2025年5月20日，国内期货主力合约涨跌不一。氧化铝、棕榈油、花生涨超1%，20号胶、红枣、燃料油涨近1%；跌幅方面，集运欧线跌近3%，工业硅跌超2%，苯乙烯（EB）、焦炭、PX、瓶片、乙二醇（EG）跌超1%。 国投期货：短期缺乏明显利空驱动，盘面维持偏多格局 目前短期交易核心在于欧线运价宣涨的实际兑现效果，本周6月首周订舱将逐步开启，考虑到6月首周运力偏高，落地价格或不及宣涨目标，但仍有望获得大幅提升，昨日MSC放出6月上旬报价为1580/2640，涨幅400/750。中期核心变量在于美线需求回暖对欧线运力的虹吸效应能否实质性改善供需结构，当前传统旺季预期叠加美线货量回升带动的欧线压力缓解形成双重利好，短期缺乏明显利空驱动，盘面维持偏多格局。需注意的是，考虑到补库周期弹性及抢运持续性尚不确定，且运力调整存在传导时滞，08合约因其更贴近旺季窗口期而具备更强弹性基础。但需警惕近月合约已大幅升水现货，多空博弈激烈，建议采用跨期套利策略以规避单边波动风险。
商品指数 小亚 05月20日 23:02 14
陈骏昊国泰君安期货市场分析师Z0021546 聚酯链品种价格集体回落。上周PX、PTA、乙二醇等品种受原油反弹、装置检修及终端需求好转预期等因素推动，价格出现反弹。而今天早间，多个品种出现明显回落，考验MA60支撑。PX、PTA、乙二醇、瓶片、短纤等品种日内跌幅都超过1%。那么聚酯链回落的主要原因是什么？后市怎么看？点赞加关注，我们一起聊一聊。 今天PTA、乙二醇价格回落，主要原因在于福建一套20万吨聚酯装置将于今天开始停车检修，预计检修时间20天左右，该装置主要配套生产涤纶长丝。可关注后续检修落地情况，短期内相关品种有回调预期。PX方面，今年1-4月期间供应充足影响利润率，区域生产商选择降低生产率，而5月份随着利润率再次上升，产量或逐渐增加。 成本端来看，虽然贸易情绪缓和对油价形成一定支撑，但近期穆迪下调了美国主权评级，市场对潜在经济放缓的担忧仍在，对油价的反弹形成一定抑制。成本端有所松动。同时，伊核协议、俄乌谈判进展情况也将对原油供应端产生不确定性。 总的来说，聚酯链短期受到长丝检修计划，价格承压，中长期可关注原油价格波动及终端“抢出口”需求情况。操作上可关注日线级别MA60位置附近的支撑作用。 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，
商品指数 小亚 05月20日 23:02 15
今日油脂油料板块上涨0.70%至146.92点，其中棕榈油处于领涨状态，2509合约上涨1.25%至8106元/吨。 来看看背后的基本面，供应方面，4月MPOB报告显示国外主产地产量和库存双双增加，国内4月棕榈油进口有所增加，但是今年前4个月总体进口量依旧是下降的，当前国内库存处在过去几年的相对低位，供应呈现外松内紧的特征。MPOB报告数据显示，4月底马来西亚毛棕榈油产量为168.6万吨，环比增长21.52%；棕榈油库存为186.5万吨，环比增长19.37%，创下去年10月以来的最高水平。高频数据显示，马棕油5月1-15日产量环比增加8.5%。据海关总署消息，4月我国棕榈油进口量为16万吨，同比增加6.4%；1-4月棕榈油进口量为54万吨，同比减少22.8%。据Mysteel，截至5月16日当周，全国重点地区棕榈油商业库存35.97万吨，环比增加6.64%，同比减少9.80%。需求方面，当前处在油脂传统消费淡季，但是注意端午节前下游备货使得现货消费有所好转，后期关注美国对未来生物燃料掺混规定提案的表态。今日国内多地现货报价上调，幅度为80元/吨。 综合来看，当前盘面处在反弹阶段，先关注5月15日高点的阻力情况。 资料来源：生意社、Mysteel、海关总署、同花顺期货通、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0520热点追踪：连续走低，豆粕底在何处？
商品指数 小亚 05月20日 23:02 16
