豆粕延续累库态势 豆油供给压力偏大

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• 市场焦点转向基本面 工业硅下行压力渐显

  观点与操作策略上周五工业硅期货震荡运行，市场出现一定畏高情绪，在持续交易供给侧改革预期后，关注焦点逐渐转向基本面。从基本面来看，西南地区开工进一步增加，北方亦有明显复产动作，未来供应趋于增加，在价格持续上涨背景下，硅厂开工意愿明显提升，需求端因有机硅大厂事故停产，短期需求或有一定减弱，多晶硅、总体来看，前期工业硅主要受宏观情绪引导价格大幅上涨，但供需层面仍然偏弱，随着市场关注焦点的转向，盘面压力或将逐步显现。操作上，短线轻仓做空，SI2509合约参考区间9100-9800元/吨。相关市场信息1、百川盈孚：7月25日，中国金属硅市场参考价格9807元/吨，较上一个交易日持平，今日金属硅现货价格维持稳定，市场商家观望气氛浓厚，现货价格整体暂稳。临近月底，下游终端采购节奏放缓，整体成交以低价资源为主，高价成交寥寥无几。2、7月25日，SMM华东不通氧553#在9800-9900元/吨;通氧553#在10000-10200元/吨;521#在10100-10300元/吨;441#在10200-10400元/吨;421#在10200-10500元/吨;421#有机硅用在10300-10600元/吨;3303#在10800-11100元/吨。天津地区个别硅价调涨。昆明、黄埔港、天津、西北、新疆、上海、四川地区硅价持稳。97硅今日价格同样持稳。数据信息相关图表(来源：

  机构看盘 小亚 今天14:33 21

• 沪铜需求预期逐步向好 沪铝基本面处于稳定

  【沪铜】隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，基本面矿端，需求方面，当前下游加工企业消费仍处淡季，加之，近期因行业预期提升铜价表现强势，下游在淡季节点对高价铜的接受度较为敏感，多采取谨慎态度进行刚需补库，现货市场成交情绪较为平淡。库存方面，由于部分刚需补库需求，社会库存小幅下降，整体仍处中低水位运行。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速略有放缓，需求暂弱但预期逐步向好的阶段。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。【沪铝】隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，国内电解需求端，下游淡季影响不断发酵，虽政策环境对长期行业稳增长、促销费提供积极预期，但短期内消费偏淡的压力亦令电解铝产业库存小幅积累，铝水比例下降、铸锭量偏多。总体而言，沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求偏弱的阶段，长期消费预期较好，产业库存小幅积累。策略建议：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。【沪铅】沪再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧。从实际复产节奏来看，由于成本倒挂，复产进度偏缓。需求端看，铅蓄电池行业作为铅的主要消费领域，逼近传统消费旺季，理论上电池厂生产备库意愿应有所加强。然而，实际情况是，当前在价格上涨背景下，现货成交表现一般，下游仍处于观望状态。铅酸蓄电池虽有涨价情况，但经销商去库缓慢，抑制了电池厂开工积极性，导致今年季节性旺季效果暂未显现。库存方面，国内库

  机构看盘 小亚 今天13:33 22

• 豆粕延续累库态势 豆油供给压力偏大

  【豆粕】现货信息：张家港2850元/吨、天津2920元/吨、日照2850元/吨、东莞2850元/吨。市场分析：(1)国际方面：关税政策和天气为价格主要驱动因素。随着临近美豆种植关键期，天气炒作敏感度增加。中美下周开启第三轮贸易会谈，关注会谈内容。(2)国内供需：大豆到港高峰，油厂开机率和压榨高位，豆粕供给压力凸显。中美虽进行多轮商务会谈，但关系依旧不明朗，未来四季度大豆买船存在较大缺口，美豆出口的不确定性支撑远期合约。随着下游库存建立并接近饱和，下游转为刚需补货。油厂大豆库存回升至高位，豆粕延续累库态势。参考观点：豆粕短线或测试支撑平台。【豆油】现货信息：江苏地区8290元/吨、广州8340元/吨、福建地区8330元/吨。市场分析：(1)国际方面：美豆即将进入关键生长期，关注产区天气变化。(2)国内供需：油厂开工率和压榨量恢复高位，豆油供给压力偏大。国内油脂消费淡季，下游成交清淡多数油厂销售远期合同为主，市场观望氛围较浓。豆油库存处于累库态势。参考观点：豆油短线或区间震荡。【从国内来看，玉米市场虽处于新旧粮交替空窗期，但进口玉米拍卖持续进行，加之其他替代品进口资源叠加，推动市场情绪略悲观，因此期价相对疲弱，但期价已跌至相对低位，短期情绪修复期价低位反弹;而国内玉米下游采购谨慎导致消费乏力，养殖利润低位，加之小麦替代的影响，饲料企业对玉米的补库需求受抑制，玉米深加工企业因亏损导致开工

