2025-11-25 21:28:53
全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.08%，标普500指数期货跌0.14%，纳指期货跌0.25%。德国DAX指数跌0.10%，英国富时100指数涨0.04%，法国CAC40指数涨0.16%，欧洲斯托克50指数跌0.11%。
2、市场消息面解读
鲍威尔面临关键抉择，联储内部分歧达顶峰
⑴美联储内部政策分歧已达到鲍威尔近8年任期内的最高水平，12月降息决定可能引发多名委员反对。⑵鲍威尔面临两种策略选择：一是按市场预期降息后暂停，通过声明释放“后续降息门槛提高”的信号；二是维持利率不变，待明年1月数据完整后再做评估。⑶经济基本面呈现矛盾特征，就业增长停滞与通胀居高不下并存，带有滞胀苗头。⑷鲍威尔的两位核心盟友已释放信号，纽约联储主席威廉姆斯称“近期仍有进一步调整政策空间”，旧金山联储主席戴利明确支持12月降息。⑸反对降息的委员担忧通胀压力扩散，认为应维持限制性政策，波士顿联储主席柯林斯对进一步降息“持犹豫态度”。⑹历史经验显示，自1992年以来美联储尚未出现过反对票超过3张的决策，而本次分歧程度可能打破这一纪录。⑺最终决策将取决于鲍威尔对风险的评估，若选择降息需构建新共识，若选择按兵不动则可能延长内部纷争。
英国银行业绩超预期，盈利预测获全面上调
⑴汇丰、巴克莱、劳埃德和国民西敏寺银行发布第三季度报告后，几乎所有银行均获得共识预测上调。⑵根据标普全球Visible Alpha数据，四家银行中有三家的净利润和净利息收入预测被上调。⑶分析师指出，结构性对冲收益率、稳健的国内贷款增长以及改善的非利息收入共同支撑了收入指引上调。⑷劳埃德银行是唯一遭遇净利润预测下调的银行，因其计提8亿英镑汽车金融相关拨备导致三季度利润下降45%。⑸国民西敏寺银行净利润预测上调幅度最大达6.5%，分析师称赞其“在英国同业中表现突出”。⑹银行业整体表现显示，尽管面临个别业务挑战，但核心盈利能力持续改善。
乌克兰和平协议取得突破，美俄举行秘密会谈跟进
⑴美国官员确认乌克兰代表团已就潜在和平协议条款与美国达成一致。⑵美国陆军部长丹·德里斯科尔周一在阿布扎比与俄罗斯代表团举行秘密会谈。⑶此次会谈旨在跟进周末日内瓦与乌克兰的磋商，共同推动和平进程。⑷协议细节虽仍有少量待完善，但双方已就整体框架达成共识。⑸最新版19点和平计划中已移除赦免条款，显示谈判取得实质性进展。
美债市场静待破局，关键数据与联储分歧主导交易逻辑
⑴美债市场隔夜交投清淡，10年期收益率波动不足2个基点，成交量低迷且多为合约展期操作。⑵预计ADP周度数据与9月零售销售控制组将激活市场，该数据直接计入GDP核算。⑶交易策略倾向在10年期收益率接近4%时逢高卖出，理想区间位于4.05%至4.02%之间。⑷著名经济学家鲁比尼支持“做多美国例外主义”交易，认为科技发展将超越关税影响，预计美国实际GDP增速可达4%。⑸美联储内部存在异常分歧，鲍威尔面临两种选择：降息后暂停或维持利率至1月再评估。⑹旧金山联储主席戴利罕见公开支持12月降息，强调劳动力市场脆弱性及非线性变化风险。⑺日内将密集公布PPI、零售销售、房价指数等多项数据，市场预期9月PPI环比上升0.3%，零售销售增长0.4%。⑻财政部今日将进行多项招标操作，包括700亿美元5年期国债和280亿美元2年期浮息国债。
今年第二、三季度欧盟对美贸易顺差连续下滑
当地时间11月25日，欧盟统计局发布数据显示，今年第二季度和第三季度，欧盟对美国贸易顺差连续下滑。数据显示，今年三季度欧盟对美贸易顺差为408亿欧元，较二季度的471亿欧元下降13.3%，较一季度的812亿欧元大幅下降，降幅达49.7%。欧盟统计局发布的公报称，今年一季度顺差显著，原因是受美国潜在关税影响，欧盟对美出口大幅增长。数据还显示，今年第三季度，欧盟在化学品及相关产品、机械及车辆、食品饮料等品类实现贸易顺差；在能源、原材料等品类则出现贸易逆差。
俄资产处置方案分歧，欧洲长期国债承压
