2025-12-19 21:25:06
全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.03%，标普500指数期货涨0.24%，纳指期货涨0.37%。德国DAX指数跌0.00%，英国富时100指数跌0.00%，法国CAC40指数跌0.12%，欧洲斯托克50指数跌0.12%。
2、市场消息面解读
全球债市分化加剧：美德“利差”揭示资金流向密码
⑴截至当前，德国2年期国债收益率为2.157%，其作为核心基准，与主要经济体存在显著利差。对美利差为-132.6个基点，对英利差为158.4个基点，对日利差为-106.2个基点。⑵德国10年期国债收益率为2.885%，同样呈现巨大分化。其收益率较美国10年期国债低126.4个基点，较英国低163.8个基点，但较日本高出86.1个基点。⑶从美国视角看，其3.483%的2年期收益率远高于除澳大利亚（4.037%）和英国（3.741%）外的主要发达经济体，显示出市场对美国短期货币政策路径的定价相对鹰派。⑷美国4.149%的10年期收益率亦显著高于欧元区核心国家（德国2.885%、法国3.596%）和日本（2.024%），但略低于澳大利亚（4.760%）和英国（4.523%）。⑸巨大的收益率差异不仅反映了各国经济周期、通胀前景与央行政策的错位，也持续驱动着国际资本的配置方向，并对汇率市场构成关键影响。
增长乏力通胀粘，德国经济复苏前路坎坷
⑴德国央行周五在半年度预测更新中表示，德国经济在经历三年停滞后，明年复苏之初料起步缓慢，随后在政府支出增加的推动下逐步加快。⑵央行预计2025年德国经济增长0.2%，好于早先预测的停滞；2026年料增长0.6%，略低于6月预测的0.7%。⑶通胀预测出现显著上调，央行警告因“异常强劲”的工资增长，通胀在未来数年内可能持续高于长期平均水平。⑷具体来看，央行预计2026年消费者物价将上涨2.2%，远高于此前预测的1.5%；核心通胀预测也从1.9%上调至2.4%。⑸推动通胀上行的关键因素是劳动力市场紧张，预计实际工资在2025年将上涨4.7%，2026年上涨4.0%，随后几年仅放缓至3%左右。⑹此次德国的通胀预测修正，是欧洲央行周四上调欧元区通胀预期并暗示不急于改变政策的重要原因之一，凸显出欧元区核心经济体面临“滞胀”风险的严峻挑战。
欧银官员强调“按兵不动”：通胀达标，下一步行动全看经济
⑴欧洲央行决策者桑托斯·佩雷拉周二表示，欧元区通胀预计在未来几个月将维持在央行设定的2%目标水平附近。⑵他强调，至于利率是上升还是下降，这将完全取决于未来的经济状况以及是否会出现冲击。⑶佩雷拉指出，尽管经济增长已有所回升，但目前水平仍然不足。⑷此番言论进一步强化了欧洲央行在近期会议上维持利率不变的政策立场，即认为当前利率水平是合适的，未来政策调整将严格依赖于经济数据的表现。⑸市场解读认为，这降低了欧洲央行短期内（如下次会议）进一步降息的紧迫性，政策转向的门槛依然较高，除非经济出现显著恶化或新的负面冲击。
欧元债市风暴再起！30年期德债收益率飙升至14年新高
⑴欧元区国债市场周五延续沉重走势，尽管欧洲央行决议后市场一度反弹，但多头仓位似乎并未显著减轻，或仅是暂时现象。⑵市场抛压主要由长端债券引领，30年期德国国债收益率攀升至3.535%，刷新14年高位，且已接近近期趋势通道上沿。⑶早盘交易中，利率互换的表现一度优于现货债券，随后发生逆转，这可能暗示荷兰养老基金正在市场中进行操作，以解除其确定给付型投资组合的久期和凸性对冲，为明年1月转向确定提拨型做准备。⑷另一种可能是，对冲基金预期到这些资金流而进行的投机活动主导了市场。此外，欧盟批准未来两年内向乌克兰提供900亿欧元贷款的消息，也在一定程度上影响了市场情绪。⑸无论原因为何，长端收益率的持续突破上行，显示出欧元区核心债券市场正面临深刻的抛售压力和结构性调整，市场对长期通胀及财政前景的担忧正在定价中。
新兴市场接力宽松？印度央行官员释放强烈降息信号
⑴印度央行货币政策委员会（MPC）官员辛格在会议纪要中表示，无论从通胀还是增长的角度来看，目前都有理由实施货币政策宽松。⑵辛格明确指出，延迟降息将使实际利率维持在不利于经济增长的水平，从而损害实际国内生产总值（GDP）的增长。⑶此番言论显示，印度央行内部对于采取更宽松货币政策以支持经济的倾向正在增强。⑷在全球主要央行如欧洲央行、英国央行已进入降息周期，而美联储态度相对谨慎的背景下，印度作为重要新兴经济体释放宽松信号，可能预示着一轮新兴市场的政策调整正在酝酿。⑸市场将密切关注印度央行后续的会议决策，以验证这一政策转向是否会迅速落地，及其对亚洲乃至全球资本流动的潜在影响。
