【钢铁】20mm三级螺纹钢全国均价3215/吨(-5);4.75mmQ235淡季供需双弱，但整体仍呈现供大于求格局，宏观与产业均没有足够的矛盾与驱动，黑链整体估值重心应该重新下调。小作文扰动仅能作为短期且独立的驱动。整体来看，全球贸易保护主义盛行，美国钢产业上，钢厂施行保守减铁水政策以保持稳利润生产，短期内可能维持当前铁水产量，高炉与电炉的库销比可能在月度周期内保持中性偏低，即使炉料都出现供给收紧，供需平衡也只是大致平移，宽松为主。从行业动向来看：钢厂计划目前大致以缓速温和减产为主，目前市场给出的预估下限大约长期保持235万吨日均。需求市场淡季运行且总量少于去年，螺纹热卷销售与接货意愿阶段性下滑(炉料成本反弹不足)。节奏而言，近期小反弹可能主要来源于策略指导：周内窄幅震荡，如果伊以冲突与美国降息因素的交易重合，可能再带动黑色商品向上反弹少许。【铁合金】宁夏75-A硅铁5600元/吨(0)，内蒙Mn65Si17供应端：锰硅硅铁均维持增产，但总量上处于五年同期低位，需求端：在铁水增量的带动下得以增长，库存端：呈现硅铁库存去库而锰硅库存累库的状态，成本端：呈现松动状态，主要来源于锰矿供应宽松下的，锰矿价格走弱。整体上，近期CML加纳锰矿事故消息已经得到证伪，实际根据卫星地图分析，本期73万吨的锰矿到港量维持了锰矿供应宽松，促使锰硅受到一定程度的成本松动，但松动幅度仅0.1%，价格压力不及
机构看盘 小亚 06月25日 23:50 39
逻辑：昨日边缘政治因素消除，油气及产业链商品大幅下挫带动黑色系价格走弱，供应方面：本期(周一)外矿发运环比大幅回升，澳洲巴西发运均达到同期高位，到港量环比大幅回升。整体来看，6月份是外矿发运旺季，其中澳洲BHP、FMG矿山财年冲量，预计外矿发运保持平稳回升态势，到港量因前期(5月下旬)发运开始环比显著增加原因，预计国内实际供给量将显著增加，供给端支撑力度边际减弱。后期关注非主流矿(昂斯诺Onslow项目)投放力度。需求方面：国内铁水结束五周回落出现小幅回弹，需求止跌企稳。本期日均铁水产量242.18(环比+0.57)，当前钢厂盈利率水平较高且高炉利润水平相对可观，叠加短流程全面深度亏损、铁废差显著扩大，预计短期铁矿石需求韧性较强，高需求支撑价格。库存方面：由于海漂发运持续增加，钢厂端进口矿库存环比持续上升，日耗因个别钢厂复产有所增加，由于市场对需求预期较弱，钢厂多以按需采购;由于到港量环比下滑以及疏港量增加，本期港口库存出现小幅下降。预计后期库存趋于小幅累积，但由于高需求，累库压力偏弱。观点：美联储再次“按兵不动”，通胀抬头预期下降息预期仍偏谨慎，中东冲突矛盾缓和。短期国内宏观预期有所增强，市场交投重心或逐步交易强现实，需求维持保持相对高位水平支撑盘面价格，供给端环比增量预期较强，库存趋于累积但压力偏弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行。后期关注铁水是否超预期回升以及政治局会
机构看盘 小亚 06月25日 23:50 36
【观点：鲍威尔重申观望态度，铜价震荡走势昨日铜价日内增仓偏强震荡，夜盘价格减仓调整，现货升水回落，仓单流出冲击现货市场。尽管美国对钢当前美国经济正等待“硬数据”观点，制造业一端回落，关注就业情况变化。美联储过去三次降息从动机上看均为“预防式降息”，但利率仍然处于限制性水平，而从近期美联储给到的预期管理来看，有概率使得下一次降息成为“衰退式降息”，这还要通过不断地“硬数据”来给到是否有衰退风险的加强信号。从铜目前的基本面来看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这仍然没有限制到精铜实际产出，5月精铜产量再创新高。国内需求季节性转淡，铜材开工率下滑，社库进一步去化动能减弱，目前铜基本面主要集中国际贸易的博弈，美铜价格的虹吸效应使得LME铜库存不断去化。综合来看，铜价高位遇阻后减仓回落，宏观形势依然承压，基本面需求有所走弱，远月买PUT适量增仓。【铝】观点：等待周四社库数据验证电解现货铝锭报20530-20550元/吨，成交均价较周一下跌110元/吨至20540元/吨，现货对07合约报价升水较周一收敛10元/吨至150元/吨，仍处在历史高位，现货铝锭价格表现依然偏强，但升水有收敛之势。综合来看，夜盘美联储鲍威尔讲话整体中性偏鹰，说明了提前降息的必要条件，也给出了短期继续观望等待经济数据验证的观点。产业方面，国内需求逐步进入淡季，下游加工业企业开工率趋降，订单量减少；铝锭社库仍处于
