2025-05-19 12:32:34
核心数据
铝
过去一周价格震荡盘整为主，截至2025/5/16当周，伦铝价增加2.65%至2481.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加2.78%至20130元/吨。铝现货升贴水(0-3)由上周的-35.72美元/吨变动至5.79美元/吨。
供应：截止5月16日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳，后期将维持平稳小增的状态。电解铝建成产能4518万吨，运行产能4412万吨，周度环比持平，开工率97.7%。
需求：根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-1%至56.5%，铝板带箔开工率较上周下跌-0.18%至70.83%，铝板带箔产量较上周下跌-0.1万吨至37.777万吨，铝线缆平均开工率较上周下跌-0.4%至65.2%。
库存：截至2025-05-15，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.1万吨，比上周减少-3.9万吨，铝棒库存13.82万吨，比上周减少-1.93万吨，国内去库表现较为顺畅。截止2025/5/16，LME铝库存39.55万吨，较上周同期减少-1.01万吨。
利润：截至2025-05-16，电解铝行业加权生产成本在16600元/吨左右，即时生产利润在3650元/吨左右，边际最高生产成本18100元/吨。
截至2025/5/16当周，价格周内增加6.88%至2890元/吨。山西地区现货价格2975元/吨，周度环比上涨75元/吨，河南地区现货价格3010元/吨，周度环比上涨100元/吨，山东地区现货价格2920元/吨，周度环比上涨55元/吨，贵州地区现货价格3025元/吨，周度环比上涨50元/吨，广西地区现货价格2995元/吨，周度环比上涨100元/吨，进口氧化铝价格FOB370美元/吨，周度环比上涨22美元/吨。
供应：截止5月16日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11082万吨，运行产能8685万吨，周度环比增加10万吨，开工率78.4%。前期检修减产项目已经了陆续进入复产周期，后期供应端将会稳步提升。
成本：截止5月16日当周，铝土矿网站报价降至70美元/吨，现货市场有68美元/吨成交，运费稳定在18-19美元/吨。国产矿方面暂时保持平稳，但目前山西矿复产顺利，预计后期存在下调空间。
库存：截止2025-05-16，全国氧化铝库存量384.4万吨较上周减少-4.7万吨。电解铝厂原料库存285.8万吨，周度环比减少-1.8万吨·。站台和港口库存84.2万吨，周度环比减少-1.4万吨，仓单库存20.5万吨，环比减少4.4万吨。
利润：截止2025-05-16，按进口矿70美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2780元/吨左右，生产盈利200元/吨左右，使用国产矿尚无优势，后期国产矿有望补跌。在进口方面，氧化铝进口亏损300元/吨。
核心观点
铝：供应端，海内外暂无利空因素。消费仍维持强势，强现实难改，社会库存持续快速去库，现货市场供应紧张，贸易商挺价，现货升水走高。消费的可持续性在5月出现争议，5月份光伏消费大概率下滑的情况下，铝棒产量仍在走强，铝板带箔产量环比小幅走弱但绝对值仍处于高位，当前消费难证伪。关注社会库存变化，但因抢出口透支海外消费以及国内消费前置，预计去库幅度相较前期有所放缓，若无利多刺激，铝价向上突破难度或许将会增加。
氧化铝：供应端，随着低价矿到厂，工厂原料库存增加，复产积极性提高，供应端未来将会环比回升，库存有望止跌回升。现货市场方面，国内现货价格出现上涨乏力的迹象。几内亚矿端扰动，对于前期46个矿山收回采矿权问题，这些矿山并非主流矿，对供应影响不大。周五夜间据钢联资讯，Axis矿停产。根据过往GAC和GIC事情的反应，我们认为单一矿山停产影响或不大。不过禁令消息会引发对其他矿山的担忧，禁令范围是否会进一步扩大，后续需跟踪矿山发运情况。
策略
单边：铝：中性氧化铝：中性。
套利：铝：中性
风险
1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。
（来源：华泰期货）
