中金在线：央行再降息撑实体经济 A股重资产行业迎风口

　　央行再降息撑实体经济 利好股市

　　降息预期终成真。央行今起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，并将存款利率浮动区间上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

　　央行相关负责人称，国内物价水平总体处于低位，实际利率仍高于历史平均水平，为继续适当使用利率工具提供了空间。此次进一步存贷款基准利率，重点是进一步推动社会融资成本下行，支持实体经济持续健康发展。

　　海通证券首席宏观分析师姜超也强调，当前经济整体低迷，高利率是主要风险，6.8%的贷款利率仍高于名义经济增速，亟需降低利率，缓解企业高融资成本风险。既然央行表示无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平，则意味着在传统降息降准等政策方面能进一步加大力度。

　　降息对股市的利好同样也为市场所期待。南方基金首席策略分析师杨德龙称，降息从两个方面利好A股市场，一方面利好一些利率敏感型行业如房地产、汽车、基建、一般工业等，提高这些行业的盈利能力；一方面降低股票要求的回报率，提高股价。近期大盘出现大幅震荡整理，预计本次降息会促使大盘在权重股带动下大幅反弹。

　　虽然贷款利率下调，但存款利率上浮区间扩大至1.5倍，也引发了市场对于存款利率是否会一浮到顶、不降反升的猜测。

　　不过，央行预计，由于此前存款利率“一浮到顶”的机构数量已明显减少，预计金融机构基本不会用足这一上限。央行首席经济学家马骏称，此次存款利率上限直接从基准利率的1.3倍扩大到1.5倍，主要是防止“诱导性上浮”。如果仅仅将上限扩大至1.4倍，一些自主定价能力有限的银行的存款定价可能被“诱导”到这个上限，对已形成的融资成本下行的趋势产生不利影响。

　　此外，存款利率浮动区间上限的再度扩大，也彰显了央行利率市场化的决心。央行相关负责人称，当前银行体系流动性总体充裕，市场利率趋于下行，实际上已为放开存款利率上限提供了较好的外部环境和时间窗口。华创证券研报因此预计，利率市场化的节奏后期有望加快，甚至下一次降息可能会宣布取消存款利率上限。

　　对于下一步的货币政策，央行表示，将继续实施稳健的货币政策，根据流动性供需、物价和经济形势等条件的变化进行适度调整，综合运用价量工具保持中性适度的货币环境，把握好稳增长和调结构的平衡点。多位分析师认为，未来存准率或将降至10%左右的常态化水平。

　　九成股民料降息后股市高开 但一半认为会回落央妈母亲节降息，但投资者对后市出现明显分歧。东方财富网的调查显示，88.7%参与调查的股民认为周一股市会高开，但预计高开高走的只有41.6%，预计高开低走的人更多，达47.1%。分析师大都表示牛市逻辑未改变，降息利好股市，但也有分析师提示短线波动风险。

　　股民对降息后走势分歧明显

　　截至5月11日零点，共有14888名股民参与了调查，结果显示：超过7成的投资者认为此次降息符合预期，认为低于预期的有19.4%，只有8.5%的人认为超过预期。

　　参与调查的网民中，63.7%认为降息对股市是利好，但也有28.4%认为中性，另有7.9%认为是利空。

　　接近9成的股民认为，降息之后大盘周一将高开，只有11.3%的人认为会低开。不过，对于高开之后的走势，股民意见明显分歧。41.6%的人认为会高开高走，但认为会高开低走的高达47.1%。

　　对于此次降息最为利好的板块，52.7%的人认为是房地产，还有18.4%的认为是非银行金融，还有15.1%的人选择了银行。

　　大多数(70.6%)股民认为，此次降息对解决经济失速问题有帮助，但只有很少(3.4%)认为会有立竿见影的效果。

　　也许正因为如此，绝大多数股民认为近期还将降准降息，只有7.8%的人认为不会再降了。

　　降息还是利率市场化？

　　多数分析师认为，此次降息主要原因是经济增长乏力。中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军重申，快速恶化的经济指标，凸显硬着陆风险，倒逼央行降息。

