2025-08-12 12:18:37
8月12日，债市仍难脱离上有顶、下有底的格局
期货点评：债市连续两日出现大跌，债市调整可能受到以下因素的影响：1）中美关税暂缓期确认延长90天，支撑风险情绪好转；2）周末宁德时代下窝矿区确认停产且短期无复产计划，反内卷交易再度升温，新能源与光伏相关商品价格大涨，股市资金也博弈相关概念，风险偏好大幅回升下债市遭遇预期外调整。
1. 债市基本面并未有变化，当下经济仍然呈现“总量韧性+结构分化”的特征，价格端仍处在筑底阶段，从票据利率表现来看7月融资需求整体仍然偏弱，同时央行持续呵护下流动性维持均衡偏松，PPI底部回升弹性的关键仍在于需求。但反内卷交易带来的风险情绪偏好、叠加股市商品的持续向好，对债市仍形成持续的情绪压制，政策底线思维下利率下方空间受到制约。
2. 我们认为当下10Y利率1.8-1.9%仍是偏极限性的位置，1.9%为今年三月央行持续收紧货币政策叠加政策发力预期带动基本面好转时的高点，且5月双降后央行持续维持均衡宽松的货币政策，短期触及1.8%仍有难度，1.75%以上配置力量仍然较强。我们仍维持债1.75%以上是做多机会的判断，但债市仍难脱离上有顶、下有底的格局。
