下一场金融危机更加糟糕

  2017年已经过去，市场在风险中慢慢恢复，美股走出了一个大牛市，全球大多数股市都录得了上涨。但这样的乐观情绪或许不会持续太久，2017年的稳定或许只是暂时的。尽管我们已经不会再进行一次总统选举，但我们知道，有些人将在2018年提高赌注。

  亿万富翁总统唐纳德·特朗普成立了现代美国史上最富有的内阁团队，并在这个过程中不断扩张特朗普帝国，这期间充满了“泪水”，也突出了体制的松懈和不平衡。除就通俄关系接受调查之外，特朗普的子女也没有表现出不体面的一面。圣诞节期间，白宫顾问伊万卡·特朗普在曼哈顿特朗普大厦开设了一家新品牌店，颇受外界关注。

  从乐观层面讲，美国平均工资仅上涨了2.4%，按照通货膨胀计算，平均工资一直停滞不前。尽管美国失业率跌至4.1%，创17年来最低水平，但是劳动力参与率降至62.7%，近四十年来的最低水平。新入职场的劳动力面临的困难尤其大。据悉，美国毕业生面临着1.3万亿美元无法偿还或难以偿还的校园债务。

  首先，先从回顾过去这一年开始。对于美国金融体系来说，2017年的主题有五个：共和党企业税改法案通过；大银行依然差劲；美联储只微调了货币政策；债务高筑；已解除政府职位的人员担任监管机构要职。

  银行仍然大且“坏”

  六大银行已经为2007 - 2008年金融危机之前和之后的各种欺诈行为支付了数十亿美元的赔偿金，但这并没有阻止他们在2017年处理新的罚款。美国最大的银行 - 摩根大通（JPMorgan Chase）同意支付5300万美元的罚款，以欺诈非裔美国人和拉丁裔抵押贷款的借款人，比白人借款人的利率高得多。消费者金融保护局对花旗集团罚款2,880万美元，因为没有披露避免采取止赎措施。美国银行因为一对加利福尼亚州夫妇的肮脏待遇而被判罚款4500万美元。

  但是与2016年一样，2017年受到关注最多的六大银行是富国银行。受其假造账户创建丑闻影响的人数从2016年的200万增加到约350万。这一增长导致富国银行将相关的集体诉讼结算扩大到1.42亿美元。

  富国银行也陷入了更小的丑闻之中。比如向80万用户购买他们不需要的汽车保险，为某些客户提高了抵押贷款利率，但没有妥善披露这些贷款，并对一些人的抵押贷款进行了一系列未经授权的调整。

  玻璃-斯蒂格尔法案未恢复

  在竞选期间，恢复民主党和共和党全国委员会平台上的1933年“玻璃-斯蒂格尔法案”的想法。但是特朗普的财政部长Steven Mnuchin多次明确表示，政府不会推行这样的政策，反对Elizabeth Warren和桑德斯Bernie Sanders等参议员这样做。

  为了强调他对监管和监督的轻蔑，Mnuchin还推动了由他主持的金融稳定监督委员会投票6到3，以撤销美国国际集团的指定，认为这对美国金融体系构成潜在威胁。因此，美国国际集团将不再在上一次金融危机的中心，通过提交定期风险报告来捍卫自己的角色。美联储主席耶伦也支持这一举措。

  消费者金融保护局

  奥巴马任命的监管机构科德雷（Richard Cordray）在11月份辞去了消费者金融保护局局长的职务，对公民安全构成重大打击。

  在2011年“多德-弗兰克法案”成立的CFPB掌舵六年期间，这个1600人的监管机构取得了很多成就。它向消费者提供了119亿美元的执法行动救济，影响了2910多万人，处理了120万消费者的投诉，并及时回应了97%消费者的担忧。

  尽管如此，特朗普还是任命了白宫预算总监Mick Mulvaney出任科德雷（Coreray）腾空的职位。请记住：Mulvaney作为国会议员并不是保护消费者的粉丝。

  在货币监理办公室（OCC），Mnuchin前收购IndyMac的合伙人Joseph Otting以及随后的止赎事件被确认为最高职位。在这一点上，Otting将能够帮助特朗普政府回拨更多的危机后的银行监管。

