2025-07-29 14:01:07
周一，美元指数大幅上扬，盘中突破98关口后持续走高，截至目前，美元报价98.67。
1、关税方面
①孟加拉国欲购波音飞机，争取美国降低关税。
②韩国提出“让美国造船业再次伟大”,力争尽快达成关税协议。韩国总统办公室表示，美国贸易谈判包括增加国防开支和购买美国武器。
③美欧仍在就葡萄酒和烈酒的关税豁免进行讨论。
④特朗普：我们将在近期宣布对药品征收关税；全球关税将在15-20%左右。
⑤加拿大总理卡尼：与美国的贸易谈判正处于紧张阶段。⑥智利财政部长预计铜关税将获得豁免。
特朗普认为美联储本周必须降息。
特朗普表示对普京失望，考虑给俄罗斯不到两周达成停火协议。
泰国和柬埔寨就停火协议达成一致，28日24时生效。美国财政部大幅上调三季度借款预估至1.007万亿美元。美国7月达拉斯联储商业活动指数2025年1月以来首次扩张。5年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低。
机构观点汇总
贝伦贝格银行前瞻非农：衰退论调夸大其词，美联储只会关注就业报告的这几个方面
即将发布的非农就业报告不会改变美联储或我们对于劳动力市场依然健康的看法，也不会提供任何短期内降息的经济理由。预计美国7月非农就业人数将增加14万，此前6月增加了14.7万；失业率将维持在4.1%。
自年初以来（甚至在4月份衰退担忧加剧时），我们一直在反驳劳动力市场崩溃的说法。就业市场对利率的反应已不如从前剧烈，对经济冲击展现出更强的韧性。企业因疫情后劳动力短缺而心有余悸，仍然不愿解雇工人。移民限制措施使劳动力减少，使企业不敢随便裁员，有助于防止失业率的飙升。
尽管“软性”劳动力市场数据依然疲弱，消费者对就业前景感到悲观，企业的招聘意愿仍处于衰退区域，但疫情后的经济表明情绪并不必然驱动行为。仅凭疲软的调查数据不足以证明劳动力市场崩溃的预测是合理的。自2月下旬衰退论调重现以来，失业率一直稳定在4.1%，美国已增加了近60万个就业岗位。话虽如此，美国就业市场肯定不是不受衰退影响的，我们对美国就业市场保持适度健康的预测面临的风险在于，宏观经济环境中持续存在的高度不确定性、缺乏快速反弹的股市回调以及不断升级的贸易战。
大量且广泛的美国劳动力市场数据允许市场通过关注特定指标来构建极度悲观的看法。即使非农就业报告显示出强劲的整体数据（可观的就业增长和低失业率—），仍有可能呈现出负面前景。常见的例子包括：强调因经济原因从事兼职工作的人数上升、临时援助机构的工作岗位流失、平均每周工时的下降趋势、对前几个月就业增长数据的向下修正，以及“关键”行业招聘处于停滞速度。但最终，美联储对劳动力市场的评估取决于增加了多少就业岗位（无论何种类型）、失业率是多少、职位空缺与失业人数之比处于何种水平，以及裁员是否在加速。美联储也充分意识到，非农就业数据可能高估了美国今年的就业增长，如同去年一样，每月约高估4-5万。但即使劳工局在年度基准调整中可能对数据进行修正，美国就业增长依然保持健康。
丰业银行前瞻非农：天气因素将出现回补，但回复率持续下滑影响数据质量
新增就业人数：15万；失业率：4%；平均时薪月率：0.3%
从货币政策的角度来看，美国7月非农数据的影响不大，因为它是9月美联储会议前的三份就业报告之一，也是8月杰克逊霍尔央行年会前的两份报告之一。我们预计，随着失业率降至4%，非农就业人数将增加15万。
