应大范围中断、进而引发油价剧烈飙升的可能性极低。这将危及特朗普的中期选举，目前美国选民已对生活成本问题深感不满，并抱怨特朗普在外交事务上耗费了过多精力。
特朗普上周声称印度已同意不购买俄罗斯原油，但这一表态目前看来缺乏实质依据，因为印度并未签署任何此类书面协议。考虑到市场已在合法与非法原油的“双轨制”中挣扎，该言论上周自然对油价形成了支撑。目前针对伊朗和俄罗斯受制裁原油的市场摩擦较多，若印度真同意停购俄罗斯原油，合法原油市场的供应将更加趋紧。
实物市场此前紧缩程度超预期，近期对伊朗风险的担忧更是雪上加霜。目前市场对伊朗风险的焦虑可能正趋于平静，实物市场的紧缩状况在未来数周也将逐步缓解。去年里海石油管线混合油平均出口量为150万桶/日，但由于11月下旬乌克兰发动无人机袭击、田吉兹油田火灾干扰以及严冬恶劣天气等多重因素，1月出口量降至不足100万桶/日。此外，强烈的冬日风暴也干扰了美国原油生产。不过，随着未来几周供应回升，上述不利因素正逐步消退。实物市场紧缩预计在未来两周得到缓解，市场也可能开始习惯伊朗局势。但只要美国军舰依然部署在相关海域并对准伊朗，伊朗风险溢价就无法被彻底消除。
（亚汇网编辑：林雪）
