2025-05-20 12:17:41
螺纹：中期维持逢高空为主
昨日成材价格震荡偏弱。经过前期上涨，价格对中美关税利好有所消化，后期需要关注抢出口现实需求的具体增量情况。基本面方面，螺纹方面，螺纹产量环比回升，主要是由于钢厂复产。电炉开工及日耗环比走高。库存方面来看，螺纹总库存环比下降，库存再次下降。需求方面，五一假期影响减弱，螺纹表需数据环比回升，数据得到修复。后期螺纹进入淡旺季转换阶段，螺纹需求将季节性走弱。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是由于钢厂产线检修所致。库存方面，热卷总库存环比下降，库存表现向好。需求方面，热卷国内终端需求上方空间不大，美国暂时下调国内出口商品关税，短期国内抢出口预期升温，热卷终端制造业出口将有所修复，间接出口将出现好转。后期需要关注终端制造业抢出口预期落地的情况。策略上，短期成材价格震荡运行，中期维持逢高空为主，关注中美关税进展情况。
：矿价仍有较大回调空间，继续逢高沽空判断
昨日连铁震荡偏弱运行，主力合约收盘722.5，跌幅0.76%。昨日4月国内宏观经济数据预期内小幅回落，市场开始关注关税谈判后5月数据能否出现改善。基本面来看，供应端，二季度中后期外矿发运季节性增加；需求端，本周SMM高炉检修影响量98.74万吨，环比增加8.65万吨，折日均铁水产量继续下降1.24万吨，预计铁水产量继续高位小幅下降；库存方面，周一港口库存由于上期到港减量降幅较大。综合来看，现实层面铁矿石当下高需求、紧平衡支撑仍在，基差维持偏强震荡，边际风险来自铁水高位回落和供应端外矿发运季节性增加，短期单边建议区间操作；中长期考虑到目前铁矿石在产业链内相对估值仍然处于高位，若需求转弱预期兑现，矿价仍有较大回调空间，继续逢高沽空判断。
：作为黑链套利空配，或者反弹沽空
周一焦煤期价下跌，截至夜盘09合约收盘价846.5，跌幅0.53%。现货端，山西中硫主焦煤1070，环比-20，甘其毛都蒙5#原煤790，环比-20，河北唐山蒙5#精煤1155，环比-40，基差86，环比+19。宏观方面，中美关税缓和情绪逐步消化，国内市场政策以“稳”为主。基本面上，供给端，国产煤开工小幅调整，蒙煤口岸库存再度累库，通关回升，蒙5原煤价格跌破800，海运由于利润倒挂原因进口减少，总体供给充裕。需求上，上游矿山库存承压，现货流拍率明显加大，下游持货意愿不强，刚需拿货，铁水见顶回落，短期尚能维持高位，但淡季边际走弱明显，期现出现负反馈。盘面来看，需求见顶情绪较浓，矿山高库存压力凸显，港口和蒙煤口岸库存再度累库，价格延续下跌，短期下游钢材“抢出口”和降LPR的影响有限，供应高位下，价格重心将持续下移，操作上，作为黑链套利空配，或者反弹沽空。
：短期基本面有韧性
周一焦炭期价延续下跌，截止夜盘收盘主力09合约收盘1425，跌幅0.49%，基差-3，环比+26。基本面来看焦炭去库节奏放缓，供增需减下，上游有累库预期，供给端吨焦利润回升至盈亏平衡线，短期开工维持稳中有升，煤价延续下跌让利，焦化产量相对稳定。需求端上周焦炭首轮提降落地，下旬仍有第二轮提降预期，铁水日均产量244.77万吨，环比-0.87万吨，开始见顶回落。盘面来看，宏观中美关税谈判和国内政策托底效应给市场带来扰动，09合约回归平水后，短期基本面有韧性，但随着供需预期边际转弱，现货提降预期较浓，成本端煤价难以给到支撑。操作建议，给到1-2轮升水可逢高空。
动力煤：市场价格窄幅下行
产地价格维持弱势，非电刚需量有限，贸易户采购积极性不高，煤矿销售承压，有流拍现象。港口价格窄幅下跌，补空单需求支持下，跌幅有所收窄，但下游整体采购需求依旧低迷。进口煤价弱稳，市场活跃度下降，内外价格倒挂下，终端更倾向采购内贸煤。北方多地高温，居民端用电需求有支撑；后半周冷空气及降水影响下，气温将明显回落。南方雨水偏多，华南及江南强降水，水电出力或小幅改善。非电需求本周有所回落，煤化工有检修，以及较多的计划外故障，建材受雨季等因素影响，需求不足。主要省市电厂库存恢复累增，整体小幅低于同比。北港库存去化偏缓，发运倒挂加深，港口堆场空间有限，调入有所回落，下游沿海终端拉运需求不足，调出小幅高于调入。目前供给预计不易有较大变化，虽然偏暖天气格局将支撑居民端用电需求增长，但清洁能源挤占效应仍在影响日耗增长。另一方面，行业库存高企，依然是继续压制煤价主要因素之一，月内价格下行趋势不变。后续仍需关注水电输出情况、迎峰度夏前的补库需求以及抢出口对二产用电的影响。
