2025-06-27 15:19:46
PCE数据预期：通胀初步反映与核心指标关注
经济学家们基于当前的经济形势和各类数据，对5月PCE数据做出了预测。根据FactSet的共识估计，经济学家普遍预计PCE将环比上涨0.1%，与4月持平，同比上涨2.3%。而剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE，作为美联储偏爱的通胀衡量指标，预计将环比上涨0.1%，同比上涨2.6%。
摩根大通资产管理公司的全球首席策略师戴维·凯利（David Kelly）指出：“通胀将出现小幅加速，但这仅仅是关税冰山的一角。”从这一表述中不难看出，当前预计的通胀数据或许只是未来通胀变化趋势的一个前奏，背后隐藏着更为复杂的因素，尤其是关税对物价的影响。
通胀趋势：三季度成关键转折点
1、关税税率与影响显现时间
凯利利用5月美国关税收入粗略估计出5月进口商品的有效关税税率为5% - 6%。虽然这大约是去年同期的两倍，但仍低于他预计将在2025年第四季度生效的10% - 15%的税率。高盛本月早些时候在一份报告中指出，消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）报告表明，关税在5月对物价的影响“温和”。分析师预计，关税引起的通胀大部分将在6月至8月间显现。
然而，凯利认为这将需要更长的时间，关税的全面影响将在9月或10月左右的通胀数据中显现。他解释道：“关税是针对进入仓库的库存征收的。这些库存将从仓库运出，上卡车，运往批发商，最终到达零售货架。”除了所需的时间，他还指出，零售商还需要处理关税前进口的未加价库存。这意味着，关税对物价的影响并非一蹴而就，而是有一个逐步传导和显现的过程，三季度将成为观察关税对通胀全面影响的关键时期。
2、关税效应的显着影响
关税效应无论何时显现，其影响都可能十分显着。Comerica Bank首席经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）表示，他预计关税将使同比通胀率增加0.75%至1%，PCE通胀率将在2025年底左右达到峰值。凯利将这一数字估得更高，为0.9 - 1.5个百分点。这一预测表明，关税对通胀的推升作用不容小觑，可能会在未来一段时间内持续影响美国的物价水平，进而对经济和货币政策产生深远影响。
美联储内部分歧与市场关注点
1、利率维持预期与分歧凸显
尽管过去几个月的通胀数据相对较低，但根据芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察”工具显示，期货市场认为美联储在7月会议上维持利率不变的几率为77%。美国银行（Bank of America）预计核心PCE通胀将大致符合共识预期，其报告中写道：“总体而言，这对美联储来说将是一个好数字，但考虑到关税给通胀路径带来的不确定性，很难从中获取过多信号。”
美联储6月政策会议后，官员们在经济前景和利率路径上出现了异常大的分歧。德意志银行（Deutsche Bank）指出，6月经济预测摘要（SEP）中反映的分歧程度是十年来的最高水平。美联储官员最近的评论凸显了这一分歧。一方面，美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼认为，关税的通胀效应低于预期，支持最早在7月降息。另一方面，美联储主席鲍威尔在国会证词中保持了一贯的模糊态度，而几位官员则强调需要进一步明确关税的影响。
2、市场关注鸽派论调
市场似乎更关注鸽派论调，尤其是在有猜测称特朗普总统正在考虑一份未来可能担任美联储主席的人选名单，这些潜在人选更倾向于激进的降息。截至发稿时，10年期美国国债收益率已从上周五（6月20日）的4.443%高点跌至4.261%，而美元指数（DXY）则跌至三年低点。这一市场表现反映出投资者对未来货币政策宽松的预期，以及对鸽派政策倾向的积极反应。
地缘效应对通胀与市场的影响
