作者：张丽/F3025228、Z0013855/ 一德期货能源化工分析师 要点速览版 价格破位：主力合约增仓近12万手跌破1000关口，现货滞跌。 成本坍塌：当前煤制成本900元/吨，石油焦制1000元/吨，仍有下行空间。 供需压力：高库存平稳，需求走弱强化累库预期；4月旺季短暂，政策真空，竣工/销售数据边际恶化。 供应博弈：现货未触发冷修，历史现金流破位时（2022年7月、2022年11月、2023年9月）供应加速收缩；当前高基差或延缓减产，关注6-7月淡季冷修增量。 策略建议： ①若淡季出现显著供应收缩，可考虑布局9-1合约正套。 ②单边操作暂持观望态度。 ③谨慎评估1000-1100元/吨区间买入看涨期权的可行性。 玻璃主力合约今日（5月29日）增仓近12万手，跌破千元关键点位，盘面情绪释放较为充分。 现货价格跟跌节奏仍显滞后，当前湖北地区1040元/吨，沙河地区1100元/吨。后期需重点关注基差收平过程中供应端的变化动向。 成本支撑持续下移。煤制工艺成本已降至900元/吨附近，石油焦制成本约1000元/吨，且成本端仍存在小幅下行空间。库存维持高位平稳状态，在需求预期逐步走弱的背景下，中期累库预期尚未缓解。 市场共识认为玻璃价格已跌破成本线，叠加4月旺季持续时间较短、政策端未释放利好信号，以及竣工与销售数据边际持续走弱，导致盘面短暂反弹后再度大幅下跌。当前现货价格尚未触及冷修
商品指数 小亚 05月29日 23:02 66
来源：沐甜科技糖网 根据巴西甘蔗技术中心（CTC）于本周三发布的信息，由于2024年长期干旱的影响，巴西中南部2025/26榨季的第一个月出现了平均单产（TCH）和吨甘蔗出糖量（ATR）下降的情况。 本榨季4月份的TCH（每公顷甘蔗产量）预计为72.7吨，较上一榨季（2024/25）下降了16.6%。而平均ATR（每吨甘蔗出糖量）为112公斤，同比下降3%。 因此，作为衡量甘蔗产区主要生产指标的TAH（每公顷ATR产量），在巴西最重要的甘蔗产区降至8吨，比上一榨季减少了20%，CTC表示。 尽管中南部地区的甘蔗压榨工作起步较慢，但预计随着榨季推进将有所恢复。 此前，Datagro咨询公司指出，巴西糖厂正在推迟榨季初期的压榨量增加，以便给甘蔗更多生长时间，因为四月份的降雨情况较为有利。 根据标普全球商品洞察发布的调查结果（对23位分析师的预测进行汇总），巴西中南部地区四月压榨量下降后，预计五月上半月将进一步减少9.9%。市场正等待巴西甘蔗行业协会（Unica）将在本周内公布的相关数据。 据CTC称，累计降水赤字约为300毫米，“该数值被认为处于历史正常范围内”。 CTC还表示，本榨季甘蔗开花的风险较低（这种现象会降低单产），最有可能发生的区域仅限于米纳斯吉拉斯州三角洲地区和戈亚斯州。 私营咨询机构如JOB经济与规划公司指出，尽管预期甘蔗压榨量下降，巴西仍将把更多的甘蔗用于食糖生产，从
商品指数 小亚 05月29日 23:02 65
来源：湖畔新言 新湖观点： 5月份中美双方下调增加的非理性关税，暂停24%新增关税90天，中美之间贸易恢复往来，国内出现一波抢出口。5月抢出口更多的是前期积压订单发货，6月份需要关注国内新出口订单的增量情况。国内方面，当前处于国内宏观政策真空期，缺乏大规模刺激政策的预期，国内宏观政策对成材的支撑力度不大。 6月国内铁水产量预期将环比回落，不过回落的空间不大。6月螺纹受利润影响，产量将见顶。6月热卷产线检修结束后，产量将见底回升。限产小作文仍旧传言不断，在没有具体文件落地之前，仍需谨慎对待，不宜过分押注。 需求方面，6月国内螺纹终端需求即将进入季节性淡季，需求将季节性走弱。5月国内抢出口预期带动部分热卷需求预期回升。6月需要关注抢出口能够实际拉动热卷需求的量，是否存在需求预期差。地产方面，国内地产销售虽然好转，但新开工面积仍在寻底，地产开工拖累建材需求。基建方面，专项债发行加快，有助于缓解基建项目资金紧张情况，不过基建的增速环比有所收窄。中美贸易缓解后，终端制造业抢出口预期进入现实验证阶段，需要持续关注6月终端制造业出口的情况。 出口方面，国内钢材直接出口环比回落，但回落空间不大。钢坯出口继续维持高位。 库存方面，6月螺纹热卷总库存降幅将逐步放缓，甚至出现累库情况。热卷总库存有望见底。 整体上看，6月成材维持逢高空的思路，关注海外关税政策以及国内抢出口预期落地情况。 风险点：粗钢大规
商品指数 小亚 05月29日 12:02 26
来源：中粮期货研究中心 随尿素出口需求的不断明朗，盘面价格反倒逐步走弱，回到不温不火的局面分析其原因一方面供给端高日产叠加后续新装置投产使得供给充裕，另一方面出口量不高于2023年，同时对出口流向做出要求导致未来去库力度存中性预期。 一 供给端高日产叠加新投产 2025年是尿素上游投产力度较大的年份，在经历过2015年的产能达峰及后续的淘汰出清之后，上游投产较为谨慎，而持续的低煤价以及旺季供需偏紧格局使得上游利润吸引资本开支。 近端日产持续高位超出笔者预期，上游和议利润下维持高负荷生产，库存上行后有效抑制中下游环节持货意愿，库存显性化压制价格。 综上供给方面近端高日产叠加中期投产，产业持货意愿不高，库存显性化。 二 不同出口预期下库存推演 目前市场信息出口需求时间为5-10月，出口量约200万吨。港口库存目前与去年持平且10月假期时间较长，所以将出口量均分至6-9月作为假设条件。 根据新投产信息，如果上游按计划投产除新疆新冀能源外，6-9月周期内还有4套合计约192万吨新投产，基本对冲掉出口需求。如考虑新冀能源量产则大于出口需求。 从内需增量角度分析，今年1-4月月度表需平均同比增长约10%，观察去年的表需增长曲线，未来10%的增长较大概率能够持续，线性外推6-9月表观需求为2272万吨，折日产18.6万吨，依照目前的日产较为轻松满足。 1、如加上出口需求增长量200万吨，则对应平
