：美元困兽犹斗 美联储加息面前三座大山

　　美元在经历了连续五周的跌势之后，周一(5月18日)表现出了一些活力。美元指数兑其他主要货币均有小幅上涨，美元指数一度接近了94.00关口。尽管近期美国经济数据一连串的打击给美元带来极大压力，欧洲债务危机近期又有所缓解，进一步打压了美元多头，但美元近一段时间最主要的影响因素还是美联储加息的相关信息。周三美联储将公布FOMC会议纪要，尽管不抱太多希望，美元多头们仍在等待会议纪要透漏一些美联储可能在近期加息的蛛丝马迹。

　　美联储加息的路程今日非常坎坷，美国近期经济数据很不理想，价格水平达不到美联储目标同时内部偏向推迟加息的声音使美联储难以做出加息的决定。美元多头在缺少美联储加息消息支持的情况下暴露在外部打击之下，随着近日表现不佳的数据陆续出炉，美元一路下滑。而同时美联储也面临着另一方面压力，即如果不能在短期内加息，假如美国乃至全球经济进入衰退，鉴于目前美国利率接近零，美联储将面临失去降息这一重要货币政策工具的尴尬局面。

　　美国经济第一季度的意外放缓既打乱了美联储预定的加息步骤，也使市场与分析人士失去了对美联储加息时间预测的准星。美联储内部分歧也有不断加大的趋势。反对今年内加息的决策者们的意见得到近期美国经济表现不理想的佐证变得更加有力。但同时也有很多分析人士以及经济学家们表示应该无视美国此前经济的疲软，按原计划在六月加息。

　　全球经济或迎来新一轮衰退 美联储明显弹药不足尽管全球经济仍在竭尽全力走上复苏轨道，但汇丰(HSBC)首席全球经济学家简世勋却已经思考下一次全球经济衰退。汇丰警告言论与当前局面十分贴合——近期中美这两大全球经济引擎有“熄火”迹象。

　　简世勋认为，美国经济没系“安全带”。从上次经济衰退低谷到现在已有将近六年，在经济持续增长面临的威胁不断增多之际，美国却缺乏足够的货币与财政弹药来应对下一次经济萎缩。

　　汇丰首席全球经济学家简世勋(Stephen King)在上周三(5月13日)发布的一份报告中警告称：“全球经济就像是一艘没有配备救生艇的远洋邮轮。假如再度陷入经济衰退，这艘油轮可能就是各国决策者的‘泰坦尼克号’。”

　　简世勋提及，在以往的经济复苏期间，货币与财政方面都有充足的“弹药”，但这次复苏(美国及其它地区)的一大问题是，各国都明显火力不足。简世勋表示：“我们距离下次衰退可能比距离上次衰退更近，如果我是彻夜难眠的决策者，那么失眠的部分原因会是经济衰退了该怎么办。”

　　令人担忧之处在于他们几乎无能为力。简世勋在该报告中称，自20世纪70年代以来的历次衰退中，美联储(FED)平均降息幅度为6.2个百分点，最低降息幅度为5个百分点，但在目前利率接近于零的情况下，这种程度的降息不可能重演。

　　近期美国包括零售销售、消费者信心、工业产出等经济数据持续疲弱，凸显美国经济复苏的脆弱性，一些国际大行纷纷调降第一季度美国GDP增长预期。

　　美联储内部反对年内加息声音提高

　　美国芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)周一表示，由于通胀长期处于低水准，美联储应等到明年才加息。

　　埃文斯称，在美国通胀率长期过低的情况下，美联储应通过在明年年初之前将利率维持在近零水准，致力于将通胀提高至超过2%的央行目标水准。埃文斯再次重申了其一贯观点：今年加息不是个好主意，尤其是在数据显示美国经济今年开年走疲、通胀率也保持低迷的情况下。埃文斯说：“政策应足够宽松，从而使通胀率有可能在中期内适度超过我们的2%的目标水平。为了给通胀提供充足的上行动力，我认为首次升息后一段时间内，逐步上调利率将是合适的。”

　　埃文斯今年在美联储联邦公开市场委员会(FOMC)具有投票权。他重申了应在2016年初之前维持利率不变的一贯理由，而这个时间比其他联储官员认为的适当加息时间都要晚——即便他也指出，美联储在任何一次会议上都有可能加息，包括6月。他还说，通胀率未来3年可能不会回到美联储的目标水准。过去一年美联储青睐的潜在通胀趋势指标仅上升1.3%。

　　埃文斯还提出了新的观点，他呼吁美联储认真考虑让通胀超出联储目标的可能性。

　　埃文斯警告称，少了强力刺激通胀，公众可能开始假设美联储对于无法达到自己设定的目标毫不在意，从而削弱美国货币政策的效力。包括主席耶伦在内的大多数美联储官员预计，今年经济情况将可出现成熟的加息时机。最近一些经济学家警告，如果经济持续表现不如预期，美联储或需把升息时间推迟至9月后，而这也是目前多数人预期美联储将有行动的时间。然而，埃文斯淡化1季度经济的疲弱表现，称这可能只是暂时性的，他坚称所谓的均衡实质利率仍低到足以有理由维持近零利率。他说，唯有当均衡实质利率“远高于”实质短期利率，且“漂亮地”向上攀升时，通胀才有足够上行压力可让美联储有理由上调目标利率。

　　多家机构对短期内加息及美元前景表示悲观

　　高盛集团(Goldman Sachs)周一(5月18日)表示，美国就业缺口比预想的高得多，以纽约联储两位经济学家的最新就业缺口模型为准，目前美国就业缺口比均衡水平低1.2%。高盛指出，“美联储“官方”定义的就业缺口是失业率（现为5.4%）与FOMC“长期”失业率集中趋势范围（现为5.1%）的差值。用现有数据计算，美国经济再增加50万个岗位后就会发生劳动市场过热。如果这与实情相符，那么美联储有理由尽快加息。”

　　高盛并指出，这是对就业状况的误读，理由基于以下两点:

　　第一，FOMC有可能继续下调结构性失业率估值。在过去两年中，FOMC结构性失业率预期中值的确不断下降。此外，芝加哥联储最新研究报告表明，人口老龄化可能会随时间推移大幅压低结构性失业率。

　　如果芝加哥联储的估算是正确的，美国经济在过热前短期还可以增加80万个岗位，长期还可以增高架140万个岗位。这已经比美联储现在预计的要多，或许美联储不必为劳动市场过热急于加息。

　　第二，闲置劳动力在就业缺口外同样存在。这是由于劳动参与率自2007年起不断下降。美联储体系内的研究也得出了这一结论。纽约联储两位经济学家Samuel Kapon与Joseph Tracy已根据实际人口调整就业缺口模型。

　　高盛总结道，“假设美国经济在2005年三季度达到完全就业水平，Kapon-Tracy模型计算的就业缺口比均衡水平低1.2%。将这一数字乘以美国16岁以上人口总数2.5亿，美国距完全就业还有3百万个岗位可以增加。因此我们认为美联储可能应该等到2016年再加息。”

　　汇丰银行重申预计美联储加息时间是在今年下半年，经济学家简世勋表示，实施更多量化宽松政策(QE)最终推高的可能只是资产价格而非需求。

　　在谈及美国经济问题时，报告显示，尽管美国联邦预算赤字与国内生产总值(GDP)之比已经降至3%左右，但仍高于过去几次经济滑坡前的大多数水平，而且政府债务规模也高于2008年金融危机之前。简世勋表示：“按照前几次经济周期的节奏，到现在政策应该已经正常化了，如果现在陷入经济衰退，应对起来将困难得多。”