2025-05-22 15:43:56
5月22日，日本超长期国债收益率飙升破顶，当局可能如何应对？
一、超长期国债收益率为何上升？
1. 日本寿险公司和养老基金等国内长期投资者需求萎缩，叠加日本央行购债步伐放缓，导致超长期国债市场买方匮乏
2. 外国投资者涌入流动性欠佳的市场，引发较以往更剧烈的市场波动。
3. 在7月参议院选举前，首相石破茂面临扩大支出和减税的政治压力，投资者要求对日本财政困境给予更高风险溢价。
二、压力点何在？
1. 单纯超长期收益率上升对抵押贷款利率和企业借贷成本影响有限（日本大部分贷款利率和企业借贷成本都以短期利率为基准），但若收益率曲线整体上移，由此导致的借贷成本上升可能损害经济。
2. 收益率走高会提高日本巨额公共债务的融资成本，并限制未来的财政支出。
3. 市场机能失调也使日银缩减表计划复杂化，量化紧缩（QT）推迟可能限制央行应对下次经济衰退的政策空间。
三、当局可能如何应对？
1. 除非整个债券市场陷入恐慌性抛售，否则日银不太可能立即行动。去年取消零利率上限后，其焦点已转向恢复市场功能。
2. 在下月的中期审查中，日银可能维持现行至明年3月的购债缩减计划不变。虽然该计划留有在市场极度紧张时进行干预的余地，但干预的门槛很高。
3. 日银可能会对常规市场操作进行调整，比如改变购债构成。为了避免扰乱市场，央行还可能在2026财年以后的计划中保持或放慢缩表步伐。
4. 主管国债发行的日本财务省迄今保持沉默。财务省可能在6月中下旬与投资者例会后削减超长期国债发行规模。另一选项是提前赎回未到期超长期国债，但目前实施可能性极低。
四、收益率上升如何影响货币政策？
日银称货币政策是通过控制短期利率而非债券收益率来制定的，央行审议委员野口旭亦反对贸然干预，这意味着单纯收益率波动不会直接影响加息节奏。但若收益率飙升损害市场和企业信心，央行可能被迫暂停加息。
