原油旺季需求不及预期 价格短期或再度回落

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• 海外经济降温趋势 沪铜偏弱运行为主

  观点与策略行情回顾及分析上周五晚铜价偏弱震荡，沪宏观及市场宏观中性偏多。美国非农就业新增人数远低于预期，前值亦大幅下修，就业市场意外走冷提振降息预期，美元下行提振铜价有所企稳。基本面数据基本面中性偏空。全球铜库存回升至近50万吨，其中上周上期所铜去库880吨至7.25吨，LME铜累库1.4万吨至14.18万吨，警惕下游需求回暖对价格的支撑性。总结总体来看，铜现货市场的回流与淡季拖累，叠加海外经济降温趋势，预计短期铜价偏弱运行为主。不过，因前期跌幅过快过大，预计短期价格存在反复。今日铜现货、期权数据信息(来源：

  机构看盘 小亚 08月04日 14:33 27

• 瓶片供需压力小幅回落 原木下游需求边际恢复

  【瓶片】OPEC+会议在即,市场对增产操作的担忧情绪增强，国际出口方面，6月中国聚酯瓶片出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-267左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6050附近压力，下方关注5800附近支撑。【原木】原木日内震荡，LG2509报收于821.5元/m?，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m?，-0元/m?;江苏地区现货价格750元/m?，-0元/m?，进口CFR报价114美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：329万m?，环比增加7万m?，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。【丙烯】丙烯2601隔夜震荡收报6460元/吨。供应方面，本周(20250725-20250731)中国丙烯产量116.36万吨，较上周减少0.77万吨(上周产量117

  机构看盘 小亚 08月04日 13:33 30

• 市场情绪回落拖累锌价下行 沪铜价格重心承压下移

  【国内商品情绪回落，锌价震荡下行。从锌自身基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会延续下去。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力。短中期来看。反内卷对锌中长期基本面格局影响有限，锌基本面年内仍为过剩预期，长线空单继续持有。【观点：降息预期模糊，铜价重心回落昨日铜价承压回落，价格重心下移78000一线。白宫周三宣布，自8月1日起对进口铜半成品征收50%关税，但精炼铜不在征税之列。COMEX铜继续下跌，价格强弱反转。目前来看，随着对铜下游初级加工材征收50%关税，而豁免中游产品精炼铜，首当其冲影响的是美铜价格与其次需要考虑的是美国创20年新高的铜库存是流向自身加工端还是再度出口，隐形库存显性化，但不论哪个方向对国际铜价均存压力。最后需要关注的是需求冲击，美国本土铜材进口需求骤减，最终还是会以LME累库的方式展示需求疲弱。铜品种在国内持仓水平来看处于中位偏低，并无较强多空

  机构看盘 小亚 08月04日 12:03 30

• 供应偏紧预期仍存 棉花市场将维持区间震荡

  【观点逻辑：受宏观经济情绪带动，ICE美棉小幅提振；而郑棉近两日受大盘下跌拖累，震荡偏弱运行。现货方面，库存持续去化，当前供应偏紧预期仍存。但下游纺企，尤其是内地企业开机率下降，采购以刚需补货为主，市场交投氛围一般。市场成交方面，近期棉花成交有所好转，基差高位略有回落，部分企业郑棉期货挂单于14000元/吨左右成交。库存方面，上周国内商业库存保持下降态势，库存偏紧预期不变。纺企经营方面，内地纺企纱线即期利润约为-1496元/吨，运行压力显著；新疆纺企利润亦明显收窄。受此影响，多数企业采购保持观望态度。综合来看，预计短期棉花市场将维持区间震荡，后续需关注中美谈判进展及配额发放情况。操作建议：观望风险提示：1、经济复苏放缓。2、全球棉花产量增加。3、消费预期走弱。4、PMI等宏观指标低于预期。【本周策略关注】【ICE美棉基本面概览】上周ICE棉花由宏观压制转向天气炒作主导，飓风灾害成为多空切换临界点。未来一周需警惕灾害损失预期差，基本面焦点重回得州产量评估，波动区间或上移至86-92美分。【国内棉花供需情况】3.1到港量较少，可流通货源不多据Mysteel调研显示，截止至7月24日，进口棉主要港口库存周环比降3.28%，总库存35.33万吨，周内库存继续下降，其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约28.8万吨，周环比降3.68%，同比库存降38.33%；江苏地区张家港港口及

  机构看盘 小亚 08月04日 12:03 30

• 鸡蛋存栏处于上行趋势 等待旺季现货带动

  一、行情回顾与操作建议今日全国目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至7月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.56只，6月末为13.40亿只，5月末为13.34亿只，环比增幅1.2%，连续7个月有一定程度的增长，去年同期12.77亿只，同比增幅6.2%。现货方面，8月仍然处于旺季，虽然现货阶段性调整，但根据往年上涨规律来看，8月现货还将至少有一波上涨，对比17、20年高存栏的价格来看，建议关注4.0-4.2附近的压力;期货方面，若近一周现货无法重拾涨势，则09合约有继续挤出升水的可能性，而现货若近期再度上涨，则需要关注其持续性，预计现货4.0-4.2仍然会有强压力，对照期货则基本会在3800左右，现货涨价越晚，弹性越小，则09空间越少;四季度合约当下估值处历史低位，在本轮现货下跌后仍可酌情布局多单，等待旺季现货带动，但在存栏压制及大方向偏空的基本面下，宜以波段操作为主，切莫恋战。二、行业要闻目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至7月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.56只，6月末为13.40亿只，5月末为13.34亿只，环比增幅1.2%，连续7个月有一定程度的增长，去年同期12.77亿只，同比增幅6.2%。7月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3998万羽，较6月的4075万羽有所减少，与2024年同期的4168万羽相比同样减少，在近8年中算是中等略偏高的单月补

  机构看盘 小亚 08月04日 12:03 27

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