⑴乌克兰和平计划中对俄罗斯冻结资产的处置方案引发市场关注，美国提议将资产收益的50%用于对乌援助。⑵欧洲需额外承担1000亿美元的重建资金，这可能增加欧洲未融资的财政负担。⑶分析师指出，此举将加剧欧洲长期国债收益率的上行压力，导致收益率曲线陡峭化。⑷财政扩张政策已使资金需求大幅增加，若叠加重建负担，可能引发对债务可持续性的担忧。⑸花旗分析师认为美国方案难以被欧洲接受，因大部分资产存放于欧洲清算银行。⑹替代方案可能是将俄资产置换为零息欧盟债券并可无限展期，这样不会增加欧盟融资需求。⑺尽管存在分歧，但最新进展提高了欧盟实施俄资产使用计划的可能性。
欧银流动性充裕，信贷需求持续低迷
⑴欧洲央行周二数据显示，商业银行通过隔夜贷款工具借款2.11亿欧元，较前日的7.09亿欧元大幅减少。⑵隔夜存款工具使用规模达2.51万亿欧元，较前日的2.50万亿欧元继续增长。⑶商业银行在央行的经常账户持有量为1639.43亿欧元，略低于前日的1664.40亿欧元。⑷隔夜贷款规模下降反映银行间市场流动性充裕，信贷需求疲软态势未改。⑸存款规模持续高位运行，显示银行体系风险偏好保守，资金仍倾向存放于央行。⑹流动性分布不均衡现象依然存在，大量资金沉淀在央行账户未能有效转化为信贷增长。
意大利发债需求分化，通胀挂钩债券受捧
⑴意大利财政部周二成功发行45亿欧元国债，包含传统债券与通胀挂钩债券。⑵2027年8月到期的传统债券发行收益率2.18%，较10月拍卖上升0.03个百分点，投标覆盖率1.64低于前次。⑶2031年8月到期的通胀挂钩债券表现强劲，发行收益率1.08%较9月拍卖下降0.09个百分点，投标覆盖率1.80创本次最高。⑷2039年5月到期的超长期通胀挂钩债券发行收益率2.00%，较前次下降0.13个百分点，投标覆盖率1.62。⑸拍卖结果显示投资者对通胀挂钩债券需求旺盛，特别是中长期品种收益率明显下行。⑹传统短期债券需求相对疲软，反映市场对近期政策风险与利率走势的谨慎态度。⑺此次发债成功缓解了流动性压力，但不同期限债券的表现差异揭示了市场对通胀前景与期限偏好的重新定价。
法国信心暂稳，财政紧缩暗藏风险
⑴机构数据显示，法国11月消费者信心基本保持稳定，整体表现趋于平稳。⑵具体来看，民众对失业的担忧略有缓解，但绝对水平仍维持在相对高位。⑶与夏季动荡时期相比，近期政治环境趋稳为消费者信心提供了重要支撑。⑷但展望未来，风险因素正在积累，政府为巩固公共财政可能推出全面增税措施。⑸分析师明确指出，财政紧缩政策一旦实施，将直接打压消费者人气。⑹当前稳定格局可能被打破，未来消费者信心走势将取决于财政政策与就业状况的博弈结果。
匈牙利房市风险积聚，银行业韧性面临考验
⑴匈牙利央行在金融稳定报告中指出，房地产市场风险正在持续增加。⑵尽管存在风险隐患，该国银行业在2025年上半年仍保持充足流动性和强劲资本状况。⑶银行业资产质量表现良好，不良贷款比率处于历史低位水平。⑷央行评估认为，目前尚未发现系统性流动性风险迹象。⑸压力测试结果显示，匈牙利银行体系具备较高的风险吸收能力。⑹当前局面呈现风险与韧性并存的复杂态势，房地产市场风险上升与银行业稳健基本面形成鲜明对比。⑺投资者需关注风险传导可能性，尽管银行业目前拥有充足缓冲空间，但需警惕房地产风险持续积累对金融稳定的潜在冲击。
印度地方债发行遇冷，14邦筹资不足背后暗藏玄机
⑴印度14个邦周二通过贷款筹集2506.7亿卢比，低于原定2655亿卢比的融资目标。⑵此次发行出现148.3亿卢比的资金缺口，完成率约为94.4%，显示市场需求未达预期。⑶各邦债券中标利率呈现明显分化，比哈尔邦最高达7.46%，北阿坎德邦最低为7.06%。⑷不同期限债券收益率曲线清晰，拉贾斯坦邦4年期债券利率6.56%，而泰米尔纳德邦30年期债券利率达7.44%。⑸关键邦的长期债券定价受到关注，恰蒂斯加尔邦10年期债券中标利率确定在7.19%。⑹各邦隐含收益率进一步揭示市场定价，7.34%恰蒂斯加尔邦2040年SDL隐含收益率为7.4500%。⑺部分邦接受部分分配金额，恰蒂斯加尔邦在10年期品种中接受了50亿卢比的部分分配。⑻旁遮普邦在8年期债券中接受了51.7202亿卢比的部分分配，反映投资者对特定期限的偏好。⑼此次发行结果暗示地方债市场面临压力，投资者在期限和地区选择上表现出更强的选择性。⑽中标利率的分化可能反映市场对各邦财政状况和信用风险的不同评估。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元上涨，现报1.1554，涨幅0.28%。