粕类：中美贸易磋商中 盘面偏强运行

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• 硅铁成本向下驱动 锰硅需求预期未兑现

  【硅铁】【基本面分析】1、成本端：青海、宁夏硅石到厂价170-230元/吨，神府兰炭小料570-640元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮730-770元/吨，主产区电价普遍向0.4元/千瓦时靠拢，成本重心下移。2、硅铁现货：72硅铁自然块报4950-5000元/吨现金含税出厂，75硅铁5600-5700元/吨现金含税出厂。河钢6月75B硅铁招标2200吨较5月增65吨，其中张宣高科400吨、承钢200吨、邯钢800吨、石钢特殊钢200吨、唐钢新区100吨、舞钢500吨，关注其定价。3、仓单变化：硅铁仓单15255张环比上个交易日减140张，预报80张环比持平，仓单和预报合计76675吨环比减700吨，仓单注销倒计时，关注现货粉化率。【技术分析】文华商品指数收在156.04跌0.17%，资金净流入15.11亿。黑色系不同程度下跌，硅铁2509合约收在5166跌0.77%，资金净流入683万，日增仓2409手，结算价5174。技术上，日K线收小阴线，KDJ线向上发散，1小时K线承压60均线调整，短期走弱。【总结】1、观点：低位宽幅震荡中的第一个底，重心上移但缺乏驱动，产业关注点价采购机会。2、核心逻辑：1)成本向下驱动，盘面跌破避峰成本线，亏损扩大;2)周度供需错配走扩，降库放缓预期，关注内蒙大厂复产;3)6月钢招压价采购，关注河钢招采定价;4)中美谈判对市场影响边际递减，近期粉化率较高

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• 生猪供需维持宽松未变 收储政策带来短期反弹

  一、行情回顾与操作建议期货方面，12日生猪点评：政策端，6月9日，华储网发布关于2025年6月11日中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知，收储挂牌竞价交易1万吨，算是今年首次真正意义上的收储行动，11日最终成交价格2-4号肉20.3-20.8元/公斤。需求端，当前肥标价差倒挂、栏舍利用率相对较高，二次育肥补栏积极性降低，多为观望为主;随着气温上升，终端需求转弱，端午节后屠宰企业订单明显减少，屠宰企业开工率和屠宰量维持低位。数据显示，6月12日样本屠宰企业屠宰量14.39万头，较昨日增加0.1万头，较一周前增加0.09万头。供应端，据涌益样本数据，6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%，出栏环比继续增长，养殖端正常出栏，伴随肥标价差的倒挂，前期二育陆续积极出栏，出栏体重维持高位。整体上，收储政策起到稳定猪价、提振信心的作用，短期带来了期现货价格的反弹，但中长期来看，生猪供应保持增加，而需求进入季节性淡季，供需仍保持宽松的形势未改变。期货方面，目前期货合约均贴水现货，收储政策带来短期反弹，目前仍以反弹行情看待，中长期仍受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响，需要关注未来收储政策的持续性。二、行业要闻据涌益资讯数据显示，5月15KG仔猪市场销售均价为627元/头，较上月环比下跌4.3%。涌益样本数据显示，截止5月底，自繁自养生猪头均利润138元/头，月环比减少