　　但华创证券债券分析师认为，降息的同时，继续大幅放开存款上限，彰显了央行利率市场化的决心。看起来降息倒是次要的，利用降息的同时提高存款自由浮动区间反而是本次政策的主要目标。

　　华创证券认为，从央行急切的上调存款上限的态度看，利率市场化的节奏后期有望加快，甚至下一次如果还有降息，可能会宣布取消存款上限，那么存款基准利率也就名存实亡了。

　　国泰君安宏观分析师任泽平也认为，结合取消贷款利率上限经验，预计下一次降息可能取消存款利率上限。

　　降息还是加息？

　　降息的效果，华泰证券认为，降息会降低实体融资成本，但因为主要影响新增贷款，需要1-3个月才会体现。而且此举降息可以促进房地产销售、房地产投资企稳。

　　但华创证券认为，从实际影响上看，存款基准利率尽管下降25bp，但如果考虑活期基准没有变化，以及存款上浮区间从1.3到1.5倍的提高，实际存款利率反而会较降息前提高10bp，也就是说，本次降息实质上是存款利率的加息。

　　刘胜军则认为，降息降准效果不乐观，因为：1、金融体系僵化，难以向真正需要资金的“好企业”输血；2、刚性兑付难打破，无风险利率高企；3、社会负面预期难以扭转。

　　更多的分析师则认为，此次降息力度有限，今后还将继续降息降准。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，单次降息不足以完全缓解实际利率攀升，企业融资成本居高不下的矛盾，应有进一步宽松举措稳增长抗通缩，预计下一步或有50基点降准。

　　海通证券更判断未来降息仍有4次以上空间，准备金率或将降至10%以内。

　　如果这都不算爱，央妈心里好悲哀

　　对于资本市场，多数分析师认为，降息不改变牛市逻辑。但对于短期走势，市场有些许分歧。

　　民生证券指出，降息不改慢牛节奏。中国经济改革转型、无风险利率下行、居民财富重配决定着A股市场向上的长期趋势，而监管力度与供给释放决定着A股牛市的节奏和速度。因此，我们认为决定A股牛市未来的几大客观因素尚没有发生逆转，甚至三大因素均在加速推进。

　　但在更重要的短期，不论从监管意图、供给增加的现实，还是投资者风险情绪以及增量资金流入看来，均不支持疯牛格局。大盘将以官媒的慰藉、货币政策的宽松、稳增长政策为支撑，以杠杆见顶、监管喊话、供给加速为阻力的通道中，宽幅震荡向上。

　　海通证券也认为，管理层借助资本市场实现改革转型才开始，资产配置搬家才开始，牛途还很长。降息一方面确认政策宽松方向，以稳中求进的方式推动改革转型；另一方面有利于降低无风险利率，强化资金入市趋势。

　　不过，也有分析师认为降息对市场偏中性。华泰证券就认为，此次降息对资本市场偏中性。华泰证券认为市场短期波动将会加大，将逐步进入调整阶段。

　　国金证券也认为，本次降息不改变市场风格的判断。从历史经验来看，降息或降准仅仅是表示货币政策所处的周期，并不是影响和决定A股市场涨跌以及风格转换的核心因子。

　　不过相对于华泰证券，国金证券对于A股市场仍旧持坚定的乐观态度，同时，5月份创业板块依然会取得超额收益。

　　中信建投黄文涛也强烈看多，他表示，基本面政策面护航，货币市场利率低位，牛陡行情将继续演绎。“如果这都不算爱，央妈心里好悲哀。”

　　南方基金策略分析师对短期走势最为乐观，他认为降息从两个方面有利于A股市场，一方面降息降低了企业融资成本，有利于一些利率敏感型行业，如房地产、 汽车、基建、一般工业等，提高这些行业盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回报率，提高股价。近期大盘出现大幅震荡整理，预计本次降息会促使大盘在权重 股带动下大幅反弹。