2025-05-20 12:17:41
市场要闻与重要数据
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2025-05-19，主力合约开于77920元/吨，收于77820元/吨，较前一交易日收盘-0.41%，昨日夜盘主力合约开于77,980元/吨，收于77,160元/吨，较昨日午后收盘上涨0.54%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早盘持货商报主流平水铜升水420-450元/吨，豫光、铁峰、金冠等升水400元/吨附近；常州地区价格于380-400元/吨；部分红鹭等货源升水350-360元/吨。日内虽铜价下跌但成交情绪不佳，江苏地区存在杆厂减产令市场采购活跃度降低至2.75，北方炼厂检修发货较少，出货情绪指数降至3.07。因目前大量交割仓单仍未流出，市场流通货源偏紧，持货商持有主流平水铜货源低价出货意愿较低。预计今日将有仓单流出对市场升水形成打击，升水下行。
重要资讯汇总：
宏观与地缘方面，昨日，在经济数据方面，美国4月谘商会领先指标月率录得-1%，为2023年3月以来最大降幅。而在联储官员讲话方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申倾向于今年只降息一次。纽约联储主席威廉姆斯称最近的经济数据非常好，经济的关键词是不确定性。美联储副主席杰斐逊认为，将穆迪调降美国评级作为制定政策的一般数据处理。达拉斯联储主席洛根表示美联储应考虑加强机制，以在市场出现压力时更有效地防止货币市场利率飙升。总之目前对于未来美联储的利率变动路径仍存争议。但上周鲍威尔所提出的美联储货币政策的新框架或将使得未来货币政策的影响力度逐步小于财政政策。国内方面，统计局发布4月国民经济运行数据显示规模以上工业增加值同比增长6.1%、全国城镇调查失业率为5.1%、社会消费品零售总额同比增长5.1%、70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅均持续收窄。
矿端方面，上周铜精矿成交活跃度有所回升，贸易商和冶炼厂之间频繁进行招投标活动。此外，Bisha项目招标结果出炉，下半年装运货成交价-80美元/吨。英美资源同期招标中，2025年下半年2万吨清洁矿定价-80美元，2026年一季度同量货物-40美元。当前市场加工费基本稳定在-40美元区间。本周TC价格报-43.05美元/吨，较上周微降。此外，因Grasberg铜精矿释放，4月铜精矿进口量创历史新高，港口库存垒库明显增加，但远期来看紧张格局未变，因此预计铜精矿现货成交未来表现或仍偏冷清，TC价格仍以低位运行为主。
冶炼及进口方面，上周，进口铜到货量略有增加（保税区库存清关有所增加），但国产铜到货量依旧偏少。国内仅天津地区发货相对正常，其他地区则均未见明显增量，甚至在月差高企下游需求观望情绪浓重的情况下，冶炼厂发货量亦相对有限。此外，在铜价走高的情况下，废铜出货意愿明显增多，精废价差也出现走阔。
消费方面，国家统计局显示，2025年1至4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资21179亿元，下降9.6%。1至4月份，房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%。其中，住宅施工面积431937万平方米，下降10.1%。房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%。其中，住宅新开工面积13164万平方米，下降22.3%。房屋竣工面积15648万平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面积11424万平方米，下降16.8%。目前月差仍然较大，下游采购依然相对谨慎。
库存与仓单方面，仓单较前一交易日变化-5275.00吨万174325吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1334吨至61913吨。5月19日国内市场电解铜现货库13.92万吨，较此前一周变化0.72万吨。
策略
铜：中性
总体而言，上周起国内库存在铜价以及月差均偏高，下游采购谨慎的情况下有所累高，同时保税区库存清关亦有所增加，下周由于会有部分交割货源流出，因此升贴水恐难维持高位，但在下游新增订单有限的情况下预计库存或仍小幅累高。而目前宏观因素变化相对较快，市场在周内已经对美国与多国逐步达成贸易协议这一因素进行了消化。因此预计铜价或以震荡格局为主，运行区间大致在75,000元/吨-79,500元/吨。
套利：暂缓
：short put 74,000元/吨
风险
国内需求下降过快库存大幅累高
海外流动性踩踏风险
（来源：华泰期货）
