2025-05-19 12:32:34
螺纹：短期价格将维持偏强震荡
螺纹产量环比回升，主要是部分地区钢厂复产，从而导致产量环比增加。电炉方面，近期国内电炉的开工和日耗环比回升。随着螺纹价格回升，钢厂螺纹利润好转，预计后期螺纹产量将继续回升。库存方面，螺纹总库存环比大幅下降，库存再次进入下降通道。需求方面，螺纹表需环比回升，主要是由于五一假期影响减弱，需求数据环比修复。随着降雨天气增多，5月开始国内螺纹需求进入淡旺季转换阶段，预计后期螺纹需求将环比季节性走低。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是由于近期新增个别产线检修。库存方面，热卷总库存环比大幅下降，库存表现向好。需求方面，热卷国内终端制造业需求增长空间有限。制造业出口方面，随着中美关税下调，终端制造业的出口将得到修复，目前普遍预期终端制造业因抢出口，出现出口阶段性回升。短期看暂时难以对该预期证伪。后续需要持续关注终端制造业抢出口的进展情况。整体上看，短期成材价格走势以消化中美超预期关税利好事件为主，基本面问题不大，价格将维持偏强震荡。
：“强现实”对铁矿的底部支撑仍在
当前铁矿石在黑链中仍然表现最强、上周环比大幅反弹4.60%，一方面是盘面深度贴水结构在风险改善后价格弹性更好，另一方面，周初关于首钢秘鲁铁矿由于港口设施事故导致停发4-5个月的消息在市场发酵，该矿山年产量约1300万吨（预计本次影响发运约450万吨），目前已经在寻求替代发运方案，因此综合评估对供应的实际影响较为有限。铁矿石单边建议区间操作，后续重点关注铁水产量变化，本周铁水产量见顶小幅回落，但由于下游需求韧性较强，叠加新一轮“抢出口”逻辑开启，铁水尚未形成趋势性下降态势，“强现实”对铁矿的底部支撑仍在。
：价格重心持续下移
宏观方面，中美关税超预期的利好情绪消化。焦煤淡季供强需弱格局未改，供给未有减产，维持高相对位，下游持货意愿不强，主动压减库存天数，现货延续跌价，铁水短期尚能维持高位，但需求淡季边际走弱。盘面来看，5月淡旺季切换后，短期关税矛盾导致钢材“抢出口”或对煤炭情绪上有所扰动，但基本面偏弱未改，价格重心持续下移，操作上，维持偏空判断，超跌反弹后仍有下行空间。
：基本面向供强需弱过渡
焦炭基本面来看供需由平衡向供强需弱过渡阶段，供给端吨焦利润回升，开工提产，焦炭利润主要依靠煤价让利；需求端钢厂首轮提降落地，铁水有见顶预期，刚需量边际走弱。盘面来看，宏观中美关税谈判给市场带来扰动，09合约回归平水后，短期基本面有韧性，但随着供需预期边际转弱，成本端煤价难以给到支撑。操作建议，反弹1-2轮升水可逢高空。
动力煤：煤价继续下行
产地供给微幅收紧，整体保持高位。产地价格弱势运行，非电刚需稍有收缩，下游需求释放不足，贸易户观望居多，部分煤矿小幅累库。港口价格窄幅下跌，贸易商进一步让利意愿减弱，市场少量补空单需求支持下，港口煤价跌幅有所收窄。进口煤投标价格小幅下移，外盘报价依然坚挺，终端采购更多转向内贸，贸易商继续亏损。北方地区整体偏热，预计本周后半段将在冷空气和降水影响下气温有所回落，居民用电需求近期将有所增长。周内全国自北向南降水，长江流域来水预计改善，水电输出或周期性小幅回升。非电需求本周有所回落，煤化工有检修，以及较多的计划外故障，建材受雨季等因素影响，需求不足。主要省市电厂库存恢复累增，整体小幅低于同比。北港库存去化偏缓，发运倒挂加深，港口堆场空间有限，调入有所回落，下游沿海终端拉运需求未有集中释放，调出小幅高于调入。目前供给预计不易有较大变化，虽然偏暖天气格局将支撑居民端用电需求增长，但清洁能源挤占效应仍在影响日耗增长。另一方面，行业库存高企，依然是继续压制煤价主要因素之一，月内价格下行趋势不变。后续仍需关注水电输出情况、迎峰度夏前的补库需求以及抢出口对二产用电的影响。