中东冲突与油价波动
即将发布的5月PCE报告并未反映中东冲突对油价的短暂飙升影响。经济学家担心，任何石油供应中断都可能加剧美国通胀。卡森集团（Carson Group）指出，油价及其对通胀的影响将决定美联储维持“实质性限制性”利率立场的时长。
然而，随着美国军事介入以及以色列与哈马斯之间达成停火协议，油价反转下跌。避险情绪的下降预计将提振美国股市等风险资产的需求。本周，在对美联储降息的更高预期和企业盈利前景改善的背景下，纳斯达克100指数创下新高，英伟达股价也创下新纪录。这一系列市场表现表明，地缘政治因素对油价和金融市场的影响是复杂而多变的，油价波动不仅直接影响通胀水平，还会通过影响投资者情绪和市场资金流向，对各类资产价格产生连锁反应。
PCE数据发布：洞察美联储的关键通胀指标
美国（US）经济分析局（BEA）将于北京时间20：30发布5月份个人消费支出（PCE）价格指数数据。该指数受到密切关注，因为它是美联储（Fed）首选的通胀指标，此时交易员正在寻找有关美国央行何时恢复降息的线索。
核心PCE价格指数（不包括波动的食品和能源价格）预计5月份环比上涨0.1%，与4月份的增速相同。在过去12个月中，核心PCE通胀率将从4月份的2.5%略微上升至5月份的2.6%。与此同时，同期年度总体PCE通胀率预计将从同期的2.1%升至2.3%。市场通常会准备好对PCE通胀数据做出重大反应，因为美联储官员在决定下一步政策举措时会考虑这一通胀指标。
在本周早些时候为期两天的半年度国会听证会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出，他预计政策制定者将按兵不动，直到他们更好地处理关税对价格的影响。“我们只是试图保持谨慎和谨慎，”他说。鲍威尔的评论驳斥了对美联储最早在7月降息的预期恢复。这些预期是由美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）的评论引发的，他们一周前主张在7月降息。
根据芝商所的FedWatch工具，市场目前预计美联储7月降息的可能性为18%，而9月降息的可能性为70%。在预览PCE通胀报告时，道明证券表示：“我们预计核心PCE价格在5月份将保持低迷，继4月份类似上涨后，环比上涨0.14%。整体PCE通胀也应为0.10%。与去年同期相比，我们预计核心PCE通胀率将上升十分之一至2.6%（整体通胀率：2.3%）。另外，我们预测个人支出将环比下降0.2%，因为在第一季度的前期支出继续正常化后。”
黄金技术分析：短期下探与关键支撑考验
黄金短期或进一步下探，关键支撑位面临考验。从4小时图来看，金价若日内跌破200周期简单移动平均线（SMA），可能触发空头入场，尤其是在本周短期上升通道破位后。考虑到日线图上的震荡指标刚刚开始显现负向动能，金价可能加速下跌，目标看向3245美元区域，随后进一步测试3210 - 3200美元水平支撑位，甚至3175美元附近。
上行方面，3324 - 3325美元区域目前构成初步阻力，随后是隔夜高点3350美元附近。更重要的阻力位于上升通道破位点（3368 - 3370美元），该区域可能限制金价的进一步反弹。若金价能持续突破该阻力，则有望重新挑战3400美元关口。若后续买盘跟进，将扭转当前看跌前景，并转为看涨基调。黄金作为传统的避险资产，其价格走势受到多种因素的影响，包括通胀预期、货币政策、地缘政治风险等。在当前复杂的市场环境下，黄金价格的波动也反映了投资者对未来经济形势和风险状况的预期。
综上所述，6月27日公布的5月PCE数据不仅将反映当前美国的通胀状况，还将对美联储的货币政策走向、全球金融市场的资产价格波动以及外汇市场汇率走势产生重要影响。投资者和市场参与者将密切关注这一数据，并根据其结果调整投资策略和市场预期。在通胀、关税、地缘政治等多重因素的交织影响下，未来的经济形势和金融市场走势充满了不确定性，而PCE数据将成为洞察这些变化的重要窗口。
（亚汇网编辑：慧雅）