观点与操作策略工业硅期货昨日震荡运行，午后盘面稍有走高，或主要受下游硅料增产传闻影响，但目前下有仍有较大不确定性，利多因素总体有限。供需方面，近期工业硅开炉数呈上升趋势，且大厂正在扩大生产，市场对供应过剩担忧依然存在;目前需求端则维持低迷，多晶硅在低迷行情下难有增产空间，有机硅及操作上，轻仓做空，SI2509合约参考区间7100-7600元/吨。相关市场信息1、百川盈孚：6月24日，中国金属硅市场参考价格8636元/吨，较上一个工作日持平。临近月底金属硅行情僵持平稳运行，报价暂未有明显变化。多空消息交织市场，业者对于后市看法偏谨慎，整体成交表现十分清淡。2、6月24日，工业硅现货价格维持稳定，SMM华东通氧553#在8000-8300元/吨，较前一工作日持平。期货市场，工业硅主连SI2509合约横盘偏强，日内开盘在7380元/吨，最高点在7550元/吨，最低点在7315元/吨，尾盘收在7485元/吨，较前一工作日上涨80元/吨。仓单数据方面，根据广期所数据，今日工业硅仓单量在53,570手即267,850吨，较前一日减少614手即3,070吨，仓单数量继续下降。上午(来源：
机构看盘 小亚 06月25日 14:02 41
行业消息1.美国6月标普全球制造业PMI初值持稳于52，为2月以来最高，好于市场预期。原料支付价格指数上升5.4点至70，升幅为四年来最大。价格接受指标也实现近似涨幅，显示生产商将包括进口关税在内的成本上涨转嫁给客户。2.联储副主席鲍曼表示，可能支持最早7月降息。如果通胀继续下降，或者就业市场走弱，FOMC就可以降息。关税造成的价格上行压力似乎被抵消，并没有看到贸易形势造成重大的影响。3.国家能源局发布数据，截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%。其中，太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，增长56.9%;风电装机容量5.7亿千瓦，增长23.1%。观点总结宏观面，美国6月Markit制造业和制造业PMI保持扩张，价格指数创四年来最大涨幅。欧元区6月服务业PMI创今年新低，制造业PMI深陷收缩，德法拖后腿。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，
机构看盘 小亚 06月25日 13:33 41
【沪铜】昨日目前市场对美联储降息时点预期普遍在9月，美元指数大幅回落至98下方。美欧关税谈判期限临近，关税扰动或再起。供给方面，矿端紧张格局仍未出现转变，国内冶炼企业亏损格局延续。叠加非美地区库存仍在持续下滑，供给结构性错配担忧持续。需求方面，海外宏观拖累仍难以消退，叠加国内淡季，整体较为谨慎。综合来看，供给紧张确定性较高，但需求端仍受宏观影响较大，且不确定性偏高，铜价或继续在区间内运行，关注关税进展。【沪铝】昨日氧化氧化铝方面，几内亚矿石事件暂时未有进展，发运数据暂未受影响，关注后续雨季影响。国内氧化铝库存仍处偏高水平，整体影响预计有限。沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件扰动减弱，而需求仍有不确定性，但当前库存处较低水平，市场对供应偏紧预期仍存。综合来看，氧化铝过剩压力仍存，但当前估值偏低，叠加铝土矿供给扰动，进一步向下驱动或放缓。沪铝供需面多空交织，低库存及供给端约束为价格形成支撑。【沪镍】镍基本面暂无改善，
机构看盘 小亚 06月25日 12:02 31
【策略分析】今日目前需求端，截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，相比上月涨跌-8.97万吨，涨跌幅-6.54%。全球经济不确定性的影响下，终端市场相对疲软，下游也多以逢低拿货及刚需补货为主，6月系消费淡季阶段，终端家电排产减少，高温下房地产也多拖累，整体需求反馈不佳，只有逢低采购的支撑存在。整体来说，停火协议使投资者风险偏好增加，沪铜供应端维持偏紧预期，社会库存增加，而终端消费韧性不足抑制现货升水的走强，目前沪铜价格波动幅度较小，可区间操作。【期现行情】期货方面：沪铜盘面高开低走日内震荡偏强。报收于78640，前二十名多单量105910手，+8018手;空单量100754手，+7503手。现货方面：今日华东现货升贴水30/吨，华南现货升贴水30元/吨。2025年6月19日，LME官方价9641美元/吨，现货升贴水394美元/吨。【供给端】截至6月20日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-43.91美元/干吨，现货精炼费(RC)-4.40美分/磅。【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存2.24万吨，较上期-3103吨。截至6月23日，上海保税区铜库存5.81万吨，较上期减少0.23万吨。LME铜库存9.47万吨，较上期小幅减少1200吨。COMEX铜库存20.33万短吨，较上期增加2138短吨。
机构看盘 小亚 06月25日 12:02 32