纽市盘前，（EURUSD） 的价格在最近一日内交易中大幅上涨，相对强弱指标上出现了正面叠加信号，在短期内冲击小幅看跌趋势线，而EMA50的负面压力仍然形成障碍，阻碍价格在未来一段时间内的回升尝试。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元上涨，现报1.3150，涨幅0.34%。纽市盘前，（GBPUSD） 价格在昨日最高价附近收盘，受相对强弱指标出现正面信号的支撑，在释放部分超买水平后，在短期内测试了主要的看跌趋势线，同时触及了其 EMA50 的阻力水平，受到此前在短期内形成的负面技术形态影响，该形态表现为上升楔形模式，加强了未来一段时间内卖压回归的可能性。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4138.74，涨幅0.10%。纽市盘前，（黄金）价格在最后一个盘中交易中下跌，以收集其先前上涨的收益，试图在相对强度指标上卸载一些超买条件，特别是在出现负面重叠信号的情况下，以收集多头动能，这可能有助于其在未来一段时间恢复强劲的收益，在短期基础上的小牛市浪潮和沿趋势线交易的主导下，除了其在EMA50上方的交易所代表的动态支持之外。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报51.359，涨幅0.11%。纽市盘前，在最近的日内交易中，（白银）价格下跌，受短期内看跌修正趋势线突破的影响，同时依托EMA50支撑，以回收之前上涨的收益，并试图通过释放相对强弱指标的超买状态来获得看涨动能，尤其是在出现负面信号的情况下，预计将在未来一段时间内恢复。
原油市场：截止北京时间21：20，美油下跌，现报58.130，跌幅1.21%。纽市盘前，（原油）价格在最后一次盘中交易中上涨，尽管其交易价格仍低于EMA50，继续承受负面压力，这强化了短期内空头趋势的主导性和稳定性，尤其是在价格沿趋势线交易的同时，加上在相对强弱指标达到超买水平后形成负背离，与价格走势相比被夸大，同时出现负面信号。
4、机构观点
荷兰国际集团：欧洲天然气跌破30欧元/兆瓦时，市场供需趋于平稳
⑴荷兰国际集团大宗商品专家埃娃·曼蒂和沃伦·帕特森指出，欧洲天然气价格已跌破30欧元/兆瓦时，温和天气预测与充足的液化天然气供应缓解了短期担忧，但较低的库存水平和基金头寸仍使市场风险持续存在。⑵欧盟天然气库存下降速度超五年均值。专家指出：“欧洲天然气价格昨日承压进一步下行，Title Transfer Facility（TTT）基准价格跌破30欧元/兆瓦时，创下2024年5月以来新低。俄乌和平谈判对气价构成一定压力，而12月天气预报显示近期寒潮过后气温将较往年偏暖。”⑶“近日的寒冷天气导致欧盟天然气库存加速下滑。目前库存填充率为79%，显著低于89%的五年平均水平。大型投资基金在市场中持有的巨额净空头头寸仍蕴藏大量仓位风险，随着冬季深入，这种风险尤为凸显。目前基金界似乎认为供应前景趋于宽松，主要得益于持续增长的液化天然气供应。”
德国商业银行：新西兰联储会议或意外暂停加息
⑴德国商业银行外汇分析师福尔克马尔·鲍尔指出，新西兰联储将于周三上午举行本年最后一次货币政策会议，这也将是代理主席克里斯蒂安·霍克斯比主持的最后一场会议——安娜·布雷曼将于下周正式接任主席。⑵鲍尔指出：“市场已完全定价25个基点的降息幅度，多数经济学家也认同央行将再次降息。但我持相对谨慎态度：当前新西兰通胀仍徘徊在央行2-3%容忍区间上沿，且近几个季度呈回升态势——例如第三季度年化通胀率仍达4%。”⑶“与此同时，纽元与美元并列成为G10货币中最弱势币种，年初以来对欧元跌幅约11%。自去年夏季至今，新西兰联储已累计降息300基点，其中50基点是在10月会议上完成。这些降息措施的整体效果尚未完全传导至经济层面，但情绪指标回升与通胀预期上行已显露轻微改善迹象。”⑷“综上，我认为央行短期内缺乏再度降息的充分理由，更可能选择暂停当前降息周期。但如前所述，市场与多数经济学家持不同观点，故若明日真的降息也不足为奇，预计对纽元的打压作用较为有限。”
（亚汇网编辑：冰凡）