圣诞销售季遇冷！英国零售商信心跌至冰点
⑴英国工业联合会（CBI）周五公布的调查显示，英国零售商报告了圣诞前夕的销售下滑，并对2026年初的前景感到更加悲观。⑵CBI的零售销售差值显示，12月销售额同比表现从11月的-32恶化至-44，这是自今年6月以来的最弱水平。⑶对未来一个月的销售预期差值更是从-24大幅恶化至-57，这是自2021年3月（英国仍处疫情期间）以来的最弱预期。⑷这一悲观调查与此前公布的官方零售销售数据趋势一致，均表明在财政大臣发布预算案后，更广泛的经济活动出现放缓迹象。⑸市场分析认为，零售商在传统旺季的惨淡表现和极度低迷的预期，加剧了市场对英国消费者支出持续疲软及经济前景的担忧。
关税“寒气”吹袭！瑞士贸易顺差意外缩水
⑴瑞士央行周五数据显示，今年第三季度瑞士货物贸易顺差收窄至124.4亿瑞郎，较去年同期的145.2亿瑞郎显著下降，主因是海外产品销售减少。⑵这一下滑与美国自8月7日起对瑞士产品加征额外关税直接相关，高额关税抑制了瑞士对其重要出口市场的发货量。⑶瑞士海关数据显示，第三季度瑞士对美国的商品出口同比下降了8.4%，具体印证了关税措施带来的负面影响。⑷尽管贸易遭受冲击，瑞士第三季度经常账户顺差仍达到153.7亿瑞郎，高于前一个季度及2024年同期水平。⑸贸易下滑的负面影响被更有利的初级收入余额所抵消，这主要包括海外投资的收益支付。⑹同时，包含居民与非居民间非交易性转移支付的次级收入余额，其逆差状况也有所改善。
德国财政“变天”：赤字将创统一后新高，欧元区基石动摇
⑴德国央行周五警告，由于政府庞大的支出计划，德国正朝着两德统一三十年来最大的财政赤字迈进，并呼吁采取紧急行动控制公共财政。⑵为振兴已丧失竞争力的经济，德国政府计划在未来数年向基础设施和国防领域投入数千亿欧元，这标志其长期坚持的财政纪律发生重大转变。⑶德国央行估计，这些投资连同减税和转移支付，将把政府赤字推高至2028年占经济产出的4.8%，这是自1995年（两德统一后）以来的最高水平。⑷德国央行指出，这将违反宪法规定的财政规则，并敦促政府采取行动，因其“目前尚不清楚中央政府打算如何采取必要行动以确保在2028年前遵守国家财政规则”。⑸尽管赤字扩大，但由于起点较低，德国债务与国内生产总值（GDP）的比率在2028年将从今年的63%升至68%，相对于已超100%的意大利和法国而言仍处于相对低位。⑹德国政府已为国防支出和一个5000亿欧元的特殊基础设施基金争取到豁免权，但央行预计2028年的赤字大部分将源于社会支出和其他类型投资。⑺从积极角度看，德国央行预计，2025年至2028年间，基础设施和国防支出的累积总效应将为GDP增加约1.3个百分点，每投入1欧元将带来约70欧分的经济产出。
欧洲央行管委雷恩强调政策灵活性 试图为降息保留可能性
⑴欧洲央行管委雷恩表示，央行的下一步政策行动并非自动加息，未来决策将基于每次会议的具体情况。⑵他指出当前通胀风险略微偏向下行，但现阶段不支持采取预防性或“保险性”降息。⑶欧元区增长和通胀前景仍高度不确定，这源于已开始的贸易摩擦以及地缘政治紧张局势。地缘政治正直接驱动通胀、增长及市场波动。⑷市场对欧洲央行下一步行动的预期目前呈中性，交易员未定价明年任何降息或加息。⑸分析认为，欧洲央行迄今较好地管理了政策立场，既保持观望也未引发市场预期剧烈波动。⑹然而，随着滞胀风险在该区域最大经济体德国逐渐显现，且其他经济体未来可能呈现相似趋势，欧洲央行在2026年能否维持这种平衡将面临考验。当前阶段仍需继续观察。
市场预期显示美联储明年政策立场最为鸽派
⑴市场对各大主要央行的利率预期显示，预计在2026年进行降息的仅有美联储和英国央行。⑵截至2026年底，市场定价隐含的利率变动预期为：美联储将累计降息61个基点，英国央行将累计降息36个基点。⑶与此同时，市场预期加拿大央行将累计加息22个基点，欧洲央行加息6个基点，日本央行加息49个基点，澳洲联储加息40个基点，新西兰联储加息41个基点，瑞士央行加息7个基点。⑷近期多家央行公布了政策决议，但由于均符合预期且未提供明确的未来指引，市场定价变动不大。⑸本周关键的美国非农就业和消费者价格指数报告均远逊于预期，但因受到政府停摆相关问题的影响，市场对此持谨慎态度。⑹尽管如此，市场对美联储的定价仍略微转向鸽派，对2026年累计宽松幅度的预期从56个基点升至61个基点。⑺下月美国劳动力市场和通胀数据将提供更清晰图景。若数据再次疲软，或至少印证本周趋势，美联储可能比预期更早降息。