我们认为经济能够持续保持韧性有几个原因。季节性调整因素可能会人为地抑制就业增长。这些因素的计算方式存在近期偏差，导致这些因素在7月份中低于历史正常水平。此外，从历史上看，当天气因素像今年5月和6月那样连续几个月拖累非农就业时，下个月通常会出现一些弥补。目前关税对就业的影响尚不确定。鉴于美国贸易政策的反复无常，关税可能会抑制招聘意愿。
然而，值得警惕的是，美国数据的质量不仅关乎通胀统计数据，更关乎就业市场。非农就业数据和家庭调查数据的调查回复率正在下降。近期美国劳工统计局的预算削减加剧了这一趋势。
另一个关键因素可能是工作时间。6月份，工作时间环比下降了2.8%，部分原因可能是天气原因。另一种可能是，如果经济在短期冲击面前表现出韧性，雇主们会限制工作时间，而不是减少工作岗位。而工资增长也可能回升，这得益于6月份2.7%的环比增长。
美国银行前瞻美联储7月会议：鲍威尔是否会强化或淡化“6月点阵图”的信号？
大局观：关注杰克逊霍尔年会
我们不预期7月的美联储会议会带来政策变化。多数FOMC委员很可能将本次会议视为“过渡会议”。当前通胀风险仍偏上行，而劳动力市场风险则偏下行，这与6月时的判断一致。美联储将在9月会议前获得更多相关数据，包括两轮就业报告、CPI以及基准非农修正的初步估算。
声明变化：微乎其微
我们不预计FOMC政策声明会有实质性改动。政策制定者可能会在第二段简化有关经济前景不确定性的表述，例如改为：“经济前景的不确定性仍然较高。”理事沃勒极有可能在本次会议中投票反对，并支持降息25个基点。鲍曼也有可能投反对票。
鲍威尔是否会强化或淡化“6月点阵图”的信号？
发布会的关键问题在于短期利率路径。若鲍威尔被问到是否认同6月点阵图中位数所暗示的“年内降息50个基点”，若他淡化点阵图、强调“当前利率水平合适”或“暂无降息紧迫性”，将被市场视为鹰派表态。他可以引用6月PCE通胀回升（受关税影响）以及失业率保持稳定作为支持理由。若他表示FOMC仍预计今年将开始降息，尤其提到“多次降息”的可能性，那将是非常鸽派的信号。
美联储独立性问题：将“避而不谈”
鲍威尔几乎可以肯定会被问及上周有关其可能被撤职的传闻，以及美联储埃克尔斯大楼翻修成本超支问题。他很可能不会对这些问题做实质回应，而是会：重申其完成任期的意图，同时在是否明年5月继续担任理事一事上保持模糊；指出总检察长办公室正在调查翻修成本，并提及美联储在7月早些时候发布的FAQ说明文件。
丹斯克银行前瞻美联储7月会议：正逐步接近重启降息周期
美联储正逐步接近重启降息周期，但现在还不是时候。6月的会议显示，FOMC内部意见分歧明显，一些与会者认为今年不应降息，而另一些则支持最早在7月就开始降息。沃勒继续释放信号，表示他可能会投票支持降息。
自那之后，宏观经济指标开始倾向于支持进一步降息，但相关数据仍存在扭曲。6月会议纪要中提到，实现的和预期的高通胀被视为鹰派风险，但这两项数据自那以后均低于预期。7月的制造业PMI初值弱于预期，但至少部分原因是前期囤货活动放缓，以及企业在等待关税方面的明确指引。由于8月1日以后关税政策仍不明朗，当前阶段做出预先承诺较为困难，但我们仍认为9月降息的可能性较大。毫无疑问，鲍威尔将回避任何关于货币政策是否受政治动机影响的问题。
随着关税支付持续增加，企业最终不得不将成本向价格端转嫁，或者在其他方面削减成本。尽管我们预计今秋商品和食品价格通胀将加速，但我们更担心关税对劳动力市场的冲击，而非持续性的通胀。
在9月之后，我们预计每季度降息25个基点，直到2026年9月将联邦基金利率目标下调至3.00%-3.25%。在我们看来，当前的前景风险是均衡的。如果宏观经济数据开始低于预期，美联储完全可能在9月之后的每次会议上都降息。
（亚汇网编辑：林雪）
