2017-09-20 15:42:34
德意志银行分析师Jim Reid近日分析了“下一个金融危机”它可能导致什么，这种情况什么时候会发生，市场将如何回应。Reid称在债券和股票之间，全球资产价格是有史以来最高的。
考虑到这一基准，接下来会发生什么应该是显而易见的：除非假设经济和金融的法律已经不可挽回地破裂，严重的衰退和市场崩溃是不可避免的。
但是什么会导致它，什么时候会发生呢？不用说，这些都是当今资本市场的每个人都想要回答的问题。虽然没有人可以声称自己知道正确答案。
该行认为，布雷顿森林体系(1971 -)的全球金融体系仍然容易受到金融危机的影响。例子包括英国二次银行业危机(1975年),两次石油冲击(1970年代),许多新兴市场违约(1980年代中期),美国储蓄和贷款质量失败(80年代末/ 90年代初),各种北欧金融危机(80年代),日本股市泡沫破裂(1990 -),各种ERM冲击/贬值(1992),墨西哥龙舌兰酒危机(1994),亚洲金融危机(1997)、俄罗斯和长期资本管理危机(1998)等。
危机不会继续成为自上世纪70年代初以来一直存在的金融体系的常规特征，将是一个巨大的飞跃。从这一点开始，金融和金融自由化的速度几乎呈指数式增长，这鼓励了这种趋势。
事实上，正如我们在报告中所指出的，全球金融体系中有许多领域是极端的。这包括许多资产类别的估值，央行资产负债表的独特规模，债务水平，多年来利率的历史低点，甚至可能是在全球范围内改变民粹主义政治支持的水平。如果一场危机相对较短(在未来2 - 3年内)，就很难去看这些变量，并说没有办法去发现它们。
话虽如此，危机往往有很大的不可预测性因素。尽管我们在报告中强调了许多主要的全球脆弱性，但历史将告诉我们，当下一场危机发生时，我们仍有可能在一定程度上让我们感到意外。
随着预算赤字增加。七国集团(G7)政府的债务只有在二战和20世纪70年代初之前的高水平，而持续的预算赤字只是在战争时期才真正存在。
那么，下一场危机将从何而来?
一个明显的问题是，我们如何解决在和平时期的政府债务和多世纪创纪录的低收益率(图5)的情况下，解除央行资产负债表规模的组合。
我们仍然有极端程度的全球失衡(图6)，这构成了一种风险，因为国际资本流动是维持现状的必要条件。这些都很难控制或预测。
全球央行已经为这些高企的资产价格提供了便利。目前，金融体系的所有部分都经历了一系列全球性金融问题，其中大部分问题堆积在一起，现在与中央银行和各国政府休整。这种债务的累积迫使各国央行将收益率维持在超低水平，从而提高了其他各种全球资产的价格。
意大利和日本似乎是不可持续的债务负担，很有可能出现危机。然而，这两种方法都有一段时间来缓解短期风险。其中意大利可能更容易受到威胁，因为政治不稳定，政治脆弱，民粹主义水平上升，央行是地区而非国内控制。
在民粹主义方面，我们的指数(图9)追踪其在主要DM国家的崛起，暗示我们接近20世纪30年代的高点。这是大危机的前兆吗?这是否会导致更不可预测的政治、经济和市场?
我们认为，中国的信贷增长后，GFC也是一个值得关注的领域。
国际货币基金组织还警告说，考虑到国家的具体因素，这5个案例几乎没有带来什么安慰。如果这还不够的话，该基金还指出，当比率超过100%的时候，所有的信贷繁荣都很糟糕。
这些可能是主要的可观察到的风险，但我们在这篇文章中列出了其他潜在的催化剂。正如我们在高层讨论的那样，金融危机或冲击通常是不可预测的。
虽然我们不能相信下一场危机将在何时何地发生，但我们可以确信，在这个频繁发生危机的世界里，形势依然存在。
