2015-01-14 09:32:29
目前市场处于最为拥挤的交易状态。因美国经济复苏步伐快于世界其它主要经济体，美元及美国仍是市场香饽饽，但市场出现拥挤交易也令人头痛。
战略家担心美国股票和非美国股票之间的比例刚刚突破2001年创下的峰值
美银美林在报告中指出，单独看好美国的交易(U.S. decoupling trade)，亦即同时看涨美国股市及美元，已经成为“全球最拥挤的交易”，并可能因此成为错误的投资。
策略师表示，美股及美元已经长达2 季表现都优于其他同类资产，动力来自于“单一的投资论点”持续引导全球资金流，即美国强健的经济与全球其他地区缓慢的经济成长脱钩。
美银美林指出，过去2 个月油价崩跌，提供这种独尊美国的交易策略更多火力，因为市场认为能源价格低落有助提振美国消费，进而有利美股及美元。这造成看多美元及美股、放空能源类资产，已成为市场单向交易。
为何需要担心？首先是非理性的繁荣(irrational exuberance)，因为这些部位的庞大规模恐怕正接近危险的水准。例如美国商品期货交易委员会(CFTC) 的数据显示，与上述这些交易相关的投机部位已达52 周新高。
美银美林也担忧，美股(MSCI USA)规模相较于美国以外全球股市(MSCI World ex USA) 的比例上回在2001 年达到顶峰，如上图所示。意味目前追踪美股的一个MSCI 指数市值相较于追踪其余国家股市的MSCI 指数市值，已超越网路泡沫时的高水准。
尽管David Woo 领导的美银利率及外汇研究团队部表示，他们对于美国经济基本面依旧乐观；但他们担心看多美股及美元的交易越来越经不起打击。不仅如此，这些策略短期内上涨空间也有限，因为策略的两个前提──美元上涨及油价下跌──若继续，恐怕很难不会为第三个前提──即美股续涨──带来麻烦。
美林策略师补充提醒，从众的投资策略通常在1 月底及2 月份时会面临最大的平仓风险，因为在此之前“会进行重大的年度投资组合改变”。
