2015-04-29 15:39:40
无论市场遭遇到何种级别的利空消息轰炸，对于美国投资者而言，买入股票，买入大涨特涨的股票似乎成了只赚不赔的买卖，但经济指标却呈现了完全不同的图景——这一现象在中国A股市场也在上演。
不过华尔街顶级投行高盛指出，平均动态市盈率为17.5倍的美国股市看上去相比之前4个牛市周期显得更加昂贵，非但如此，让投资者接受高市盈率(PE)的“合理性”似乎也变得越发困难。
高盛在股市研报中写道：
标普500成分股PE倍数当前为18.1，过去四轮美联储加息周期的起始时点上，股市的平均PE分别为13.6倍 16.1倍 29.0倍和 19.1倍。若是以未来4个季度预期营收的动态市盈率计算，除了1990年代晚期的科技股泡沫，当前美股的昂贵程度几乎是最高的。
和美国国债期限国债态势不同，PE倍数高企的现象并没有基本面“故事”可以娓娓道来，也很难说服投资者接受这么高的市盈率水平，因为预期收益高涨，股票风险溢价低廉，或者无风险贴现率水平很低，这些能够推动股票上涨的要素一个都不存在。
对于上述股市走牛的条件，最后一条是最容易实现的，因为长期无风险利率实际上低的离谱，在利率低企的环境中，用通俗的方式来表达数理对比就是：股票可被视为“最不差”的投资工具之一。
这也意味着，如果期限溢价因为不断下降的通胀风险而降低，那么如果股票对冲通胀风险的功能优于固息债券，则期限溢价的下调并不铁定意味着股票PE的高水准。
债券溢价和股票溢价的联系很是微妙，无法建立起必然的简单逻辑关系。
剩下的判断PE水平高低的方式是，长期潜在实际GDP增长足够高，或者是股票的风险溢价比之前加息周期要高。虽然经济增长预期很难判断，但在我们看来，贫弱的危机后经济实际表现足以孕育更多的悲观情绪，“持续滞涨”正式不变的经济主题。
您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。
