避险情绪逐渐加重 基金或青睐避险资产

  由于投资者对全球经济增速放缓的担忧上升，债券之类避险工具的需求不断升温。美银美林此前公布的数据显示，从去年10月到今年1月中旬，收益率为负的政府债券余额环比上升了21%。目前欧元区德国、法国、奥地利和芬兰等国五年期以内中短期国债收益率已经跌至零以下。

  避险资本青睐负收益率债券，投资者在担忧什么

  去年10月，随着美联储加息预期持续高涨，欧洲央行、英国央行暗示启动货币正常化周期，全球超宽松货币政策浪潮转向逐渐成为共识，全球负收益率债券规模迅速下降。如今在美联储率先“放鸽”后，各国央行货币重回温和宽松，负收益率债券的规模重新赢得资金青睐。

  彭博巴克莱全球综合负收益率债券指数(BloombergBarclaysGlobalAggregateNegative-YieldingDebtIndex)显示，全球负收益率债券规模在去年6月触及历史高点12.2万亿美元后快速回落并一度“腰斩”，在10月初触及近6万亿美元的三年低点，不料仅仅五个月后负收益率债券规模居然增长了超过50%，回到了9.3万亿美元的水平。

  全球经济增速放缓和动力不足是投资者担忧的主要原因，国际货币基金组织(IMF)和经济合作与发展组织(OECD)此前先后两次下调全球经济增长预期。各大经济体方面，受白宫部分停摆及气候因素影响，今年一季度美国经济增速将面临考验，而贸易摩擦和需求下滑正在对欧洲和日本制造业产生冲击，进而影响地区经济动能，欧洲央行已经将今年的增长预期从原来的1.7%下调至1.1%，排除了今年加息的可能性。贸易环境恶化对澳大利亚出口型经济产生了不良影响，收入增长乏力和房价回落已经开始对该国消费产生抑制效应。

  国债等低风险债券成为投资者避险的重要选择，资金流入在推升债券价格的同时令债券收益率节节走低。以各国公债为例，目前十年期美债收益率维持在近一年低点2.60%附近，日本十年期国债收益率重新回到负值区域，德国十年期国债收益率跌至0.04%，创2016年10月(当时欧洲仍未摆脱持续多年的主权债务危机)以来最低，法国十年期国债收益率也一度跌至0.413%，创2016年以来的最低水平。即便在已经27年未经历过经济衰退的澳大利亚，十年期国债收益率也回落到了2%下方。(第一财经日报)

  资金或流向避险资产，基金看好黄金配置价值

  经历了2月下旬以来的震荡调整，国际金价目前在1320美元/盎司关口下方震荡徘徊。虽然从资金流向来看，黄金后市或仍面临短期调整，但业内人士认为，当前的蓄势或是为了后续的上涨，从中长期角度来看，黄金的配置价值凸显。

  此次议息会议中美联储释放的“鸽声”非常明显——多数联储官员预期今年的加息次数将从两次降至零次；同时，美联储计划于今年9月结束其缩表计划。此外，对今年和明年的经济增长预测，美联储也进行了下调。

  事实上，美联储发布会议声明后，美股的道琼斯指数和标普500指数反弹上涨，但尾盘最终收跌，伦敦现货金价维持小幅反弹趋势。从市场反应来看，美联储的鸽派态度略超投资者预期，但投资者对经济前景的担忧似乎变得更加严重，导致尾盘美股回落。

  “经济基本面上，美国方面的数据已开始显示疲软迹象，停止加息不过是对经济下行的确认。”前海开源基金经理谢屹分析称，美国的利率周期已经开始拐头，黄金资产有望向上突破。

  华安基金也表示，美联储结束缩表计划，将在未来几个月对货币的边际流动性有所提振，预计实际利率仍会维持下行，其结果利空美元、利好金融资产。另一方面，对美国经济前景放缓的担忧将会抑制风险资产的估值，利好避险资产黄金。

  从资金流向上看，由于前期资金快速回流黄金市场，黄金多头期货头寸和净多头头寸持续增长，并带动国际金价在年初持续反弹。据民生银行金融市场部分析师汤湘滨的观察，近期短期资金已转向调整，CFTC黄金期货多头和净多头头寸规模均转向回落。他预计，资金流向上的调整将缓解短期黄金超买的状况。

  根据世界黄金协会统计，今年2月，在连续4个月录得净流入后，全球黄金ETF和类似产品的黄金持仓总量减少了33吨，降至2479吨，相当于流出资金13亿美元。

  汤湘滨认为，鉴于全球资金在黄金配置上的流向生变，短期国际金价有望通过震荡的方式等待调整的结束。“这意味着国际金价将在调整后，有望在宏观因素的支撑下继续上行。短期国际金价的支撑位处于每盎司1280美元附近，阻力位处于每盎司1340美元附近。”他分析道。

  在大类资产层面，谢屹对海外风险资产持谨慎态度：“权益和商品市场会继续疲弱，当前美股的反弹可能很快会结束，后续的下跌或超出市场预期。而率先受益的可能是黄金类资产，因为基本面和货币政策都已经转向有利于黄金的方向。”(上海证券报)

  避险情绪加重，黄金价格短期有望振荡上行

  全球经济增长乏力，美元指数高位下行，金价上扬在望。全球需求放缓，加息滞后负面影响显现，中性利率预期下滑，美联储或提前结束缩表，宽松预期再起，黄金有望振荡上行。

  美联储宽松预期再起。美国失业率下降，薪资上涨，经济增速回落，滞涨阴影来袭。美联储明显转“鸽”，加息停滞，缩表提前结束，助力经济重回正轨。结合新增就业不及预期，通胀回落，刺激呼声再起，美联储有望接棒欧央行。在经历了两年稳步缩表之后，美联储为促进经济增长，提前结束收缩资产负债表可期。并且，美国货币增速已经出现了较为明显的拐头上扬态势，结合美联储高层一季度货币政策偏温和的表态，美联储将暂停加息相当长时间，短期内美元指数或破位下行。

  卖预期买事实支撑欧元。欧央行于3月7日调整货币前瞻指引，首次加息时点推迟至2020年，并重启长期低息贷款。然而，欧洲经济并非一无是处，就业环境改善、消费向好将为经济托底。目前欧元区就业增加、薪资改善，可支配收入提高，结合前期油价下滑，购买力增强，消费有望持续改善。消费作为欧洲经济增长的关键驱动力，结合欧央行宽松立场，以及政府扩张性的财政政策，二季度经济触底后反弹可期，从而利好欧元。

  经济低迷利好避险资产。消费疲弱，经济压力若隐若现。汇信根据国家统计局数据显示，2月制造业采购经理人指数49.2，创下3年来新低，连续3个月保持在50枯荣线下方。2月出口总值下降16.6%。据乘联会数据，2月乘用车销量继续二位数下滑，录得19%负增长。据央行数据，2月M2增速重新滑落至8.0%，社融增速10.1%，同比1月回落0.3%。据国统局数据，2月CPI录得1.5%，PPI仅仅微增0.1%，不仅通胀比央行目标3%差了一半，PPI更是在负增长边缘徘徊。

  总之，全球需求放缓，经济下行压力增大，避险情绪加重，短期黄金有望振荡上行。