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中信期货集运半年报:美线抢出口拉动转弱 欧线或重回弱现实

文 / 小亚 2025-06-30 23:02:08 来源:亚汇网

专题:中信期货2025年半年报
报告要点
2025年二季度,关税政策主导市场预期。全球经济贸易环境充满不确定性,高额关税对发运需求形成显著压制,不确定性使得市场信心受挫。5月关税预期缓和后,货量先降后增但后续增量动能不足,叠加供给仍存较大压力,我们认为仍可关注2300点以上逢高布空08合约策略机会
摘要
二季度关税政策主导市场预期,现货运价先跌再强势反弹。全球经济贸易环境充满不确定性,高额关税对发运需求形成显著压制,不确定性使得市场信心受挫。截至6月中旬,中美双方谈判进展顺利,目前美国对中国商品征收55%关税(25%(301条款).+.20%(芬太尼关税).+.10%(保留对等关税).=.55%)。关税或仍将维持较高水平,且存在一定不确定性。
前4月全球集装箱需求增速维持韧性,美线抢运或将于近期转弱。在关税政策反复变动影响之下,货量经历先降后增。2025年前4月,亚洲-北美和亚洲-欧洲航线运量累计同比分别增3.7%和9.0%。4-5月美线货量骤减,我国运往东南亚、中南美地区运力维持高位。2025年4月亚洲-北美集装箱货量为170.5万TEU,同比回落10.4%,环比3月货量回落13.4%,近期整体出现一定反弹。5月12日,中美日内瓦经贸会谈发布联合声明;取消报复性关税;短期订舱货量快速反弹。5月12日-18日订舱数据当周环比上涨157.6%;5月12日和5月19日当周订舱数据高位震荡。但从关税冻结期带动抢运持续性来看,近期已出现动能不足。我们倾向于认为美线抢运主要集中于4月被积压的货物,量级或在30万TEU左右,近期美线需求整体已走弱。国家零售商协会对后续6-10月进口增速预测在6%-20%之间同比跌幅,我们认为对运力吸收和需求拉动效应转弱。.
船队规模增速依然偏强,美线运力将于7月同比增加。目前,全球集装箱船队规模达3177.4万TEU,维持高增速,我们预期2025年集装箱船队增速将达7%,17000TEU以上大型集装箱船增速预计为5.9%,中型船增速预计高达17.5%。17000TEU以上船舶主要为2013年以后交付,暂无须考虑拆解风险。高增的中型船运力或将主要增派至太平洋航线、中东及非洲等航线,为市场带来增量压力。周转方面,6月初,美国港口未出大规模堵港。后续伴随加班船集中到港,或可关注6月下旬是否有港口拥堵情况。而高频运力方面,欧线周度运力仍有小幅增量预期。据6月12日容易船期数据来看,5、6、7月中国-欧洲周度平均运力分别为29.2、29.0及29.4万TEU;美线方面运力或有持续增量。本周美西航线运力继续上行。第25周(至6月22日计划运力)美西航线运力为25.0万TEU,同比下跌12.9%,较上周同比跌幅收窄12个百分点,环比小幅继续上行3.6%;后续计划运力方面,美西加班船仍带来运力上行。
欧线运价或于近期见顶,中东局势升级对欧线直接影响有限。综上,我们预计2025年三季度虽集运市场为季节性旺季,但受制于供给过剩压力及抢运动能减弱压制,运价或呈现先涨后跌的趋势,美线对欧线拉动将整体转弱。6月13日以色列对伊朗发动袭击,亚欧航线整体预计仍将维持绕行。中东集装箱航线运价或有上行,但对欧线拉动力度有限。我们认为7月上旬或出现下半年运价高点,08、10合约整体或仍有回落空间。12合约受到年末长协谈判涨价影响,整体或仍有反弹,但也面临若关税影响需求运力过剩压制力度较强的局面。短期或可关注2150-2200点上方附近可逢高做空08合约策略,近期波动加剧,注意风险防范。
风险提示:政策预期转变、地缘政治冲突加剧、全球经济超预期下行、极端天气扰动
研究员:
武嘉璐从业资格号:F03100682投资咨询号:Z0021085

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