一、行情回顾全国二、产能供给当前鸡蛋产业利润状况不佳。鸡蛋周度单斤饲料成本为3.04元，上涨0.03元，而鸡蛋周度单斤利润为-0.55元，利润水平虽缩小0.08元，但仍处于亏损状态。饲料成本的上升与鸡蛋价格的波动，使得养殖环节面临较大压力，养殖户盈利空间被严重压缩，但近期淘汰情绪并不高。行业产能方面，鸡蛋月度在产存栏量为13.34亿只，增加0.05亿只，显示出蛋鸡存栏量呈上升趋势，未来鸡蛋供应有增加的潜力。在饲料成本上涨、养殖利润亏损的情况下，存栏量仍有增长，养殖户对后期市场的预期仍偏好，部分养殖户认为价格存在回升空间，选择维持或扩大养殖规模。淘汰鸡市场方面，全国淘汰鸡周度均价为每斤4.57元，下跌0.04元，蛋鸡主产区淘汰出栏量为1968.0万只，减少84.0万只。淘汰鸡价格下跌且出栏量减少，养殖户淘汰老鸡的意愿不强，更倾向于继续饲养以等待价格好转，这将在短期内维持鸡蛋的供应规模。全国蛋鸡苗周度均价每只3.98元，下跌0.06元，月度蛋鸡出苗量为4498.0万羽，减少200.5万羽。补栏积极性有所减少，将对后续的产能增长有所抑制。三、消费需求终端需求数据显示，鸡蛋周度代表销区销量为7527.0吨，减少667.0吨，终端市场对鸡蛋的需求处于下滑态势，消费者购买意愿不强，市场需求疲软。随着气温升高，鸡蛋储存难度加大，消费者购买鸡蛋的频率和数量减少。同时，学校等集中消费场所陆续放假，团
机构看盘 小亚 06月25日 12:02 35
一、研究观点【周二，ICE美棉上涨0.55%，报收67.78美分/磅，CF509上涨0.96%，报收13610元/吨，主力合约持仓环比增加26586手至54.19万手，新疆地区棉花到厂价为14767元/吨，较前一日下降13元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14883元/吨，较前一日下降11元/吨。国际市场方面，宏观层面仍是市场关注重点，伊朗与以色列停火，央行等六部门联合印发《关于促进金融支持提振和扩大消费的指导意见》。市场情绪升温，带动棉价走强。基本面来看，当前国内陈棉库存处于近年来同期偏低水平，低库存支撑棉价。淡季周期内，需求端驱动偏弱。综合考虑宏观及基本面现状，且短期无新增可预期利空因素扰动下，郑棉期价下方有支撑，重心或将缓慢上移，但新棉丰产预期较强，上方空间预计有限。关注宏观及天气变化。【消息方面，印尼农业部预计该国2025年食糖产量为275万吨，高于去年的245万吨。计划2025年进口约20万吨原糖，以补充政府的食品储备，预计2025年的国内食糖消费量将达到284万吨。现货报价方面，广西制糖集团报价5990~6060元/吨，下调10元/吨;云南制糖集团报价5790~5830元/吨，报价持稳。原糖方面，国际地区局势缓和，原油价格回落，糖价回归基本面主导，丰产背景不改，关注原糖在16美分/磅的支撑。国内方面，现货报价小幅调整，广西再次回到6000元/吨以下，云南糖同样积极顺
机构看盘 小亚 06月25日 12:02 43
【沪金】在高利率环境和全球化重构的大背景下，金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。避险属性方面，地缘政治风险边际减弱，但特朗普的关税政策加剧全球贸易紧张，市场避险需求不减，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从去年11月重启增持黄金，已连续增持七个月。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有完全逆转，美联储的利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年的利率政策会更加谨慎，关税政策和地缘政治冲突的演变主导着市场避险情绪变化。根据美国最新数据，非农数据显示劳动力市场较为强劲，非农就业人口超过市场预期，失业率稳定在至4.2%;4月PCE数据显示通胀数据放缓，核心PCE同比上涨2.5%，与市场预期一致，PCE同比上涨2.2%，低于市场预期，5月最新CPI同比涨2.4%，超预期回落，说明通胀回落持续，但关税的效应下通胀有望再次抬头。短期来看，地缘政治风险降温，但中东局势仍存不确定性。鲍威尔表示关税政策对通胀影响需要更多时间观察，市场普遍预期美联储9月开始降息。预计黄金高位震荡。【原木】上周原木港口日均出货量6.36万方，环比增加0.38万方，临近原木期货首次交割，市场询价增加，带动现货市场活跃度提升，日均出库量回升至6万方以上水平。5月新西兰发运至中国的原木量164.4万方，较上月增加18%。
机构看盘 小亚 06月25日 12:02 39
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