商品指数 小亚 05月29日 12:02 64
白糖： 现货报价方面，广西制糖集团报价6100~6190元/吨，报价持稳，个别集团二次报价；云南制糖集团报价5890~5930元/吨，部分下调10元/吨。原糖方面，并无太多消息引领，即将公布压榨数据，市场担忧情绪不改，期价承压下行。国内方面现货成交一般，正常刚需采购。随着原糖下行，进口利润打开，期价持续面临压力，仍维持弱势下行看法。未来关注5月销售数据及进口情况。 棉花： 周三，ICE美棉下跌0.37%，报收65.33美分/磅，CF509上涨0.15%，报收13330元/吨，主力合约持仓环比减少2529手至56.25万手，新疆地区棉花到厂价为14453元/吨，较前一日下降32元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14572元/吨，较前一日下降23元/吨。国际市场方面，整体驱动偏弱，ICE美棉期价重心震荡走弱，预计短期难现有效反弹，后续扰动仍更多在于宏观层面，美棉主产区天气情况也需持续关注。国内市场方面，郑棉期价窄幅震荡，当前国内新棉正常生长中，新棉预计丰产，陈棉库存位于近年来同期低位水平，但短期并无短缺担忧，需求端下游纺织企业开机负荷稳中略降，纺织企业产成品库存小幅增加。综合来看，郑棉没有太多利空驱动，但上行驱动更为有限，预计短期郑棉在当前区间震荡运行为主，下方不看太深，后续关注国际形势、国内政策、天气情况等。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠
商品指数 小亚 05月29日 12:02 70
铜： 隔夜LME铜冲高回落，下跌0.31%至9566美元/吨；SHFE铜主力下跌0.33%至77790元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美国4月耐用品订单环比初值下跌6.3%，预期值为-7.8%，前值由9.20%修正为7.50%，表明在关税政策不确定性的影响下，企业投资意愿正在减弱。国内方面，国家统计局公布数据显示，前4月规模以上工业企业利润增长1.4%，较前3月加快0.6个百分点，延续恢复向好态势。库存方面，LME库存下降7850吨至154300吨；Comex铜库存增加688吨至163043吨；SHFE铜仓单下降100吨至34861吨；BC铜仓单维持880吨。需求方面，高铜价高升水，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。虽然特朗普态度反复摇摆，但美政府关税立场缓和下，宏观方面整体朝着回暖的方向发展。基本面方面，COMEX市场继续“吸”铜，LME库存快速下降，或引起非美国家铜紧张的情形，从我国4月精通、废铜进口数据来看，铜现货存在紧张的情况，这也可以从库存回归低库存得以佐证。宏观相对缓和，基本面支撑下，较难看到铜价出现较大幅度下跌，当前市场偏弱源于国内淡季的到来，但去库延续和高BACK结构并不适合单边做空。铜或维系当前震荡走势，此时关注资金方面的博弈。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌1.85%报15095美元/吨，沪镍跌1.19%报119800元/吨。库存方面，昨
卓创资讯苹果市场分析师杨军 【导语】2024/25年产季库存苹果价格上涨幅度较大，东西部产区自春节结束之后，均有不同程度上涨。本产季价格上涨幅度超过多数从业者预期，其主要是受到了库存、需求、心态等多方面因素影响。本产季价格高企、利润率较高，提高从业者对新季苹果价格期望值。 春节过后产地冷库苹果价格上涨，陕西产区涨幅最大 2024年秋季苹果入库之后，市场从业者多数持悲观情绪，出货积极性比较高，春节之前产地冷库苹果价格微幅下滑，但是在春节之后，产地冷库苹果价格快速上涨，上涨幅度较大，超过多数市场从业者预期。 2月初至5月下旬山东产区80#以上一二级货源加权价格从3.75元/斤上涨至4.19元/斤，累计上涨0.44元/斤，涨幅11.73%，陕西70#以上货源加权价格从3.02元/斤上涨至3.87元/斤，累计上涨0.85元/斤，累计涨幅28.15%。部分规格货源价格上涨幅度更大，如70#-75#货源价格上涨大幅度达到1.2元/斤左右。 其中陕西产区多数规格货源涨幅高于其他产区，甘肃产区虽然价格同样上涨，但是较多货源在前期销售完成，实际高价位成交的货量比较少。 价格驱动因素较多，库存偏低是关键 本产季价格上涨超出较多行业从业人员预期，价格驱动因素较多，主要有以下几个方面： 第一，各产区竞争优势不同，销售前期各司其职。随着产业的发展，不同产区各自的竞争优势逐渐体现。入库完成之后，不同客户根据市
