2025-06-01 12:16:03
来源：富宝钢铁
01强现实弱预期显著分化
矿石市场当下正处于一个现实与预期分裂的状态，而且这种状态正处在一个愈演愈烈的地步：
首先从现实面看，钢厂今年利润整体表现出的是一个“韧性”。尽管钢材价格震荡下行，但原材料的价格跌幅相对是更大一些，使得长流程钢厂吨钢毛利始终维持在100元以上的合理区间，这也导致了铁水自春节后开始一路往上走，到目前为止也是保持着240多万吨的水平。其次是国内矿产量不及预期的表现根据国家统计局数据显示，4月铁矿石原矿产量同比下降4.9%，1-4月累计降幅扩大至12.2%。这就使得年初大家乐观预计内矿产量同比增加1000甚至2000多万吨的预期完全落空。内矿的缺口也使得外矿精粉的需求量得到了回暖。还有一个就是当前的矿石库存，年初想到今年整体是一个供强需弱的格局，但是发展到现在港口库存非但没有继续积累上去，反而开始一路去库。这就使得铁矿的基本面状况是在日益性的边际转好的。
但是说到大家对预期端的焦虑是始终存在的，这里面一个是对成材需求的担忧始终是没个底。这种担忧还是在于下游的大头地产上，当下房地产投资已经是连续18个月同比负增长，新开工面积降幅扩大至25%，直接导致螺纹钢表观消费量同比下降8%。尽管基建投资发力对冲，但是从量上来说还是难抵大头的缺口。第二个就是粗钢压减的动作。今年粗钢压减任务的方向已经是比较明确的了，但对于实际落实压减粗钢量的多少还是需要在细化分解，尤其是民营企业对于减产的考量可能会更多一些，如果像传闻所说的压减5000多万吨，相当于日均铁水产量需下降13多万吨，铁矿石年需求量将减少约2000多万吨，这个始终是压在市场参与者心头上的一块石头。最后一个呢就是前面提到的宽松供给，今年海外的发运实力还是很强劲的，各大矿山投产持续进行，外企机构BMI预测全球铁矿石供应量将同比增加3%，供需格局可能从“紧平衡”转向“宽松”。
02黑色市场价格分化
上文提到今年钢厂利润表现是超出了一定的预期，而利润好的前提就是原料让利，钢价相对坚挺，那么出现这种分化的逻辑是什么呢？首先第一点，成材需求的韧性还是有超出预期的。上文虽然说房地产是很低迷，但制造业补库周期启动，汽车、家电用钢需求同比增长12%，尤其是新能源汽车用钢量同比激增40%，支撑热卷价格企稳，也就是预期虽然是差，但是当下的现实情况还是在做斗争，只是革命尚未结束，对预期的调整还需要进一步的稳固。第二个，就是成本坍塌，焦煤焦炭价格下跌本应利好钢厂利润，但市场部分人认为这是需求恶化的前兆，这反而强化了“成材价格将随成本下移”的预期，导致“成本利多”被“预期利空”抵消。最后一个就是从持仓的数据去看，铁矿石期货非商业净空单持仓量较上月增加15%，而螺纹钢净空单减少8%，资本的角度来看，对原料的担忧是超过了成材的。
03行情展望
接下来要说的话就是消费淡季的持续考验了，理论上宏观方面的政策刺激扰动在下次的重要会议前不太可能会对行情的走势形成拐点作用。当前的信心对需求转弱是有一定的预期存在，相反如果本轮的生产形势没有那么糟糕，反而可能会在6月中下旬形成一定的反弹奇效。而对于减产的担忧，目前来看真正落地去执行还需要一定的时间，市场的行动如果不能形成统一的信号那么也不必去过于的担忧，时间上来看的话下半年对政策的阐释可能会更明显一些。
