棉花基本面支撑不足 期价缺少进一步上涨题材

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• 花生：市场价格震荡运行

  【现货市场】国内免责声明：本报告中的信息均来源于被

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• 沪铝偏强震荡 氧化铝价格持续走跌

  【1、现货：20350元/吨（-20）；2、基差：90元/吨（10）；3、进口：进口盈亏-980元/吨（32）；4、库存：铝锭库存53.4万吨（-2.3），铝棒库存13.02万吨（-0.06）；5、总结：宏观方面，当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。此前，特朗普23日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。中国央行，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。基本面上，国内电解铝运行产能已逼近天花板，云南水电恢复不足加剧区域供应紧张，铝锭增量受限。成本端，几内亚事件对当地铝土矿供应的具体影响有待评估，短期或在情绪上给予氧化铝成本端支撑。需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，短期铝加工企业开工率继续承压下行，后续需关注下游出口订单能否真正改善并抵消国内需求的走弱预期。短期预计铝价震荡偏强，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。【氧化铝】：继续下行1、现货：3225元/吨（50）；2、基差：17.96元/吨；氧化铝仓单总注册量较前一交易日减少6599吨。3、进口：进口铝土矿指数报72.86美元/吨，较上一交易日上涨0.72美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨；4、总结：上周北方地区出现部分企业

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• 原油供应端仍存潜在增量 燃料油维持震荡偏弱

  【本期原油板块小幅回调，内盘SC外盘Brent原油期货收跌0.93%，报64.18美元/桶；WTI原油期货收跌0.00%，报61.53美元/桶。地缘方面，当地时间5月23日，在阿曼斡旋下，伊朗与美国第五轮核谈判当日在意大利罗马结束。本轮闭门会谈历时三小时，阿曼外交大臣巴德尔作为调解方表示，谈判取得一定进展但尚未达成最终协议，并指出尽管谈判仍在进行中，但仍存在重大分歧。具体来看，二国核心分歧在于伊朗的铀浓缩计划，美国要求伊朗彻底停止铀浓缩活动，然伊朗继续坚持其铀浓缩计划，并声称“无论有没有协议，伊朗都会继续推进此项目”。其次，伊朗寻求解除美国对其经济制裁，尤其是影响其石油出口与金融机构的制裁，然目前美方仍维持其“极限施压”政策。美国总统特朗普还警告称，若美伊双方未能达成让人满意的共识，美国或采取军事行动。目前，美伊双方一致同意，在各自国内进行高层审议期间，阿曼将继续完善其调解方案的具体细节，并将形成的建议文本提交两国政府进一步研究，并同意在不久的将来再次会晤。基本面而言，OPEC+加快放宽产量步伐，全球原油供应端存潜在增量，建议持续关注6月1日OPEC+会议。【本期燃料油板块跟随成本端走势FU高硫燃期货夜盘收跌0.73%，报2976元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.26%，报3501元/吨。美伊谈判暂无实质性进展，舟山地区保税高硫燃货源延续偏紧，为内盘月差结构构成一定下方支撑，内盘F

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• 焦炭延续弱势运行 美元下行铜价或延续偏强表现

  【5月27日周一夜盘焦炭J2509收跌1.09%至1362元/吨，领跌黑色。下跌驱动：（1）上周铁水加速减产，上游焦炭和炼估值方面，当前港口准一冶金焦仓单1495元/吨，J2509贴水8.9%。我们认为，在铁水减产逻辑下，预计碳元素过剩矛盾将进一步加剧，J2509延续弱势运行。投资策略：择机做空。风险提示：钢需超预期增长，碳元素供应大幅收紧，政策风险。【宏观方面，美欧关税有反复，特朗普称推迟至七月，美元继续偏弱运行。基本面上，矿端扰动再次出现，卡莫阿因矿震造成部分采矿作业暂停，选矿厂和冶炼厂未受影响。目前在修复当中，产量指引未来将有更新。消费端，进入五月后线缆反馈订单偏弱，家电类订单尚好，整体消费略不及月初预期，预计国内去库将明显放缓至小幅去库或紧平衡状态。展望后市，美元下行，叠加矿山扰动，若矿影响发酵，铜价或延续偏强表现。而考虑未来中期级别消费前置影响仍存，未来消费可能环比走弱，届时平衡有过剩预期，价格有回落风险。投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。【昨日LME休市，沪锌主力夜间震荡上行，昨日因广西某大型锌冶炼厂在现货市场上通知检修延长，从而引起市场对于供需面临较大量级风险的担忧，现货市场，上海对06合约升水250-260元，广东市场对07合约升水400-420元附近。近期海外数据显示锌矿进口依旧较为强劲，部分海外增量项目

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• 多晶硅即将迎来首次交割 近期多空博弈有所弱化

  【市场消息】光伏行业协会：美国众议院于周四凌晨通过了共和党提出的全面税收、预算及移民法案，其中一项措施计划在今年年底前取消30%的住宅太阳能税收抵免(美国税法第25D条)。关键保守派议员曾就原始法案草案在削减赤字方面展开争论，随后众议院通过谈判对法案进行了修改，这一修改对住宅和商业太阳能领域均产生重大影响。在该消息爆出后，美国太阳能板块暴跌。【市场表现】工业硅期货主力合约收7610元/吨，幅度-3.67%，百川盈孚市场参考价格9152元/吨，下调80元/吨，参照不通氧553均价基差收于+840点，421盘面折算后现货均价升水990点;多晶硅主力合约收于34885元/吨，幅度-3.92%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价36800元/吨，基差+1915点。【总体分析】工业硅新疆部分地区6月电价将下调，预计较多硅炉计划复产，同时西南地区开工继续增加，其中云南地区常规检修企业于6月初恢复开工，四川地区新投产能预计5月底可达到满产，整体供应端压力增加，此外非主产区可能因政策优惠减少而产能出清，下游有机硅在关税调降利好驱动下，交易活跃度上升，但考虑成本下降以及之前减产企业有提负荷操作，供应压力仍未缓解，但终端需求恢复仍存在不确定性，后续有待持续关注，对工业硅消耗保持低位稳定。综上，在新疆及西南地区电价下调的预期下，工业硅开工或继续提升，而需求支撑明显不足，库存将延续高位累积，供需矛盾依然突出，

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