来源：云儿大宗杂谈坊 在2022年精准押注黄金，豪赚15亿美元后，中国期货市场上一个鲜为人知的名字——边锡明，再次出现在全球财经媒体的聚光灯下。这一次，他把目光投向了铜。 作为全球电气化和新能源革命的关键金属，铜无疑是大宗商品中最被看好的资产之一。而边锡明不仅是看涨铜价的坚定信徒，更是实实在在的大仓位持有者。他的布局，不只是对金属价格的投机，而是基于更宏观的战略视角：押注中国经济转型升级，以及全球供应紧张趋势下的结构性红利。 从黄金15亿美元战绩，到铜市20万吨仓位 边锡明最初凭借对黄金的精准判断在市场声名鹊起。他通过旗下中财期货在中国黄金期货市场构建了极具规模的多头仓位，在2022年全球开始“去美元化”讨论之际重仓入场，预判各国央行将提升黄金储备，对抗通胀。 据彭博社估算，这一波操作为他带来了超过15亿美元的累计利润（约合人民币100亿元）。而他并未停下脚步。 2024年，他又将视野转向铜市。彭博数据显示，截至2025年4月，他通过中财期货持有近4万手铜期货，相当于20万吨铜的仓位。这一头寸远远领先于其他市场参与者，几乎称得上是上海期货交易所铜市中的“头号多头”。 逆势加仓：一场对经济韧性与政策边际改善的豪赌 有别于市场大多数短期交易策略，边锡明的操作更像是一种对长期趋势的坚定信仰： 根据彭博估算，截至2025年4月底，边锡明的铜仓位已为其带来约2亿美元的账面盈利。 上海市场的“
来源：华尔街见闻 在大宗商品市场的风口浪尖，有人浮沉起落，有人悄悄攀登。 2025年春天，当全球投资者都将目光聚焦在屡创新高的黄金价格时，一位来自中国的神秘操盘手，已悄然将资金从黄金抽离，转战铜市，并迅速赚下2亿美元（约14.45亿元）浮盈。 他就是边锡明，一个曾在黄金市场赚下15亿美元（约108.34亿元）、被称作“隐形期王”的交易员。 现在，他的全部火力，已调转至铜。 从塑料到期货市场的“独行侠” 边锡明，现年61岁，是中财集团、中财期货等多家企业的董事长。 他早年从事塑料管生意，积累了第一桶金。此后，他将业务拓展至金融领域，逐步构建起中财集团的商业版图。 中财集团的业务涵盖化学建材、金融、期货等多个领域，边锡明是集团的实际控制人，持有集团65.32%的股权。 在圈内，他几乎从不接受媒体采访，也极少出现在公开活动中，因此被称为“中国最神秘的期货交易员之一”。 但他的持仓规模和盘面影响力却不容忽视，被不少业内人士称为“期货界的独行侠”。 黄金大胜仗——三年15亿美元战绩 回顾2022年至2024年，边锡明可谓“押对了黄金的所有节奏”。 在美联储加息周期尾声和全球避险情绪高涨之际，他率先在2022年中期低位建仓黄金，并在2023年初大幅加码。 他并非一次性押注，而是在关键技术位置逐步建立仓位，每轮调整都踩在节奏点上。在2023年四季度到2024年初的主升浪中，他通过期货主力合约与场
商品指数 小亚 05月20日 12:48 11
来源：中粮期货研究中心 4月美国的高额对等关税随着中美日内瓦谈判的超预期和谈结果而稍稍告一段落，但实际上，过去一个月美国政府激进的做法已有了一些图穷匕见的意味，即此次的关税战已远非2018年可比。在解决美国经济空心化和收税进行国内财富再分配等重点因素外，全球贸易格局重塑和逆全球化下的国际分工关系破裂的大趋势（贸易流趋向“碎片化”）更是航运业需要重点考虑的因素。本文将从美国国内外两方面去分析美国试图快速暴力脱钩的难度。 I 美国自身：库存 过去几十年的全球化趋势和美国经济“空心化”状况的不断加深的直接结果就是欧美等消费为主的发达经济体深度依赖以中国为代表的制造业国家。因此，美国政府4月的超高关税是对美国各大贸易商货架上能否有充足货量提供给消费者（即核心业务）是最大的挑战——美国的对等关税政策将一直面对国内库存这一重要因素的挑战。上期报告《航运：超预期的中美关税谈判》已指出了4月末美国以Walmart为代表的大型零售商因对库存感到强烈担忧而与特朗普进行了面谈与美线运力在5月初触底反弹的高度稳合现象，对上述逻辑进行了有力的支撑。 图1&2&3展示了美国的库销比情况。从图1可知，2025年美国全社会库销比整体出现下滑趋势，低于过去十年水平，截至今年3月为1.34，说明整体来看美国的库存在2个月内就会出现危机。零售商是其最大拖累项：其库销比在2020年疫情爆发至今恢复速度显著
商品指数 小亚 05月20日 12:01 11