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• 宏观及政策干扰降低 沪镍回归基本面过剩逻辑

  一、行情回顾与操作建议12日镍矿方面，印尼6月下半月HPM下调，带动印尼镍矿基准价或有所下跌，升水暂保持持平，但进一步上涨空间较低;NPI成本在镍矿坚挺之下居高不下，印尼以及国内普遍面临亏损，产能出清压力较高，价格或相对坚挺;硫酸镍价格持平报27815，三元电池偏弱拖累镍需求空间;镍产业过剩延续，当前宏观以及政策干扰降低，镍价回归基本面过剩交易逻辑，但印尼矿端坚挺仍为镍价形成底部支撑。套保策略上，镍价跌破12万后多头保值头寸可尝试分批介入，注意控制风险。二、行业要闻【印尼内贸矿基准价】SMM预计6月上半期印尼内贸矿HPM持稳微跌，预计环比上期下跌0.06%。6月上半期HMA为15405美元/吨，下跌10美元/吨。SMM预计，6月上半期印尼HPM内贸矿基准价(MC35%)为：Ni1.2%品位镍矿HPM价格为15.62美元/湿吨，较5月下半期HPM下跌0.01美元/湿吨;Ni1.6%品位镍矿HPM价格为27.24美元/湿吨，较5月下半期HPM下跌0.02美元/湿吨;Ni1.7%品位镍矿HPM价格为30.64美元/湿吨，较5月下半期HPM下跌0.02美元/湿吨;Ni1.8%品位镍矿HPM价格为34.25美元/湿吨，较5月下半期HPM下跌0.02美元/湿吨;Ni1.9%品位镍矿HPM价格为38.05美元/湿吨，较5月下半期HPM下跌0.02美元/湿吨;Ni2.0%品位镍矿HPM价格为42.

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• PTA与原油走强共存 焦煤继续缓慢探底

  【评：炼焦煤市场延续偏弱下行，煤焦基本面变化不大，依然是偏弱的格局，铁水见顶回落，钢材淡季逐步到来，成材消费会季节性走弱，后续或形成负反馈继续打压原料价格，但焦煤绝对价格已跌至近年来最低水平，部分煤矿已陷入亏损，继续下跌空间有限，后续下跌斜率或将放缓，继续缓慢探底。【评：市场在等待伊朗和美国6月15日恢复谈判。整体上，地缘政治，原油低库存及美国产量增速下降对短期油价有支撑。长期关注OPEC+产量落实情况。短期低位短多思路。【评：周内PTA供应端预期增加。聚酯方面，6月份开工负荷负反馈或逐步显现，聚酯开工呈现小幅回调走势。整体看，PTA供需预期转弱。成本方面，本周PX供应增加，PXN消费走弱。原油偏强。整体上，PTA供需转弱与原油走强共存。PTA观望。【评：橡胶在2点半以后出现大幅回撤，这可能与非洲胶也将实行零关税相关。整体上，供应端，新一年上量预期强，泰国原料价格下跌后加工利润修复，深色胶压力逐步显现。需求端，未见改善迹象，轮胎厂成品库存高企，整体出货偏慢，轮胎开工不及往年。综上，震荡整理看待。

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• 棉花上行仍需宏观共振 白糖增产预期仍在施压

  一、研究观点【周四，ICE美棉下跌0.18%，报收67.53美分/磅，CF509环比下降0.26%，报收13520元/吨，主力合约持仓环比下降4767手至54.1万手，新疆地区棉花到厂价为14702元/吨，较前一日上涨58元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14784元/吨，较前一日上涨41元/吨。国际市场方面，近期市场关注点更多在于宏观层面，美通胀数据意外低于预期，美元指数重心震荡下移，美棉价格也无明显支撑。基本面来看，美棉种植进度及现蕾率均略慢于往年同期，优良率环比持平，差苗率环比微降，估产方面影响不大，预计短期ICE美棉仍震荡运行为主。国内市场方面，郑棉期价涨幅放缓，重心小幅回落。宏观层面关注近期中美谈判成果。基本面来看，近期下游纱线端综合开机负荷小幅回升，棉价回暖带动下游需求小幅好转。但是需要注意的是，下游纺织企业库存水平也在持续累积，库存压力仍在。另一方面，织厂原材料库存储备处于近年来同期低位水平，后续或有补库动作。综合来看，基本面的驱动力度相对有限，棉价上行还需宏观共振，展望未来，不确定性仍然较大，短期郑棉期价上方空间或相对有限。【消息方面，农业农村部预计下榨季产量仍将小幅增加。5月以来广西降水缓解前期旱情，云南降雨较常年同期偏多，利于甘蔗生长;内蒙古甜菜播种受低温影响虽有所延迟，但近期光热条件改善，甜菜长势恢复，新疆甜菜长势总体良好。现货报价方面，广西制糖集团报价6

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