商品指数 小亚 05月29日 12:02 25
卓创资讯生猪高级分析师李晶 【导语】结合能繁母猪数据、新生仔猪数据推算6-12月供应量或先减后增，其中6月持平，7-8月减少，9-12月逐步增量，而需求量呈W走势，供需比倒N走势。而交易均重高位导致大猪缺口较去年同期减少，春节偏晚或导致需求韧性滞后体现，二次育肥补栏热度或同比降低，集团公司缺少仔猪畅销支撑，年底集中出栏，供需比超过理论值。因此预计四季度初猪价或出现低点。 理论供需关系：6-12月供需比先减后增再减，10-11月达到最高点 根据农业农村部监测全国能繁母猪存栏和卓创资讯对能繁母猪存栏量在200头以上规模企业能繁母猪数据推算，6-12月生猪理论供应量或先减后增其中，6-10月生猪理论供应量亦呈连续增加走势，最大增幅或出现在10月。11-12月出栏生猪根据能繁母猪存栏数据以及配种和分娩率的指标推算，预计或保持增加走势。但结合季节性存栏低位效应影响以及北方1-2月的仔猪腹泻影响，预计7-8月供应或减量，且确定性较强，其他因素影响或有限，以理论基数为主。 而根据近7年屠宰量季节性走势分析，6-12月生猪屠宰量或呈先减后增再减再增的走势，其中6-8月减少，9月增加，10月减少，11-12月递增。而根据1-5月屠宰量变动幅度与历史的季节性指数分析，走势和涨跌幅度基本吻合，因此6-12月宰量环比变动趋势或符合季节性变化规律。 因此根据理论出栏量与理论屠宰量走势分析6-12月供需比或呈
商品指数 小亚 05月29日 12:02 21
来源：中国煤炭市场网 （转自：中国煤炭市场网）
商品指数 小亚 05月29日 12:02 58
来源：Mysteel电解铜价格 一、今日价格 二、市场总结 上海市场：隔夜铜价高开高走，日内震荡回落，整体交投重心较上一个交易日小幅上移，现货升水走跌，成交重心下调。早间盘初，持货商部分平水铜货源如紫金、金冠等试探报至升100元/吨，主流平水铜货源流通稀少，如祥光等货源报至升130~140元/吨，好铜品牌如金川大板、贵溪等报至升190~200元/吨，然铜价维持偏强震荡运行，下游入市接货情绪难以提振，现货成交氛围表现僵持，但由于主流平水品牌流通有限，部分贸易商挺价意愿仍存，日内部分低价平水铜品牌如金冠、紫金、金凤等货源流通较多；至第二个交易时段，主流品牌报价走跌至升120元/吨附近，低价平水铜品牌货源如金冠、大江PC、紫金等报至升80~90元/吨，随着铜价有所走跌，下游企业仍刚需接货为主。从成交表现来看，平水铜品牌集中成交于升80~升120元/吨附近，部分品牌货源亦低价至升60~70元/吨成交，好铜品牌亦被压价至升150~升170元/吨部分成交。整体来看，铜价维持高位震荡，下游接货需求难有提振，现货升水继续承压下调。 佛山市场：今日铜价继续维持震荡运行，早间市场对平水铜报价升80-160元/吨，月末持货商积极下调升水出货，但下游企业补库积极性不高，新增订单减少，大多以刚需采购为主。 天津市场：今日华北市场现货供应正常，日内铜价震荡下行，现货升水小幅下跌，持货商出货意愿较强，但下游企业
来源：期货日报 近期，工业硅期货价格持续探底，主力合约昨日盘中再创上市以来新低，跌至7240元/吨，最终收报7340元/吨，录得“三连阴”，近三个交易日累计跌幅超过7%。现货方面，工业硅现货价格呈现企稳态势。数据显示，5月28日，浙江通氧553#均价为8500元/吨，通氧421#均价为9300元/吨，均与上一个交易日持平。 国信期货分析师李祥英认为，近期工业硅期货价格持续下行，主要是供需矛盾加剧所致。此前，市场一直期待企业能够大规模减产，缓解下游需求持续走弱的压力，但5月西北头部企业复产以及西南新设备开炉率增长，导致市场悲观情绪加剧。在此背景下，工业硅期现货价格承压下行。中信期货分析师郑非凡也表示，北方大厂计划逐步复产，叠加西南地区即将进入丰水期，6月供应压力增加，进一步压制硅价。 从基本面来看，供应方面，虽然上周工业硅开炉数小幅下降，但市场预计整体开炉率将增长。据百川盈孚数据，截至5月22日当周，我国金属硅开工炉数为209台，整体开炉率为26.06%。“虽然全国总开炉数减少，但新疆地区大厂开炉率增长，且云南地区检修期即将结束，预计6月将复工。”中信建投期货分析师王彦青表示，总体来看，随着丰水期临近，未来全国开炉率仍将上升。 需求方面，据中国有色金属协会硅业分会测算，当前工业硅三大下游总需求增加。其中，有机硅单体厂目前供应较为稳定，但6月检修计划较少，产量可能增加，对工业硅的需求也
商品指数 小亚 05月29日 07:56 29