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1706，跌幅0.13%。纽市盘前，（欧元兑美元）的价格在最后一个交易日下跌，试图寻找上涨的低点，以帮助其获得恢复所需的看涨动力，依靠EMA50的支持，在短期基础上的看涨趋势占主导地位，以及在达到超卖水平后，其沿着该趋势的支撑趋势线交易，伴随着相对强度指标上出现积极信号。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3364，跌幅0.12%。纽市盘前，随着相对强弱指标出现负面信号，GBPUSD决定在最后一个交易日下跌，以继续试图获得可能有助于其恢复和再次上涨的看涨势头，同时继续以EMA50上方的交易为代表的动态支撑，加强短期主要看涨趋势的稳定性和主导地位，特别是在其沿着该趋势的支撑趋势线交易的情况下。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金下跌，现报4332.66，涨幅0.03%。纽市盘前，（黄金）价格在最后一个交易日继续波动交易，在窄幅横盘交易中，试图获得看涨势头，这可能有助于它在近期创下新的历史新高，这是由它在EMA50上方的连续交易支撑的，在短期主要看涨趋势的主导下，在达到超卖水平后，除了在相对强度指标上出现积极的重叠信号外，它还沿着趋势线交易。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报65.903，涨幅0.71%。纽市盘前，在形成有助于价格实现这些收益的正背离之后，利用相对强度指标上的积极信号，（白银）价格在最后一个盘中交易中实现了有限的上涨，但卸载这一条件表明这一看涨势头正在消退。
原油市场：截止北京时间21：20，美油上涨，现报56.390，涨幅0.71%。纽市盘前，在上一次盘中交易中，（原油）价格上涨，受到相对强弱指标出现积极信号的支持，此前其已达到超卖水平，并在短期内测试了一条陡峭的小型下跌趋势线，同时由于持续受到动态负面压力的影响——表现为价格在EMA50下方交易——降低了近期持续回升的可能性。
4、机构观点
花旗预测：受应用普及与监管放宽推动 比特币12个月目标价达143000美元
基于对监管政策放宽及加密货币应用范围扩大的预期，花旗集团将比特币和以太坊的12个月目标价分别定为143000美元和4304美元。比特币交易价格为88085.42美元，按照花旗给出的目标价计算，其潜在涨幅约为62%；以太坊当前报价2953.65美元，目标价对应的潜在涨幅接近46%。今年以来，随着美国总统唐纳德？特朗普承诺支持数字资产，加密货币市场迎来全面提振。这一政策导向不仅促使针对多家头部加密货币平台的诉讼接连撤诉，也推动金融监管机构转向制定专门规则，以适配数字资产的发展需求。
花旗在周四发布的报告中表示：“我们预计，监管层面的利好因素将进一步推动加密货币的应用普及和资金流入。”不过，受科技股估值过高引发的市场担忧影响，投资者对风险资产的偏好有所降温，全球市值最大的加密货币比特币在11月一度跌至数月低点。当月，比特币价格跌幅超18000美元，创下自2021年5月以来的最大美元跌幅。彼时，多款加密货币崩盘引发创纪录的资金撤离潮。
进入12月，全球最大的企业比特币持有方——StrategyMSTR公司下调2025年盈利预期，并将原因归咎于比特币价格走势疲软，进一步加剧了市场的看跌情绪。花旗补充道：“自10月高点回落以来，加密货币代币价格正逐步向基于用户活跃度的统计估值区间靠拢。”在乐观情境下，花旗预测比特币价格有望触及189000美元，以太坊或涨至5132美元；而在悲观情境中，比特币和以太坊的价格可能分别跌至78000美元和1270美元。
三菱日联：斥资44亿美元收购印度Shriram金融公司20%股份
印度非银行贷款机构Shriram Finance周五表示，日本三井住友（19.04 0.22 1.17%）金融集团（MUFG）将以44亿美元收购该公司20%的股份，这是印度金融业最大的跨境投资。Shriram Finance董事会还批准授予三菱日联某些少数股权保护权，包括在董事会中提名最多两名非独立董事的权利，以及保持比例持股的优先购买权。该公司补充称，如果三菱日联在完全稀释基础上的持股比例降至10%以下，这些权利将失效。Shriram Finance表示，该交易将改善其资本充足率，增强其资产负债表，并提供长期增长资本。这家非银行机构指出，这也将有助于获得低成本负债，并加强信用评级。
（亚汇网编辑：冰凡）
