有色金属一季度展望：LME铜略带上行倾向，但价格前景仍取决于中国市场

  2023年四季度总结

  2023年第四季度，市场预计美联储将开始降息周期，导致美元和国债收益率下降。这一因素以及对中国2024年复苏的预期推动了基本金属价格在年底上涨。然而，在2024年第一季度，情况发生了变化。美国经济在劳动力市场和消费者表现方面显示出强劲的韧性，这导致市场对进一步降息的可能性进行定价。在接下来的几个月中，宏观经济将继续发挥关键作用，特别是在铝和铜市场。结构性和周期性指标在评估基本金属表现路径时也将起到作用。COT持仓、价差和库存将在今年上半年驱动整体价格趋势，同时预计经济复苏和货币政策压力在下半年缓解。

  2024年一季度展望

  LME铝

  铝价格受宏观经济因素的影响而波动，包括中国的经济前景和货币政策预期。2024年第一季度的情况由于美国延迟降息概率，使得铝价难以突破目前的区间。宏观因素仍然是目前交易的关键，美联储后续若降息仍将推动铝的上行势头。尽管可能出现供应冲击，但市场有足够的流动性来迅速吸收。我们预计未来铝的交易空间范围将扩大，略有上行潜力。

  LME铜

  铜经历了波动，与铝的趋势相似。驱动铜价格波动的情绪受宏观经济和中国经济前景的影响。然而，较强的美元可能限制了铜的上行空间。供应中断引发对今年铜精矿前景的不确定性。我们预计市场将保持微妙的平衡，明年可能出现更大的供应不足。铜的前景轨迹在很大程度上取决于中国，我们预计铜价格在2024年第一季度将区间波动为主，并略带上行倾向。

  LME铅

  铅价格在2023年最后一个季度波动，主要受上海期货交易所合约收紧的影响。2024年第一季度预计将出现类似的情况，有利因素仍然存在，价差和持仓表明将有进一步上行空间。然而，最近的上涨可能已经过度，重返11月高点的可能性似乎不大。铅锭供应减少预计将支持沪铅价格，而安徽的生产限制削弱了国内再生铅的产量。随着中国从2月10日开始放假，2月下旬市场开盘可能会给沪铅定价带来波动性。

  LME镍

  镍市场在2023年第四季度出现明显下降，需求疲软和印度尼西亚低成本镍供应过剩是主要原因。供应增加预计将持续到2026年达到峰值，导致2024年全球出现大幅度的供应过多。对于2024年第一季度的需求前景保持不变，但如果16000美元/吨的支撑水平被突破，市场不太可能进一步下跌至15000美元/吨。由于许多矿山和冶炼厂面临保持利润率的压力，预计未来几个月供需将保持微妙平衡。

  LME锡

  在2023年第四季度，锡的表现较为低迷，价格在25000美元/吨左右徘徊。尽管去年8月缅甸佤邦地区禁止锡矿开采，但市场仍然供大于求，主要是由于半导体行业的需求疲软。展望2024年第一季度，由于全球对锡的需求仍然疲软，我们预计锡价格将在接下来的季度稳定，交易区间在25000美元/吨至27000美元/吨之间。

  LME锌

  锌的基本面保持稳定，原因包括中国国内产量减少和对进口的增加依赖。然而，在未来几个月中，结构性和周期性指标在推动价格走势方面至关重要。我们预计锌价格将遵循均值回归策略，但在2024年第一季度继续略微上升的趋势。关键的阻力水平为2700美元/吨，突破该水平可能触发进一步上涨。