来源：鸡蛋价格最新报价 一、鸡蛋价格行情 1．主产区价格概况 全国均价：主产区鸡蛋价格区间为2.74-3.38元/斤，区域分化显著。 安徽：均价2.87元/斤（亳州2.85元，宣城3.15元）； 山东：均价2.86元/斤（临沂2.90元，滨州3.25元）； 广东：均价3.38元/斤（广州3.65元，深圳3.25元）； 河南：均价2.77元/斤（周口2.65元，商丘2.62元）。 二、肉鸡价格行情 1．白羽肉鸡 主产区价格： 山东：社会鸡源3.65元/斤，屠宰企业日均宰杀量350-420万只 吉林、黑龙江、河南、江苏：棚前收购价稳定在3.60元/斤，库存压力抑制涨价。 2．特色品种 三黄鸡：江西峡江县价格7.61元/斤 麻鸡：广东博罗县12.50元/斤。 3．淘汰鸡及副产品 淘汰蛋鸡：山东均价10.67元/公斤，养殖端加速淘汰低产能老鸡； 白条鸡：全国批发价17.39元/公斤（约8.70元/斤），较前一日微降0.7%。 三、市场综合分析 1．供需矛盾：鸡蛋供应过剩与消费淡季叠加，肉鸡市场则呈现区域分化（北方稳、南方涨）； 2．成本与盈利：饲料成本高企导致养殖端普遍亏损，中小养殖场压力显著； 3．天气影响：高温及梅雨季将加剧鸡蛋储存难度，可能加速价格触底。
商品指数 小亚 05月29日 07:40 29
来源：国元期货研究 宏观方面：中美降低关税的利好已在盘面反映，1-4月房地产产需两端均有所回落，施工面积、竣工面积等数据同比降幅有所扩大，压制了黑色板块反弹空间。 供应方面：目前BHP2025财年累计发运2.58亿吨，同比增加110万吨；FMG在2025财年累计发运1.74亿吨，同比增加684万吨。根据FMG2025财年铁矿石发货量指导目标为1.9亿至2亿吨，6月周均发运在420万吨，与5月发运基本持平。BHP铁矿石目标指导量维持2.82-2.94亿吨不变，如果按照去年的发运节奏，6月周均大运大概在600万吨附近，较5月周均发运高30万吨。天气对巴西矿山发运扰动降低，发运重心预计抬升。 需求方面：进入五月下旬，铁水连续两周下降，高炉铁水产量阶段性见顶。热轧成交及冷轧成交走弱，负反馈初见端倪。近日特朗普政府表示正在考虑对中国岸桥起重机及集装箱、底盘及底盘零部件等货物装卸设备加征关税。美国关税的不确定性仍存，下游需求面临季节性压力。 展望六月，成材消费逐步进入淡季，铁水产量预计下降，铁矿基本面处于供强需弱阶段。整体上，预计铁矿价格易跌难涨，走势偏空。 一、行情回顾 五月铁矿主力合约先扬后抑。5月10日至11日，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈中，中美双方大幅调低关税。大宗商品市场受到宏观提振，铁矿价格走强，铁矿09主力合约上探至738.5元/吨。下旬，市场情绪逐步消散，铁矿价格回归基本
商品指数 小亚 05月29日 07:40 28
来源：玻璃江湖 玻璃纯碱：周二，玻璃期货小幅反弹。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比下跌55万重箱。周二，纯碱期货延续弱势。市场对于短期新供给增加有担忧，中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.5万吨，环比下降2.1万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，关注供需在夏季的修复过程。
商品指数 小亚 05月29日 07:32 32
证券时报记者沈宁 上海期货交易所日前发布公告，就业务规则国际化草案公开征求意见。 上期所表示，为服务国家高水平对外开放战略，助力上海国际金融中心建设，提升重要大宗商品价格影响力，上期所围绕加强监管、防范风险、促进期货市场高质量发展这一主线，立足中国特色期货监管制度，拟对现行业务规则进行系统性国际化改造，全面引入境外参与者全流程参与境内期货市场，着力构建一套与上期所平台国际化相适应的安全、规范、透明、开放、可预期的制度体系，推动上期所高水平制度型开放。 据介绍，上期所业务规则国际化改造旨在打通境外参与者参与期货交易全流程，修订完善市场准入、交易、结算、风险控制、交割五大板块内容，明确境外参与者准入规范，优化期货期权交易流程，构建委托结算分级结算制度，强化风险控制体系，健全交割机制。 本次业务规则国际化改造总体思路为：一是实现上期所平台国际化，全面引入境外参与者，打通境外参与者参与期货交易全流程。二是助力提升人民币国际化程度，实行人民币计价，外汇作为保证金等制度。三是探索中国特色期货监管制度和业务模式，完善交割制度，为未来上期所品种国际化提供可借鉴可复制经验。 上期所规则国际化改造主要涉及制定、修订34项第二层级业务规则。在市场准入制度方面，全面规定境外参与者参与境内期货交易的准入条件、权利义务和有关要求；交易制度方面，系统增加境外参与者全流程参与境内期货交易的业务规范；风险控制制度方
商品指数 小亚 05月29日 07:24 34