  美联储和债务泡沫

  美联储今年三次上调利率。由于越来越大的上调将导致市场崩溃（因为过去十年中便宜的货币已经提升了银行和市场），每次美联储采取行动的时候，它都是以最小的银条--25个基点来做的。总而言之，这带来了2017年的总加息75个基点。短期利率目前位于1.25%至1.5%的范围内。
  作为加息信息的一部分，美联储预计，就业市场和经济将在2018年进一步改善。特朗普任命的美联储领导人耶伦的第二号人物鲍威尔将负责管理美联储2018年2月。在政策方面，他将完全按照耶伦和伯南克在他面前的做法，因为这就是他所有的选票的表现 - 尽管在主张对大银行的监督较少。这是因为廉价的货币加速了股市的上涨，加息的快速上涨可能会损害债券市场。

  现实情况是，美联储和政府担心把太多的债券卖回资本市场将导致更广泛的抛售，这可能导致另一个信贷紧缩和可能的衰退，更不用说大银行面临的损失那些公司。

  僵尸公司

  在廉价的美联储资金和低利率的推动下，未偿还企业债务的金额已经从危机前的3.4万亿美元增加到6.4万亿美元的创纪录水平。
  截至10月1日，美国投资级企业债券发行已经超过1万亿美元，比2016年增长了三周。 2017年前三季度投机性公司债券发行量较2016年同期上升17%，这意味着美国公司发行量再创历史新高，连续第六年增加企业债发行。

  在廉价的美联储资金和低利率的推动下，未偿还企业债务的金额已经从危机前的3.4万亿美元增加到6.4万亿美元的创纪录水平。

  国际清算银行（BIS）或全球中央银行的中央银行将僵尸公司定义为“没有廉价融资流动就无法生存的公司”。

  在过去的三次经济衰退之前，非金融类美国公司的企业债务占GDP的比例大幅上升。今年达到了危机前的2007年水平。那上次没有结束。此外，现在，债务已经由世界各地的中央银行提供支持。

  而过去，公司用一部分债务来投资实际增长，这次企业投资一直保持在较低水平。相反，公司一直在疯狂地购买自己的股票，建立了2007年级股票回购的回报。
  公司和税收

  尽管特朗普和共和党宣布降低40%的税率将使他们将资金从股票和债券市场转移到股票市场，但是公司已经利用廉价资金来增加债务和购买自己的股票工作和工资。

  共和党税法将公司税率从35%降至21%。总的来说，美国大公司只是平均支付18%的有效税率。美国政府每年收到的总税收只占9%。

  像通用电气这样的公司在十年内还没有交税。但更重要的是，减税是另一种便宜的货币赠送形式。摩根大通（JPMorgan Chase）董事长兼首席执行官Jamie Dimon也表示赞同。他将减税称为“QE4”。

  展望2018年

  进入新的一年，我们可以这样想：美联储所有人都在谈论“减量”还是减少其账面规模，即使是75个基点的加息，也是下一个同类剧的一个设置。

  自从美联储宣布将停止将所持债券的利息支付再投资以来，其账面规模大致相同。美联储说什么和它做什么之间总是有一个不匹配的地方。

  因此，尽管美联储的谈判日益减少，但今年美联储的资产负债表仅下降了100亿美元。其资产账面价值为4.41万亿美元，相当于美国GDP的23％。即将到来的美联储主席鲍威尔（Powell）更有可能继续提供廉价货币，而不是在任何波动的情况下将其从市场中撤出。

  那是什么意思？从财政角度来说，2018年将是一个充斥着廉价资金泡沫的危险年份，其次是从债券或债券市场开始的泄漏。到2019年这个年度结束之前，共和党的减税政策在技术上并不会在金融体系中起作用，但是预计额外的资金将带来更多的回购。这将有助于为美联储实施的任何加息提供保障，因为它为企业提供了进一步提升自身股价的能力。

  与此同时，美国财政部，美联储以及华盛顿的其他小型监管机构将推动在任何可能的情况下放宽对金融体系和银行业的管制。如果2018年或之后出现另一次金融危机，则会比上一次更糟糕，因为这个体系基本上没有改革，银行规模太大而不能倒闭，美联储和其他央行继续控制资金流向这些银行并通过市场）保持廉价的资金成本。

  在政治上，没有任何一个权力位置可以解决这个问题。