观点：中国4月PPI年率降幅超预期，工业偏弱拖累经济

　　中国国家统计局周四(5月9日)公布4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，预期上涨2.3%，前值上涨2.1%。4月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.6%，预期下降2.3%，前值下降1.9%。

　　以下为分析师和市场人士的评论：

　　中信建投证券研究发展部副总裁胡艳妮：

　　PPI的跌幅偏大表明二季度经济还是处于去库存的阶段。大家之前都以为今年形势要比去年要好很多，库存储备了不少，现在还得降价去库存。另外国际大宗商品价格疲弱，购进也起不来。PPI环比下降0.6%，应该达到了年内的一个低点，下半年会有一定回升，同比可能会回到零，但全年估计仍为下降。

　　CPI下半年涨幅过3%还是有可能的。食品价格、尤其是肉禽类价格现在在谷底，下半年有个逐步回升，整体需求方面还是会有反弹。

　　上海证券宏观分析师胡月晓：

　　通胀压力还是有的，通常4月环比是持平，这次上涨0.2%是不好的势头，价格上涨主要来自于货币宽裕条件下的关键商品(食品)价格上涨。不过通胀压力虽有但还不用太过担心，接下来预计还是维持目前2.5%的水平。PPI持续往下说明经济形势不好，需求不旺。

　　如果PPI继续往下走，CPI延续目前水平，短期内(三个月)降息的概率在加大。我认为未来政策组合会是紧数量低利率。一方面数量收紧，发行央票，公开市场操作力度加大，外管局监管加强控制国外资金流入，另一方面，为稳定经济刺激需求，可能还是会有降息。

　　日信证券宏观分析师陈乐天：

　　CPI符合我们的预期。食品价格的上涨与回落是近期CPI大幅波动的根源；可以作为核心CPI的非食品价格，今年以来一直保持上涨态势，是真实通胀压力的反应。上半年，由于食品价格的季节性回落，通胀基本稳定3%以下；但下半年当食品价格季节性上涨后，通胀可能会超过3%，但在4%以下。

　　PPI比我们预期回落得要快。从各分项来看，生产资料尤其是其中采掘、原材料价格的大幅下降，是PPI低于预期的根源；因为生活资料价格仅环比下降0.1%。PPI同比下滑加快，主要反应了目前中上游行业较高的库存压力，以及投资需求的回落。全年来看，PPI同比会保持下降，转正的希望不大，工业生产环节通胀紧缩压力比较大。

　　货币政策方面，全球主要经济体的降息行为及量化宽松，掣肘了中国央行的货币调控。在下半年通胀压力上升的情况下，央行难以通过价格政策进行应对，更多的会采取公开市场操作回收流动性。

　　浙商证券宏观分析师郭磊：

　　CPI并无意外。值得注意的是PPI跌幅超出预期，这一结果一方面是来自上游大宗商品价格的影响，另一方面也意味着国内工业活动景气度偏弱。PPI继续下探让我们不得不重新估计库存周期的进程。尽管目前中游制造业处于库存底部位置，但正如我们所知，在价格稳定的预期形成之前，企业补库存的动力会偏弱。微观层面主动补库存的斜率低，则宏观经济会维持在疲弱状态。我们判断全球主要经济体都受到了这一逻辑的影响，因此4月主要工业国都出现了一轮景气指数的环比走低，多个经济体的降息由此出现。

　　从中国政策角度，我们倾向于认为中国目前应借机调结构而非跟进降息，但从概率上无法排除这一可能。

　　交通银行金融研究中心研究员王宇雯：

　　食品价格是推动CPI的主要因素，主要是粮食和蔬菜。后期蔬菜价格要看天气因素，二季度供应往往会充足一些，价格料不会有很大涨幅。预计二季度CPI和一季度相比只是缓慢的回升，不会有大幅度上涨。目前更关注下半年物价走势，因为猪肉价格三季度可能见底回升，而且资源价格改革也在进一步推进。对全年CPI涨幅预估维持在2.8%不变。

　　PPI降幅扩大主要是国内经济复苏力度非常弱，国际大宗商品价格较弱也是影响因素之一。需等待更多宏观数据出炉来对经济前景做进一步判断，估计还是弱复苏格局。

　　民族证券财富中心总经理徐一钉：

　　数据比一些机构的预期要差一些，但也在预料之中。从之前公布的官方PMI数据看到，4月制造业也在回落，一些分项数据不是很好。PPI同比下滑超过预期，也反映出终端消费的不足，这和之前公布的一季度GDP数据相匹配，国内经济目前还是处在一个弱复苏阶段。此前大宗商品价格的回落对PPI的数据有一个滞后影响。

　　预计未来几个月CPI还是会有一个回升，但基本上也就是在目前水准高一些的位置，近期不太可能达到3%以上，PPI继续下探的空间也不是很大。

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅：

　　鲜菜价格上涨较多是推动CPI上涨的主要原因。通常情况下，4月份的鲜菜价格比3月份都会有所下降，今年4月份鲜菜价格环比不降反升，情况比较特殊。据气象部门发布的资料显示，今年4月份全国平均气温较常年同期偏低0.4度，平均降水量较常年同期偏少17.9%，鲜菜的正常生产和供应受到影响，导致价格上涨。据测算，如果剔除鲜菜价格上涨的影响，4月份不包括鲜菜的CPI环比下降约0.12%。

　　新涨价和翘尾因素双双增加，影响CPI同比涨幅扩大。发布的数据显示，在4月份2.4%的CPI同比涨幅中，新涨价因素和翘尾因素分别为1.4和1.0个百分点，分别比3月份增加0.2和0.1个百分点，两者合计增加0.3个百分点，影响4月份CPI同比涨幅扩大。