本报记者王宁 近日，中国证监会同意铸造铝合金期货及期权注册，该品种将于6月10日上市交易，此举将进一步完善我国有色金属期货及期权体系，为实体企业提供更加精准的风险管理工具。 据了解，铸造铝合金是以废铝为主要原料，与铜、硅等熔炼后，通过铸造工艺生成毛坯或零件的铝合金；铸造铝合金属于我国当前大力推动发展的资源循环利用和再制造产业。多位业内人士表示，铸造铝合金期货及期权的推出，是我国期货市场服务实体经济、助力“双碳”目标实现的重要举措。 中粮期货上海北外滩营业部副总监李伊瑶对《证券日报》记者表示，铸造铝合金期货及期权的推出，填补了国内再生金属衍生品市场的空白，标志着我国期货市场在服务“双碳”目标和循环经济方面迈出了关键一步。 浙商期货研究中心副经理王文科告诉记者，作为首个再生金属期货品种，即将上市的铸造铝合金期货及期权，有助于促进我国铝产业绿色低碳发展，进一步完善废铝循环利用的市场和标准，助力构建绿色低碳循环经济体系。 从风险工具角度看，铸造铝合金期货及期权的推出，将为实体企业提供更加精准的风险管理工具，同时也为交易者提供了新的资产配置选择。在李伊瑶看来，近些年，铸造铝合金的价格波动较为剧烈，期货及期权品种的推出将有助于平抑现货价格波动，提高市场透明度，为企业提供更加稳定的经营环境。“产业企业可通过‘电解铝+再生铝’的复合套保策略，增强自身对冲能力。” 记者梳理发现，除了即将上市的铸造铝
商品指数 小亚 05月29日 07:08 24
来源：广发期货研究证监许可【2011】1292号 寇帝斯Z00031352025年5月28日星期三 行情导读：截至发稿橡胶板块大幅下跌，其中20号胶主力合约跌幅4.44%至12255元/吨，天然橡胶主力合约跌幅4.19%至13830元/吨，丁二烯橡胶主力合约跌幅3.71%至11155元/吨。 驱动分析一：短期受天气影响原料供应偏紧，但后续海外主产区供应增量预期 短期受东南亚产区降雨偏多继续影响供应输出，以及泰国橡胶管理局此前推后开割时间一个月，使得泰国原料价格维持较高水平，对胶价存一定支撑，但产区多雨过后供应上量预期升温，根据美国全国海洋大气管理局（NOAA）气候预测中心报告称，拉尼娜现象在3月份赤道太平洋地区恢复ENSO中性条件后结束，预计ENSO中性状态将在北半球夏季持续，2025年8月至10月期间的概率超过50%，出现极端天气影响产量概率较小，预计供应端后续保持稳定增长，供应压力逐渐显现，将拖曳原料价格下跌，成本支撑减弱。 驱动分析二：美关税及欧盟反倾销调查影响需求预期偏弱 美东时间4月2日，美国总统特朗普宣布美国进入“国家紧急状态”，并在白宫签署两项行政令基准关税以及对等关税：特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税，于美东时间4月9日12点01分生效；对等关税主要面向对美国贸易逆差最高的60个国家，加征关税幅度10-49%。 在4月2日的行政令中，需要注
商品指数 小亚 05月28日 23:02 24
今日橡胶板块集体重挫，其中20号胶2507合约下跌4.52%至12245元/吨，橡胶2509合约下跌4.36%至13805元/吨，合成橡胶2507合约下跌3.75%至11150元/吨。 来看看背后的直接导火索，5月26日中泰两国代表共同交换愿景，规划推动中国对橡胶进口零关税措施，并制定减少国际贸易壁垒的路径，叠加当前全球供应处于增长期，基本面转弱施压盘面。再来看看基本面，供应方面，今年前四个月国内进口在增加，全球胶水产量正在不断释放，注意供应增加的压力还会持续一段时间。1-4月我国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）累计进口220.89万吨，同比增加24.25%。ANRPC最新发布的4月报告预测，4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%，但是2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。需求方面，下游轮胎企业开工负荷不高且在回落，产成品库存天数也在相对高位，国内正值传统消费淡季，后期关注国际贸易形势对出口的影响。截至5月23日当周，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.85%，较前一周走低0.11个百分点，较去年同期走低2.59个百分点；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.94%，较前一周走低0.13个百分点，较去年同期走低1.14个百分点；国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比持平，半钢胎成品库存47天，周环比增加1天。 综合来看，供应端原料价格下跌
作者：胡欣/F0299540、Z0012133/ 辅助研究员：陈硕/F03131630/一德期货能源化工分析师 要点速览版 供需格局判断 宽松格局延续：国内外增产+进口放量vs弱需求+高库存； 价格预期：胶价或延续震荡走弱，RU-NR价差或进一步收缩。 风险点 短期异动：近期NR期货库存骤降，仓单异动加剧盘面波动； 政策反复：宏观面关税政策变动可能放大市场波动。 操作建议 谨慎观望，日内大幅下挫，短期或企稳整理，中长期可逢高试空。 后市关注 ①天气对供应的扰动持续性； ②政策刺激下内需增速； ③NR仓单变动情况。 近期天然橡胶走势跌破横盘，截至撰稿日（5月28日）盘中报价，相较于今年年初RU跌幅达21.59%，NR跌幅达16.62%。截至5月27日，NR期货库存环比上周大幅下跌，近月合约偏坚挺，远月预期偏弱跌幅较大，BACK结构加深，月差走至高位，RU-NR价差大幅收窄。 供应端 从供应端看，1-4月我国天然橡胶产量累计同比+26.15%，目前均处于季节性增量阶段，但近期国内产区降雨干扰频繁，原料集中上量推迟，加工厂抢收原料，原料价格坚挺。等待天气有所改善，或将缓解原料供应紧张局面。进入6月后，海外产区逐渐从开割初期进入上量阶段。5月初泰国宣布延迟开割一个月，目前已陆续开割，1-4月产量累计同比+4.39%；越南产区进入季节性增量阶段，1-4月产量累计同比+2.10%。开割初期原料
