欧元行情展望:欧洲央行加息周期尚未结束 欧元兑美元贬值将告一段落

  2022年，多国央行相继提高利率，同步程度是过去50年所未曾见的。2022年7月至今，欧洲央行已进行连续四次大幅加息以遏制通胀，共加息250个基点。

  欧洲央行12月15日宣布将欧元区三大关键利率均上调50个基点，利率水平达2008年12月以来最高，边际贷款利率达到2.75%，主要再融资利率达到2.5%，存款机制利率达到2%。欧洲央行承诺继续大幅加息，同时公布量化紧缩计划。

  从2023年3月初起，欧洲央行将以平均每月150亿欧元的速度减少资产购买计划投资组合至第二季度末，后续再视情况而定。2023年2月将公布减少资产购买计划持有量的详细参数。

  欧洲央行持有的5万亿欧元债务中，预计有1750亿欧元(合1860.1亿美元)将于2023年到期，以吸收银行体系中的现金，并推高长期借贷成本。

  欧洲央行认为，由于能源危机、高度不确定性、全球经济活动疲软和融资条件收紧，欧元区经济可能会在2022年第四季度和2023年第一季度收缩。在异常的不确定性下，欧洲央行大幅上调了通胀预测。

  欧洲央行行长拉加德表示，尚未看到通胀见顶并在短期内下降的趋势。拉加德强调央行对抗高通胀的决心，并表示未来可能继续加息。欧洲央行副行长德金多斯称，加息“远未结束”，欧洲央行将继续保持与加息50个基点“相类似”的加息速度。

  美国银行策略师预计，欧洲央行终端利率将高于市场定价水平。美国银行经济学家的基准预期是终端利率将达到3.25%，但存在收紧至3.5%的风险。对终端利率的预期是基于这样一种想法：鉴于到2023年中通胀仍超过6%，欧洲央行将很难在2023年上半年停止加息，终端利率将取决于下一次加息的规模。目前市场预计，欧洲央行利率将在2023年第二季度达到峰值。

  荷兰合作银行称，只要上行通胀风险仍然存在，欧洲央行就应该谨慎行事。放缓加息并不意味着降低利率峰值。传达这一信息是拉加德面临的一项关键挑战。荷兰合作银行维持3%的最终利率预测，预计欧洲央行将于2023年二季度开启量化紧缩，或以每月250亿至300亿欧元的速度进行。

  丹斯克银行将欧洲央行周期利率峰值从3.25%再上调50个基点，因此新预期是2月加息50个基点(不变)，3月加息50个基点(此前预期25个基点)，5月加息25个基点(新预期)。对2023年6月进一步加息持开放态度。

  荷兰国际银行预计欧洲央行将在2023年第一季度再加息100个基点，也不排除在第二季度最后一次加息50个基点的可能性，只有时间才能证明这是否会是一个政策错误。无论如何，鸽派在欧洲央行发挥影响力的时代肯定已经结束。

  2022年，美元指数累计上涨8.19%，欧元兑美元累计下跌约5.8%。

  2022年4月12日，美元指数收盘价突破100；9月26日，美元指数涨破114关口，欧元兑美元跌破1︰1平价关口后一度跌至0.9553，为近20年来低位，跌幅逾15%。第四季度，美元指数开启了显著的回调，非美货币掀起了一波颇为持久的反攻行情。

  从成因来看，这轮欧元下跌的直接原因其实主要有三点：欧元区经济始终未能恢复至疫前水平；欧洲央行的加息进程明显滞后于美联储，导致美欧利差持续拉大；俄乌冲突的全方位冲击，推高了欧元区能源价格，并带来了前所未有的滞涨乃至深度衰退的威胁。

  虽然欧洲央行当前正以该央行诞生以来最为激进的步伐展开加息行动，但不得不指出的是，其加息的时间窗口远远晚于美联储，加息的幅度也不如美联储——2022年7月至今，欧洲央行共计加息4次，累计加息250个基点；而美联储在2022年共计加息7次，累计加息425个基点。这拉大了欧美之间的利率差距。欧元区经济金融周期滞后于美国，因此相对于美元的强势表现，欧元走向趋于弱势。

  当然，对欧元拖累最大的因素，可能还并非就完全是因为利差，俄乌冲突导致的能源危机，对欧元的伤害也很大。2022年8月，德国、法国电力期货价格突破1000欧元每兆瓦时，同比涨了近10倍。

  中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲表示，欧元贬值与美元的竞争性战略直接相关。欧元自诞生之日起就在瓜分美元的市场份额，此次美国激进加息成功向欧元区输入通胀，使欧元兑美元大幅贬值、欧元区经济陷入困境。

  展望后市，中国银行研究院博士后曹鸿宇表示，主要经济体经济增长预期大幅放缓，美元资产成为相对可靠的投资标的。近期欧洲央行大幅加息50个基点，未来一个时期欧洲央行将维持快速加息节奏，欧元与美元之间的利差将有所收窄，欧元汇率大概率迈入触底回升阶段。由于欧元汇率在美元指数衡量指标中权重最大，欧元的企稳将大幅削弱美元指数走高动力，接下来市场围绕美元的多空博弈将有所升温。