乌克兰局势最新消息：新兴市场再现危机可能性较低　

　　一直以来，新兴市场经济增长由商品价格及美元走势主导，近期商品价格持续疲软及美元走强，难免令资本市场对新兴市场的增长前景感到担忧。领航认为，尽管新兴市场面对诸多挑战，但与上世纪90年代新兴市场出现危机时相比，基本面已经大幅改善，危机再现的可能性很低。

　　当前，全球经济总体处于弱复苏，但结构分化明显。美国经济2011年触底之后开始上行，欧洲经济自2012年底部回升，而七国集团也呈现逐步复苏的趋势。相反，新兴市场经济从2011年以来表现相对低迷，主要受到美联储逐步退出量化宽松政策影响，而面对资金外流、货币贬值及金融市场动荡的冲击。

　　新兴市场前景仍具挑战

　　2015年新兴市场前景仍然不容乐观。从经济增长的角度来看，全球经济增长疲软，主要经济体中以美国经济表现最为突出，但全球经济再平衡进程使得其进口增速低于经济增长。而中国经济增速放缓导致对能源及大宗商品的需求下降，均为出口导向型经济体与资源出口国的经济增长带来重大的挑战。

　　长期来看，不少新兴市场国家均面临结构性调整的挑战，原有经济增长模式动力不足，而新的经济增长模式尚未建立。同时，地缘政治冲突的激烈程度已经超越意识形态之间的冲突；而西方各国与俄罗斯之间的矛盾，以及中东极端穆斯林组织对全球各国的冲击等，无不对新兴市场经济带来影响。

　　是新兴市场中表现较好的国家，这得益于持续走低的石油价格，带动了当地通胀压力骤减，印度央行因而有更大的空间执行宽松货币政策。同时，在新政府的领导下，市场对政局稳定有更大的信心。不过，长期来看，印度基础设施等方面的供给瓶颈与行政效率有待改善的问题，可能会限制印度的经济增长。

　　俄罗斯与巴西的经济增长受到全球能源与大宗商品价格熊市的影响。俄罗斯的能源经济与乌克兰的局势紧密相关，地区局势紧张及西方的制裁都会对俄罗斯的经济带来重大的负面影响。俄罗斯外债在2012年后快速增加，将对其货币构成进一步贬值的压力。然而，俄罗斯与中国天然气输出方面的合作，将有助改善俄罗斯出口长期依赖西方国家的情况，同时俄国鼓励生育的人口政策，也有助于逐渐改善国家的劳动力和人口结构。

　　巴西方面，经济增长预期有所恶化，2015年GDP很可能负增长。货币加速贬值、资本外流，以及企业融资成本高昂，都对企业盈利增长造成巨大压力。值得一提的是，大宗商品的出口仅占巴西GDP的10%左右，但是商品类的上市企业却占资本市场市值的34%，可见大宗商品的熊市对资本市场的冲击不小。

　　此外，从金融市场风险来看，美国收紧货币政策及美元升值，新兴市场面临货币贬值、资本外流、国际收支恶化、金融市场波动性大幅上升的风险。其中，杠杆比率较高、面对双赤字（经常性出现帐户赤字和财政赤字）的国家尤其脆弱，不排除个别国家爆发金融危机的可能。

　　中国展现长远增长潜力

　　2015年中国GDP增速预期将会回落，尤其是受制于制造业产能过剩、新增基础设施利用率不足，以及房地产市场调整，令固定资产投资增速可能继续走低。然而，相对于其他新兴市场及主要经济体而言，中国经济未来仍具有较强的增长潜力。

　　新一届中国政府在改进民生、增强社会保障制度方面的种种措施，可望逐步增加居民的消费信心，大量涌现的中产阶级也为国内带来巨大的消费潜力，从而使经济增长不至于激烈下滑。也正因为如此，政府可能会持续将政策重点放在经济结构性调整、产能优化及整顿腐败方面。我们预期，进一步规范市场经济秩序，稳定中求增长，将是中国经济新常态下的一个重要基本点。同时，中国的资本市场持续开放，引进国外的专业机构投资者，也有助于进一步促进国内资本市场的长期稳定发展。

　　总体来看，我们认为大部分新兴市场国家的基本面相比上世纪90年代有较大改善，包括外债占GDP比重下降、外汇储备大幅提升、汇率政策更加灵活等。因此，个别国家风险蔓延至其他新兴经济体，继而演变为全球系统性危机以至于拖累全球金融市场和经济增长的可能性较低。