2025-05-21 12:34:15
：短期存在糖价支撑因素
国际市场来看，巴西食糖25/26榨季顺利开榨，新季初期上量偏慢，但整体预期来看，预计巴西中南部产区25/26榨季总产量或达到4200万吨。印度24/25榨季产量预期低于2700万吨，此前市场已经对此交易，后续更多关注出口配额是否能够顺利签署合同。泰国预期连续两个榨季增产，作为北半球最大的出口端持续补充全球食糖贸易流供应端。后市来看，长线继续维持逢高沽空看法，短期关注需求国买船对国际糖价的支撑力度。国内市场来看，进口糖浆在管制中维持进口，4月进口糖浆、预拌粉8.54万吨，高于预期。广西未来几个月降雨量较大，关注是否旱涝急转，影响补种苗的生长。近期进口许可证发放，预计七月之后食糖进口到港量将放量，但在此之前排船到港量较少，上半年郑糖仍有支撑，进口压力多体现在下半年，短期存在糖价支撑因素，郑糖中短期波段性震荡概率较大。后期重点关注进口糖数据变化以及天气情况，中短期上方压力关注加工糖厂套保心理预期，下方支撑参考加工糖厂配额内外综合进口成本。长线维持逢高沽空糖价看法不变。
：短期依旧震荡偏强看待
当下对于棉花而言主要交易逻辑大致分为两条。其一，随着中美公布日内瓦经贸会谈联合声明，美方将此前对华加征的对等关税145%降至10%和24%（暂停90天执行）两部分，远超市场预期，且后期或对芬太尼为由加征的20%关税进行商谈，宏观情绪有所好转。对于国内而言，本周布厂溯源订单有所回流，但整体单量恢复不明显，下游企业库存情况和开机还未见明显改善，关注近期对美订单增量以及其后续能否传导到花纱端。此外，当下旧作库存去化较快，4月全国棉花商业库存已经从往年最高降至近年最低，月环比去库68.7万吨，去库速度为同期最快，当下中美和谈后消费有望恢复而滑准税配额还未消息的背景下，年度末期库存或较为紧张，关注库存去化速度，对于09合约存有较强支撑。其二，新花播种基本结束，种植面积有所增加，天气暂时没有扰动，目前新疆部分企业反馈新作或依旧维持大丰产的格局，如若后续天气适宜，产量或会突破新高。据中国棉花协会最新调查统计，预计2025年新疆种植面积为4090万亩，同比增加3.3%，较上期预期增加1.5%，丰产预期再现对于棉价，特别是新作合约如01上方空间造成较大压制。综合而言，中美缓和消费复苏预期利多但有待验证，新作再度丰产预期利空但仍存变量，考虑到当下低估值背景和边际变量，我们认为前者交易幅度更大，短期依旧震荡偏强看待，此外91正套可尝试逢低多布局，重点关注中美关系演变，由于美国再度对中国部分商品加征反倾销税，后续演变依旧扑朔迷离，近期关注下游订单是否存有实际性修复和抢出口现象。