快讯：2025年5月28日，20号胶主力合约日内大跌4.00%，现报12295.00元/吨。 光大期货表示，据外媒报道，5月26日中泰两国政府代表商议核心议题包括推动中国对泰国橡胶实施零关税，并达成共识将设立“泰中-西双版纳橡胶联合工作组”，切实推进关税减免及贸易障碍化解。中泰零关税协商尚未达成最终成果，市场前期预期有所修正，供应端原料杯胶价格继续下跌，nr价格支撑减弱，但现货仍然升水盘面，基差以及月差偏强，下游轮胎需求稳定，橡胶价格震荡偏弱走势。丁二烯橡胶下挫明显，原料端丁二烯报价下滑，需求拖累叠加原料支撑走弱，丁二烯价格承压。关注近月NR仓单快速注销情况，虚实盘比快速增加。
商品指数 小亚 05月28日 13:56 32
金十期货 伦敦金属交易所（LME）数据显示，嘉能可公司（Glencore）近期持续购入俄罗斯产铜并计划运往中国，这一交易凸显全球最大铜消费国的供应紧张局势。 过去三个交易日，鹿特丹LME仓库已接到约1.5万吨铜的提货申请，导致交易所可用库存降至一年最低。知情人士透露，嘉能可是这些提货请求的主要操盘方，正计划将这批俄产铜运往中国。 此项交易值得关注之处在于涉及大量俄罗斯铜——这通常被视为最不受欢迎的货源。自2022年俄乌冲突全面爆发及去年美英实施部分制裁以来，多数消费商和金融机构都在规避俄产金属。交易商表示，这导致俄罗斯铜在LME大量积压，欧洲仓库的LME注册铜几乎全为俄产。由于主要消费市场中国距离欧洲较远，交易商通常回避这些库存。 嘉能可和LME发言人均拒绝置评。分析师认为，此举很可能是应对中国市场的供应紧张。此前特朗普威胁对铜进口加征关税，导致大量金属转道美国，促使交易商从LME购铜供应中国市场。据彭博此前报道，嘉能可的竞争对手摩科瑞（Mercuria）和托克（Trafigura）也在提取LME铜库存。 当前中国部分品级铜的溢价已创五年多新高，上海期货交易所铜合约呈现深度现货溢价（近期合约价格高于远期），这是供应紧张的典型信号。虽然四月铜价跌破8500美元/吨后中国库存出现创纪录下降，但随着价格回升，近期库存已趋稳。 若俄乌达成和平协议导致对俄制裁放松，嘉能可此项交易可能额外获益
商品指数 小亚 05月28日 13:32 38
来源：中粮期货研究中心 中美5月初在日内瓦的和谈过去近一个月后至今，欧美航线迅速进入强预期/弱现实转强的反弹行情之中，欧线强预期/弱现实和美线强预期/强现实导致的运费相对强弱分化走势与5月初报告《航运：超预期的中美关税谈判》中的预判吻合。目前，市场仍对未来美国关税政策的高度不确定性而感到恐慌，本文将根据目前供需层面逻辑对接下来的运费上行的持续性和幅度进行浅析。 I 欧线：基本面动能不足 （1）运力角度 由图1可知，进入2025年后，欧线运力过剩的压力明显增大，且这一情况在4-5月受到美线运力外溢的影响后更为明显：4月平均实际运力水平为49.3万TEU，环比增长0.6%；5月平均实际运力水平为51.5万TEU，环比4月增长4.4%。不过，可以看到，在5月下旬船司开始增加空班后，运力的增长速度出现明显放缓。 图1．亚欧航线实际集装箱运力 ，中粮期货研究院 从目前的船期表上来看，欧线6月周均运力30.7万TEU，环比减少3.8%/同比增长8.6%；进入7月的第27周运力预计为29.1万TEU，环比6月减少5.2%——说明船司为了可以顺利涨价已经采取了缩减运力的措施。第23-27周的空班数量为1、2、3、2、3，总数为11班，同比增长83%；且运力的收紧的影响将从6月中旬以后开始逐步体现，这与船司6月15日前后进行6月的第二波涨价动作是紧密配合的。 进一步从联盟/船司的角度来看，6月只有G
商品指数 小亚 05月28日 12:08 38
来源：沐甜科技糖网 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月前四周出口糖1572334.18吨，日均出口量为98270.89吨，较上年5月全月的日均出口量133694.81吨减少26%。 上年5月全月出口量为2807591.07吨。
商品指数 小亚 05月28日 12:08 40