  机构看盘 小亚 今天13:33 22

• 淡季氛围下供需均趋弱 沪铝上方空间难以打开

  一、行情回顾与操作建议24日电解铝端，当前仍处于传统淡季，国内运行产能维持高位，需求侧保持低迷，淡季下铝加工环节开工率清淡依旧，铝绝对高价格对终端消费抑制的负反馈效应再度显现;利润方面，24日即时利润3979元/吨，仍处于高位水平。综合而言，淡季氛围下铝供需均趋弱，短期受政策预期支撑跟随板块普涨，但上方空间也暂时难以打开，前高附近阻力压制明显。二、行业要闻【电解铝进出口数据】据海关总署数据显示，2025年6月份国内原铝进口量约为19.24万吨，环比减少13.8%，同比增长58.7%。1-6月份国内原铝累计进口总量约124.99万吨，同比增涨2.5%。原铝出口：据海关总署数据显示，2025年6月国内原铝出口量约为1.96万吨，环比减少39.5%，同比增加179.4%;1-6月份原铝累计出口总量约为8.66万吨，同比增长206.6%左右。原铝净进口：2025年6月国内原铝净进口为17.27万吨，环比减少9.4%，同比增长51.3%，1-6月份累计国内原铝净进口约为116.33万吨，同比减少2.3%。(以上进出口数据基于海关编码76011090,76011010)置换产能减产中国6月原铝产量环比微降。国家统计局发布报告显示，中国2025年6月原铝(电解铝)产量为381万吨，同比增长3.4%。6月国内电解铝运行产能环比微浮变动，因山东-云南的电解铝二期置换开始，此次要求原厂置换产能减产并验

  机构看盘 小亚 今天12:03 25

• 纯碱下游需求表现平稳 瓶片供应持续减少

  【江苏太仓甲醇市场价2488元/吨，上升20元/吨;中国甲醇港口样本库存72.58万吨，周下降6.44万吨;中国甲醇样本生产企业库存33.98万吨，周减少1.25万吨，样本企业订单待发24.48万吨，周增加0.17万吨;甲醇产能利用率83.98%，周上升1.56%;下游总产能利用率73.12%，周下降0.49%。评：国内甲醇开工预期高位上升，下游需求预计较稳，本周预计港口到货有所增量，港口或累库。内地甲醇市场偏强，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇市场基差偏弱，现货买气一般。预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2460一线，建议观望或反弹短线做空。【全国重质纯碱主流价1350.5元/吨，上升60元/吨;纯碱周度产量72.38万吨，环比-1.28%;纯碱厂家总库存186.46万吨，周下降2.15%;浮法评：浮法玻璃开工较稳，库存下降，华北地区在出货良好支撑下，价格延续上行趋势，中下游适量采购备货。国内纯碱市场偏强震荡，企业价格上调，纯碱装置窄幅波动，下游需求表现平稳，适量补库成交。预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1455一线，建议观望或反弹短线做空。【247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周持平;高炉炼铁产能利用率90.81%，环比上周减少0.08个百分点;钢厂盈利率63.64%，环比上周增加3.47个百分点;日均铁水产量242.23万吨，环比上周减少0.21万吨。(Mystee

  机构看盘 小亚 今天12:03 24

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