2020-08-19 11:10:38
银价在上周录得惊人走势後，目前正在震荡走高。随著美国国债收益率的上行，银价上周录得近十年来的最差表现。但是，银价的这波抛售从本质上来看是由市场拥挤造成的，而不是上行趋势终结的标志。
值得反思的事实是，上周银价下跌6.6％，而美国两年期国债收益率上涨了9.2个基点。然而，美国国债收益率在6月初上涨了15个基点，仅触发银价下跌2.4％。像黄金价格一样，本周白银价格进一步下跌，这是由於美国国债收益率相对6月份的增长受到限制——表明长期白银交易出现拥挤现象。
笔者几个月以来一直对银价持坚定的看涨基本面态度，而支持这一观点的基本面条件并未改变。过去和现在一直都是这样的情况，即扩大财政和扩张性货币政策的基本情景将为实际收益率下降提供环境，这在历史上一直有利於白银等贵金属。这些因素应继续增强负面的实际收益率论点，该论点在最近几个月助长了黄金和白银的上涨。
银价和白银波动性仍维持同步
在不确定性的金融市场上的经济下滑的规模和范围之下，通常具有避险吸引力的黄金和白银投资者已经将注意力转移，目前投资者正聚焦於白银的经济用途——通常在经济危机导致的历史性崩溃期间白银具有正面的避险吸引力。尽管其他类别的资产不喜欢波动性增加（因其标志著现金流、股息、息票支付等面临更大不确定性），但这些不确定性增加了白银作为避险资产的吸引力——白银等贵金属通常在波动性高的时期受益。
白银波动性（VXSLV）技术分析∶日线图（2011年3月-2020年8月）
白银波动性指标（以芝加哥期权交易所波动率ETF计量，VXSLV追踪一个月以白银期权链计算的隐含波动率）目前为64.64，自近期高点下滑——但银价并未下跌（这是一个好兆头）。VXSLV与银价之间的5日相关系数为-0.3，而20日相关系数为0.74。就在一周前，VXSLV与银价之间的5日相关系数为0.35，而20日相关系数为0.92。
考虑白银波动性回落是否会导致银价相应下跌是很重要的。正如笔者之前分析的那样，在当前环境下，白银波动性下降并不一定对银价造成负面影响，而事实证明白银波动性上升几乎总是利多银价。同样，银价的波动只是一种横盘整理，这对银价而言利大於弊。