铜： 隔夜LME铜先抑后扬，下跌0.19%至9596美元/吨；SHFE铜主力上涨0.14%至78100元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美国4月耐用品订单环比初值下跌6.3%，预期值为-7.8%，前值由9.20%修正为7.50%，表明在关税政策不确定性的影响下，企业投资意愿正在减弱。国内方面，国家统计局公布数据显示，前4月规模以上工业企业利润增长1.4%，较前3月加快0.6个百分点，延续恢复向好态势。库存方面，LME库存下降2575吨至162150吨；Comex铜库存增加3023吨至162354吨；SHFE铜仓单增加2128吨至34961吨；BC铜仓当下降201吨至880吨。需求方面，高铜价高升水，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。虽然特朗普态度反复摇摆，但美政府关税立场缓和下，宏观方面整体朝着回暖的方向发展。基本面方面，COMEX市场继续“吸”铜，LME库存快速下降，或引起非美国家铜紧张的情形，从我国4月精通、废铜进口数据来看，铜现货存在紧张的情况，这也可以从库存回归低库存得以佐证。宏观相对缓和，基本面支撑下，较难看到铜价出现较大幅度下跌。总体来看，铜或维系当前震荡或震荡偏强走势，临近淡季基本面预期转弱下，关注资金方面的博弈。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌1.22%报15380美元/吨，沪镍跌0.18%报122300元/吨。库存方面，昨日LME库存增加13
商品指数 小亚 05月28日 12:08 36
白糖： 消息方面，巴西5月前四周出口糖和糖蜜157.23万吨，较去年同期的235.21万吨减少77.98万吨，降幅23.15%；日均出口量为9.82万吨。2024年5月，巴西糖出口量为280.76万吨，日均出口量为13.37万吨。现货报价方面，广西制糖集团报价6100~6190元/吨，部分下调10元/吨；云南制糖集团报价5890~5930元/吨，部分下调10元/吨。原糖方面，昨日期价收跌，再次考验17美分/磅的支撑，短期关注巴西压榨数据。国内方面现货成交一般，市场对远期进口有担忧，但因国内销售进度尚可，基差坚挺，对期价也形成一定支撑。随着原糖下跌近期在5800点整数关口面临挑战，关注未来销售进度及进口情况，预计价格重心仍将缓慢下移。 棉花： 周二，ICE美棉下跌0.8%，报收65.58美分/磅，CF509下跌0.37%，报收13330元/吨，主力合约持仓环比减少10377手至56.51万手，新疆地区棉花到厂价为14485元/吨，较前一日下降19元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14595元/吨，较前一日下降11元/吨。国际市场方面，整体驱动偏弱，扰动仍更多在于宏观层面，美元指数重心自低位小幅回升，美棉价格小幅下行。后续除宏观层面外，美棉主产区天气情况也需重点关注，预计短期ICE美棉仍低位震荡为主。国内市场方面，郑棉期价震荡走弱，当前国内新棉正常生长中，新棉预计丰产，陈棉库存位于
商品指数 小亚 05月28日 12:08 39
卓创资讯花生市场高级分析师严琳 【导语】近期新季花生播种陆续进入扫尾阶段，东北地区今年播种时间相对较为顺利，5月中旬陆续完成新产季的播种。根据卓创资讯调研情况反馈，整体面积仍有小幅增长，排除后续极端天气等影响，产量或维持宽松状态。 新季种植成本下降 吉林产区从全国范围来看，花生种植包地比率较高，地租成本近年来基本能占到种植总成本的58%-60%，其他农资、机械等成本约占40%-42%，地租成为影响整体成本的重要一环。因吉林产区近年来花生种植积极性的提升，地租连续6年维持上涨状态。近两年包地种植收益持续不理想，2025产季地租出现明显下降。根据卓创资讯统计，吉林产区包地成本下降4000-5000元/垧至14000-15000元/垧，下降幅度约25.61%。地租占总成本比例从59.14%下降至54.41%。另外新产季种子成本也有一定下降，种子价格同比下滑2元/斤左右，约占总成本的9.57%，同比下滑2.03个百分点。化肥、农药、水电以及机械等成本变动幅度整体不明显。 辽宁地区相对吉林来看，包地种植的比例不大，部分区域2025产季地租成本约下滑100元/亩，新产季种植总成本约1430元/亩，同比下滑10.63%。吉林产区新季总成本约1777元/亩，同比下滑19.15%。 播种面积整体变动幅度不大维持宽松状态 根据卓创资讯市场调研情况反馈显示，2025年辽宁产区整体播种积极性变动不大。锦州
卓创资讯禽蛋产业链高级分析师王金玉 【导语】受供大于求影响，5月份鸡蛋价格低位运行，单斤鸡蛋亏损0.12元。6月份存栏上升、供应压力继续增加，而需求进入全年消费淡季，鸡蛋价格或进一步下滑，鸡蛋亏损或继续扩大。 5月份鸡蛋供应压力较大，而需求整体表现不温不火，市场行情偏弱。截止到27日，5月份主产区鸡蛋均价3.10元/斤，环比跌幅5.78%，同比跌幅17.11%。受鸡蛋价格低位运行影响，蛋鸡养殖进入亏损状态，截止到5月22日，5月份单斤鸡蛋亏损0.12元。 存栏上升，推高鸡蛋供应压力。从养殖周期推算，5月份新开产的蛋鸡为1月份补栏的鸡苗，根据前期统计数据来看，1月份全国蛋鸡补栏量约为8800万只，虽环比减幅4.40%，但仍处于较高水平，5月份新开产蛋鸡数量依然较多。从老母鸡出栏情况来看，5月份鸡蛋价格低位，养殖盈利收窄，养殖企业老母鸡出栏意愿增强，截止到5月第四周，老母鸡周均出栏量接近1800万只，虽月内老母鸡出栏量呈增加趋势，但周均出栏量较4月份增幅仅0.33%。综合来看，5月份新开产蛋鸡数量大于老母鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量继续增加，预计存栏量将增加至近13.3亿只，为近五年的新高，鸡蛋供应压力较大。 市场需求表现平淡。5月份批发市场鸡蛋消化表现平淡，特别是南方湿度大，鸡蛋易出现发霉、长毛等质量问题，下游各环节参市心态谨慎，大多随销随采、维持低库存。虽下半月需求有所好转，但销量增幅
