2025-07-03 12:04:03
【沪金】在高利率环境和全球化重构的大背景下，
金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。避险属性方面，地缘政治风险边际减弱，但特朗普的关税政策加剧全球贸易紧张，市场避险需求不减，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从去年11月重启增持黄金，已连续增持七个月。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有完全逆转，美联储的利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年的利率政策会更加谨慎，关税政策和地缘政治冲突的演变主导着市场避险情绪变化。
根据美国最新数据，非农数据显示劳动力市场较为强劲，非农就业人口超过市场预期，失业率稳定在至4.2%;5月PCE数据显示通胀数据放缓，核心PCE同比上涨2.7%，超过市场预期，PCE同比上涨2.3%，与市场预期一致，显示核心通胀韧性，关注6月CPI数据公布，关税效应对通胀影响是否持续。
短期来看，大而美议案在参议院通过，加之7月9日贸易关税暂停最后期限临近，市场不确定性增强，避险情绪回升;美国PMI指数超预期，市场静待本周更多重点数据的公布，以评估美联储政策走向。预计黄金维持高位震荡。【原木】上周原木港口日均出货量6.57万方，环比增加0.21万方，原木期货首次交割，市场询价增加，带动现货市场活跃度提升，日均出库量回升至6万方以上水平。5月新西兰发运至中国的原木量164.4万方，较上月增加18%。本周预计到港量44.6万方，环比增加117%。
截至上周，原木港口库存336万方，环比累库1万方。现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格稳定在750元/立方米，与上周一致，江苏市场价格稳定在760元/立方米，与上周一致。CFR6月最新报价110美元/立方米，较上月持平，外商7月外盘报涨，成本端支撑增强。
短期来看，现货市价格偏稳运行，到港量预计环增，供应压力回升，日均出库量维持在6万方以上，供需矛盾不大，关注原木期货首次交割对原木价格的影响。【
东南亚市场方面，泰国产区部分地区仍有降雨扰动，但割胶作业逐渐恢复，原料采购价格周期内明显转弱;目前产区整体处于季节性上量阶段，但仍存在降水天气扰动，原料生产释放节奏偏缓。需求端:本周中国轮胎行业产能利用率呈现结构性回升态势。上周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.4%，环比减少1.14个百分点，同比减少9.61个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为62.23%，环比增加0.84个百分点，同比减少0.32个百分点。
从生产端看，前期检修企业基本完成装置重启，带动行业整体产能利用率恢复性增长。然而，受制于部分企业订单不足导致的停减产现象，整体产能提升幅度受到一定制约。当前行业仍处于供需调整阶段，产能释放程度继续受到市场需求端的制约。库存：截至2025年6月22日，中国天然橡胶社会库存128。6万吨，环比增加1.03万吨，增幅1.7%。中国深色胶社会总库存为78万吨，环比增加1.3%。中国浅色胶社会总库存为50.6万吨，环比降0.4%。
青岛港口现货总库存累库幅度超预期，保税库维持去库，一般贸易库出现大幅累库。轮胎企业以消化现有库存为主，预计青岛港口天然橡胶库存仍将维持小幅去库态势，预计胶价将维持宽幅震荡走势。
