2025-06-30 12:01:41
报告要点
预计2025年下半年镍价总体呈现宽幅震荡态势，沪镍100000-140000元/吨之间，LME镍13000-17000美元/吨之间运行。
摘要
供应方面：5月国内镍生铁产量为2.58万镍吨，环比+1%，同比-5%。2025年1-5月国内镍铁累计产量10.52万镍吨，同比-4%。．5月印尼冰镍产量1.06万镍吨，环比-8%，同比-53%。2025年1-5月冰镍产量5.86万镍吨，同比-33%。5月印尼MHP产量3.39万镍吨，环比+26%，同比+34%。5月全国硫酸镍产量为2.6万金属吨，环比+0.4%，同比-21%。5月全国精炼镍产量共计3.54万吨，环比-3%，同比+38%。
需求方面：5月全国不锈钢产量349万吨，环比-1%，同比+7%；5月全国300系不锈钢产量178万吨，环比-5%，同比+2%；5月印尼不锈钢产量47万吨，环比+4%，同比+21%。5月国内三元前驱体产量6.68万吨，环比-4%，同比+4%。5月三元材料产量64310吨，环比+4%，同比+24%。
供需平衡方面：市场预期印尼镍矿配额在原有配额基上进一步增加，但实际增量仍需等待印尼官方披露。其次，印尼头部镍、不锈钢一体化企业削减不锈钢产量，以应对需求的疲软，供需整体将进一步承压运行。中长期而言，镍价将处于市场供需过剩与预期印尼政策干扰博弈的过程。预期政策干扰的弱化或将来自海外LME镍库存不断升高，我们认为LME镍库存后续如果继续升高，印尼预期干扰政策或将难以再起推升镍价的作用，之后镍价面临大幅下跌。
结论：预计2025年下半年镍价总体呈现宽幅震荡态势，沪镍100000-140000元/吨之间，LME镍13000-17000美元/吨之间运行，反弹逢高空为主。
风险提示：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。
研究员：
李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197
郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667
白帅从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543
杨?飞从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455
王雨欣从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453
