2025-12-22 09:42:47
周一（12月22日），现货黄金目前位于4380.12美元/盎司附近，涨幅为0.95%。
黄金市场基本面分析
需求端：三驾马车共振，构建刚性支撑
黄金需求端已形成“央行购金+投资需求+工业需求”的三驾马车驱动格局，各类需求相互叠加，为金价提供了坚实的底层支撑。
央行购金常态化是核心支撑力量。全球去美元化进程加速背景下，各国央行尤其是新兴市场央行持续增持黄金，以优化外汇储备结构、降低对单一货币的依赖。2025年前三季度，全球央行黄金增持量同比增长18%，截至11月年内净购金量已达1123吨，延续了近年来的增持趋势。中国、印度、波兰等国是主要购金主体，这些国家黄金储备占外汇储备的比例仍低于发达经济体，未来配置缺口意味着央行购金需求将持续释放。这种长期战略级的买入行为并非短期投机，而是为金价筑牢了“底部防线”。
投资需求强劲复苏成为重要推手。全球经济不确定性加剧与地缘政治风险上升，推动各类投资者加速配置黄金以对冲风险。2025年三季度全球黄金ETF持仓环比增加126吨，扭转前期流出态势；国内市场表现更为突出，黄金ETF持仓量突破300吨大关创下历史新高，1-7月上海黄金交易所总成交额达29.05万亿元，同比增长49.24%。此外，金条金币消费、黄金期货期权交易活跃度也显著提升，COMEX黄金期货非商业净多头持仓持续增加，反映出机构与散户投资者对黄金配置价值的普遍认可。
工业需求稳步增长构建第二增长极。黄金凭借优良的导电、导热和耐腐蚀性能，成为电子、新能源、半导体等高科技领域的刚需材料。随着全球能源转型与数字化进程加速，工业用金需求持续提升，2025年前三季度我国工业用金量达到60.578吨，同比增长2.72%。从光伏组件、5G基站到新能源汽车传感器、航天精密零件，黄金的应用场景不断拓展，使黄金需求结构从单一投资属性转向多元支撑，抗风险能力显著增强。
供应端：增长乏力受限，紧平衡格局固化
与需求端的强劲表现形成鲜明对比，黄金供应端面临多重制约，增长乏力的态势进一步固化了市场的紧平衡格局，为金价提供了成本支撑。
矿产金产量增速持续放缓。黄金矿产具有勘探周期长、投产难度大的特点，从金矿发现到投产通常需要7-10年时间，供应响应存在明显滞后。2025年全球矿产金产量预计同比增长仅1.2%，为近五年来最低水平，南非、澳大利亚等传统产金大国普遍面临矿山老化、资源枯竭、品位下降等问题。同时，人力成本、能源成本和设备成本的持续上涨压缩了矿企利润空间，进一步抑制了产能扩张意愿。
环保与政策约束加剧供应压力。全球范围内环保政策收紧对黄金开采行业形成深远影响，各国政府对矿业项目的环境评估要求更严格，审批周期显著延长。ESG投资理念的普及也使机构投资者更加关注矿业公司的环境表现，高污染项目的融资难度加大。此外，部分产金地区的社区关系复杂化，当地对矿业开发的反对声音增强，进一步增加了项目推进的不确定性。
回收金补充作用有限。回收金是黄金供应的重要补充，但受价格波动和消费者意愿影响较大，稳定性不足。通常只有在金价大幅上涨时，消费者才愿意出售旧金，形成“被动供给”；而在金价调整阶段，回收量会显著下降，无法快速弥补市场的需求缺口，难以从根本上改变供需紧平衡的格局。
宏观与地缘驱动：政策博弈与风险升温强化属性
除供需基本面外，全球宏观货币政策走向与地缘政治局势变化通过影响黄金的货币属性和避险属性，成为驱动金价波动的关键变量。
美联储货币政策转向宽松打开估值空间。黄金本身不生息，其持有机会成本与利率水平直接相关。2025年美联储完成年内第三次降息，将联邦基金利率区间下调25个基点至3.50%-3.75%，创近三年最低水平。降息不仅降低了银行存款、债券等生息资产的收益，削弱了持有黄金的机会成本，还直接带动美元走弱——全球黄金以美元计价，美元购买力下降进一步打开了金价的上涨空间。当前市场对2026年美联储维持宽松政策的预期较强，若后续通胀预期反复，黄金的抗通胀属性将进一步凸显。
地缘政治风险升级催生避险买盘。2025年12月中东局势急剧恶化，以色列对伊朗核设施发动新一轮空袭，导致霍尔木兹海峡原油运输中断风险骤升，国际油价单日暴涨7.55%，布伦特原油突破77美元/桶。历史经验显示，地缘冲突通常通过三条路径推高贵金属价格：一是直接刺激避险资金涌入黄金ETF，2025年全球黄金ETF持仓量已突破4200吨，较年初增长18%；二是原油价格上涨加剧通胀预期，削弱实际利率，目前美国10年期通胀保值国债收益率（TIPS）已跌至-0.8%；三是供应链中断风险催生商品投机潮，推动投机资金加速布局。此外，全球其他区域地缘摩擦的潜在风险，也为黄金的避险需求提供了持续支撑。
黄金技术面分析
日线级别来看，黄金自10月深度回调后形成震荡上行通道，当前价格运行于通道上沿附近，但上行动能明显放缓。K线形态呈现“冲高回落”特征，近三个交易日连续收出带长上影线的K线，暗示4370-4380美元/盎司区间抛压沉重，且RSI指标仍处于78的高位区间，尚未完全脱离超买区域，短期回调风险犹存。均线系统方面，5日均线、10日均线与20日均线维持多头排列，且价格持续站在均线上方，中长期上涨趋势未被破坏，下方5日均线4320美元/盎司构成第一支撑位。
（亚汇网编辑：章天）