商品指数 小亚 05月28日 12:08 27
来源：华安期货投研 油脂陷入震荡格局已有一月有余，菜油尤其如此。实际上，近期的油脂谈资较多，五月中旬以来相继有中美贸易关系改善、美国生物燃料政策、阿根廷主产区洪水等，但诸多利多因素却难敌供给宽松的基本面，造就了上下两难的局面。 豆油累库趋势不变 在四月掀起腥风血雨的进口大豆通关问题在缓解之后，油厂开机率一路上行，与此同时，豆油的库存拐点也在五一前出现，目前已经连续累库四周。钢联数据显示，截至5月23日，全国重点地区豆油商业库存69.72万吨，环比之前一周增加6.23%，较去年同期减少23.84%。 尽管较往年同期水平依旧偏低，但累库还是说明豆油供应转宽的事实。参考往年的五六月份，进口大豆到港量基本处于年内峰值，结合四月延迟到港的巴西大豆，今年五六两个月的大豆到港量可能仍在1000万吨以上，油厂开机率预计也将居高不下，豆油供应将继续宽裕。 在日内瓦会谈之后，中美达成阶段性关税调整协议，但对美豆加征的23%关税还是因为成本高导致美豆很难进入国内市场，此前对于远月供应短缺的担忧并未缓解，而这也是为豆油托底的主要因素。目前美豆进入播种、生长期，天气因素对未来走势有较大影响，未来价格或易涨难跌。 棕榈油供给持续转宽松 本月马来西亚棕榈油局月报公布马棕油产量环比增加21.5%至168万吨，高到超过市场预期，产地棕榈油迅速累库，这也令产地“降价促销”，开发需求。独立检验公司AmSpecAgri数
商品指数 小亚 05月28日 08:08 32
来源：鸡蛋价格最新报价 一、鸡蛋价格 1．全国均价 5月27日全国鸡蛋批发均价为7.83元/公斤。当前鸡蛋市场供应充足，需求偏弱，价格持续承压。 2．区域价格 北京新发地市场：5月27日鸡蛋批发价为6.93元/公斤，周环比小幅上涨5.8%，但年同比下降11.61%。 四川成都市场：褐壳混码鸡蛋今日价格为3.00-3.10元/斤，粉壳混码2.80-2.90元/斤，价格稳定，走货正常。 广东、江苏等：部分区域价格有稳有涨，但整体涨幅谨慎，市场库存压力较小。 二、鸡苗价格 1．817小白鸡鸡苗：山东聊城莘县报价0.55元/羽，德州市场0.50元/羽，整体弱稳运行，实际成交以单谈为主。 2．益生种畜禽鸡苗：山东益生鸡苗报价3.50元/只，YS909鸡苗报价1.3元/只，价格稳定。 三、毛鸡价格 1．817小白鸡毛鸡：规格鸡价格3.25元/斤，大规格鸡价格3.45元/斤，稳中偏强运行，屠宰企业以销定产。 2．山东地区毛鸡：昨晚报价3.65元/斤，价格稳定。 四、土鸡及其他品种 1．江西峡江土鸡：今日报价9.08元/斤，较8周前累计上涨29.71%，涨幅显著。 2．广东市场活禽：部分品种如矮脚黄项鸡价格7.4-7.6元/斤，三黄土项鸡6.9-7.1元/斤，整体交易活跃。
商品指数 小亚 05月28日 07:56 37
来源：财联社 财联社5月27日讯（编辑赵昊）据媒体报道，三位知情人士透露，自去年运营中止以来，阿联酋环球铝业公司（EGA）在几内亚的子公司已经积压了近200万吨的铝土矿库存。 据了解，EGA通过旗下子公司几内亚氧化铝公司（GAC）运营着几内亚最大的铝土矿。去年10月，阿联酋环球铝业公司表示GAC的铝土矿出口已被几内亚海关暂停。 几内亚拥有世界最大铝土矿储量。铝土矿是生产氧化铝的主要矿石，其出口对于全球铝生产至关重要。 本月早些时候，财联社报道提到，几内亚政府宣布已经撤回51个采矿证。周一（5月26日）时，几内亚政府称被吊销的采矿证数量达到129个，并解释道此举是加强对其资产的控制。 有消息称，由于EGA未能在当地建造氧化铝精炼厂，政府也已吊销其采矿许可证。知情人士透露，自出口和采矿中止以来，GAC在几内亚港口和矿区列车装载设施的铝土矿库存已接近200万吨。 媒体分析指出，该公司与政府的僵局突显出几内亚政府强势推动资源收益最大化的态度，该国正借其在全球铝供应链中的关键地位，施压外企履行下游加工的投资承诺。 周二（5月27日），EGA在一份声明中表示，希望能够重启与几内亚政府的对话，以期解除目前阻碍其采矿作业的相关措施。 GAC在声明中指出，政府施加的限制严重影响了其运营，导致其2024年12月全面停产，并给公司及其股东带来了重大财务损失。 对于外界认为争端源于其未履行包括建设精炼厂在
商品指数 小亚 05月28日 07:48 40
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