美国5月CPI前瞻：关税影响初现 通胀走势成焦点

  北京时间周三20:30，美国劳工统计局将公布5月消费者价格指数（CPI）报告，市场密切关注特朗普关税政策是否已对消费者价格产生影响。此前，芝加哥联储主席古尔斯比曾警示，4月通胀报告可能是关税引发通胀上升前的短暂平静期。

  通胀数据预测：整体回升，核心通胀或扭转下行趋势

  经济学家的中值预测显示，美国5月整体CPI环比增速将维持在0.2%，同比增速则从4月的四年低点2.3%升至2.5%；剔除波动较大的食品和能源类别后的核心CPI环比增速可能从4月的0.2%升至0.3%，同比增速预计从2.8%上升至2.9%，扭转今年以来的下行趋势。

  外媒援引经济学家联合调查预测，5月CPI同比增幅或达2.5%，高于4月的2.3%，环比料维持在0.2%；核心CPI预计同比上涨2.9%，高于4月的2.8%，环比料将升至0.3%。富国银行指出，5月CPI将是观察更高关税在多大程度上、以多快速度被转嫁给消费者的重要检验。

  关税影响初现：商品通胀抬头，服务价格疲软

  经济学家认为，5月核心通胀回升反映关税对主要进口商品的温和影响，而机票等部分服务价格则将收窄涨幅或直接下跌。潘西恩宏观经济咨询公司经济学家塞缪尔·汤姆斯和奥利弗·艾伦指出，5月仅有少数商品价格可能因新关税上涨，6月情况将不同，部分非必需服务提供商可能降价或维持低价以支撑需求。

  商品通胀抬头：

  4月“核心商品”通胀环比上涨0.1%，美国银行预计5月将进一步升至0.2%，且涨价范围更广。

  摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·盖本表示，关税正对新车、服装和家用电器等敏感类别产生温和推升作用。

  高盛经济团队指出，服装、娱乐和通信等行业可能率先感受到成本压力，核心CPI从6月起可能出现更显着上行。

  服务价格疲软：

  法国巴黎银行的安德鲁·施耐德表示，近几个月机票和酒店价格持续低迷，预计5月两者均出现通缩。

  彭博经济的策略师安娜·王认为，部分服务类别的价格下跌反映出消费者削减非必需支出，5月机票价格延续通缩趋势。

  美联储政策前景：通胀回升或令其承压

  这份CPI报告可能对美国货币政策产生重要影响。美联储官员密切关注通胀走势，以判断物价是否过快上涨，其政策目标是将通胀稳定在2%左右。尽管美联储更关注个人消费支出价格指数（PCE）中的核心通胀，但CPI的回升仍可能令美联储承压，被迫更长时间维持目前偏高的基准利率。

  拉扎德公司首席市场策略师坦普尔表示，他并不认为美联储会因关税引发的通胀而加息，但在核心通胀有可能升至4%的背景下，也不预期会有降息。Interactive Brokers高级经济学家何塞·托雷斯预计，美联储将在6月维持利率不变，并可能在7月启动降息，年底前再降息一至两次。

  根据CME的FedWatch工具，市场预计美联储在6月维持利率不变的概率高达99%，7月继续按兵不动的概率也在85%左右。目前，联邦基金利率的目标区间为4.25%-4.50%。

  数据可靠性争议：通胀是否被关税扭曲？

  一些公司为了赶在关税执行期限前完成订单并加速支出，这种行为可能会暂时提振经济活动，但也可能会扭曲通胀数据，使美联储的工作变得更加复杂。核心问题是，当前的通胀有多少是结构性的，有多少是暂时性的？鉴于美国贸易和财政政策的影响，美联储或许不愿仅从表面解读这些数据。

  美联储内部辩论：关税影响何时显现？

  有关关税对通胀的影响何时才会充分显现的问题，经济学家和美联储官员们众说纷纭。高盛预计，关税将在未来几个月推高商品价格和整体通胀，但这种上涨将是一次性的，之后价格将恢复正常。其他观点认为，在过剩库存被消化之前，企业可能不会提高价格，消化库存可能还需要几个月的时间。

  美联储内部也就通胀前景展开了辩论。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，反对忽视关税对通胀影响的论点更有说服力。包括美联储理事库格勒在内的其他几人似乎也同意这一观点，库格勒指出，关税对价格的影响可能更为持久。亚特兰大联储主席博斯蒂克曾称他特别担忧通胀以及公众对未来物价上涨的预期，认为“需要等待三到六个月才能看到事态如何发展。”古尔斯比则表示，他对关税将对通胀产生暂时影响的说法有点“胆怯”。

  然而，美联储理事沃勒认为，关税将导致价格一次性上涨，对一次性价格上涨视而不见是央行的标准做法。美联储主席鲍威尔及其同僚已表示，有时间评估贸易政策对经济、通胀和就业市场的影响。市场普遍预期美联储下周会议将维持利率不变。

  市场反应：美债标售、美元与黄金走势受关注

  在CPI数据公布后数个小时，美国财政部将有两场至关重要的国债标售，周四凌晨将发售390亿美元的10年期国债，周五凌晨将发售220亿美元的30年期国债。这些结果可能对经济走向、美联储的反应及其利率政策方针产生重要影响。

  美元指数：

  美元指数通常跟随美债收益率波动，该指数在5月上半月反弹，随后回落至98关口附近的3年低点上方盘整。逆趋势反弹已经缓解了美元指数14日相对强弱指标的超卖状况，可能为下一轮下跌奠定基础，特别是如果通胀低于预期的话。

  黄金：

  目前的技术形态有利于黄金多头。如果金价进一步走强，突破3352-3353美元的直接阻力位，将重申看涨前景，并向3377-3378美元的中间阻力位迈进，从而挑战3400美元的整数关口。另一方面，黄金回落至3323-3322美元区域下方可能会继续吸引一些买家，并在3300美元附近找到支撑。若后续抛售加剧，则金价可能跌破3288-3287美元区域，从而令市场偏见转向有利于空头，并将金价拖至3245美元附近的月度波动低点，甚至可能进一步扩大至3200美元附近。

  在目前的环境下，关税头条新闻和任何潜在的贸易协议（尤其是中美之间）可能比本月的通胀报告对市场的影响更大，因此监控这些方面的发展也很关键。

  机构观点

  1、高盛前瞻CPI：整体和核心通胀料双走高

  整体CPI年率：2.47% ，整体CPI月率：0.17%；核心CPI年率：2.89% ，核心CPI月率：0.25%

  2、美银前瞻CPI：5月份粘性通胀可能占主导地位

  整体CPI年率：2.4% ，整体CPI月率：0.2%；核心CPI年率：2.9% ，核心CPI月率：0.2%

  3、德银前瞻CPI：关税效应初现？核心商品这些分项将成新焦点

  整体CPI年率：2.5% ，整体CPI月率：0.2%；核心CPI年率：3% ，核心CPI月率：0.31%

  4、丰业银行前瞻CPI：警惕核心商品“关税冲击波”

  整体CPI年率：2.5% ，整体CPI月率：0.2%；核心CPI年率：2.9% ，核心CPI月率：0.3%

  5、摩根大通前瞻CPI：能源和食品价格的变动暗藏这一线索

  整体CPI年率：2.4% ，整体CPI月率：0.16%；核心CPI年率：2.9% ，核心CPI月率：0.31%

  （亚汇网编辑：慧雅）