铜： 隔夜LME铜震荡走高，上涨0.81%至9516美元/吨；SHFE铜主力上涨0.54%至78160元/吨；国内现货进口小幅亏损。宏观方面，美国财政部长贝森特周日发出严厉警告，表明若各国不“本着诚意谈判”，美国将恢复特朗普4月2日宣布的最高关税水平。这标志着美国在贸易谈判中正采取更为咄咄逼人的立场。美联储多位高官发声，包括美联储副主席、纽约联储主席在内的重量级官员均表示，经济前景不明朗，通胀不确定性，暗示可能在今年9月前都不会准备好降息。国内方面，中国4月经济数据显示，消费略超预期，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。库存方面，LME铜库存下降5050吨至174325吨；comex仓单增加650吨至154567吨；SMM周一统计全国主流地区铜库存环比上周五增加0.72万吨至13.92万吨。需求方面，随着铜价走高，旺季转淡季预期下，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。穆迪下调美主权评级影响昙花一现，市场风险偏好有所回升，铜价震荡走高。另外，市场关注国内某仓位大量持有铜多头情况，市场或担心挤仓风险，且铜结构也不利于空头布局，暂时仍以震荡偏强看待。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌0.67%报15500美元/吨，沪镍跌0.31%报123520元/吨。库存方面，昨日LME库存增加6786吨至202008吨，国内SHFE仓单减少30吨至23471吨。升贴水来看，LME
商品指数 小亚 05月20日 12:01 12
蛋白粕： 周一，CBOT大豆在技术交易中走高，本周降雨之前，美国中西部中部地区近期的天气遏制了远期大豆的涨幅。且政府政策如何影响生物燃料存在不确定性。布宜诺斯艾利斯交易所表示，由于最近风暴的影响，阿根廷西北部可能遭受大豆损失。目前，阿根廷布宜诺斯艾利斯省仍有73万公顷大豆未收割。巴西植物油协会表示，巴西24/25年度大豆产量为1.697亿吨，此前预估为1.696亿吨。国内方面，蛋白粕下挫，豆粕现货价格下跌，拖累豆粕近月合约及远月合约。5月合约跌幅最大。油厂本周大豆压榨量预计220万吨，现货宽松格局，下游采购慢，导致豆粕现货加速下挫。操作上，豆粕91正套持有，短线思路。 油脂： 周一，BMD棕榈油上涨，结束两连跌，受豆油走强提振。高频数据显示，马棕油5月1-15日产量环比增加8.5%。马棕油6月关税从10%下调至9.5%。印尼GAPKI督促政府推迟棕榈油出口专项税的计划，印尼政府未作回应。美豆油涨幅超过1%。美国环境保护署上周四表示，已将未来生物燃料掺混规定的提案送交白宫审查。市场等待美国政府方面的进一步消息。国内方面，菜籽油领涨，豆油和棕榈油震荡走高。海关数据显示，4月棕榈油环比进口增加，菜籽油进口环比减少。5月以来油脂供应增加，但需求表现低迷，基差预计回落。策略上，日内为主。 生猪： 周一，生猪期价近强远弱，远月合约2509期价位于1.4万整数关口之下，9月期价贴水现货。现货市场
商品指数 小亚 05月20日 12:01 10
白糖： 现货报价方面，广西制糖集团报价6120~6210元/吨，云南制糖集团报价5920~5960元/吨，报价持稳。进口方面，2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨。2025年1-4月份我国进口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%。2024/25榨季截至4月，我国进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。原糖方面受供应前景压制，期价表现较弱，国内购销一般，仍以刚需为主，价格缺乏驱动，呈窄幅震荡，以区间思路对待，耐心等待交易机会。 棉花： 周一，ICE美棉上涨1.22%，报收65.68美分/磅，CF509下降0.19%，报收13390元/吨，主力合约持仓环比增加1911手至57.45万手，新疆地区棉花到厂价为14474元/吨，较前一日下降5元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14566元/吨，较前一日下降11元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美元指数震荡走弱，美棉价格重心环比上移，但绝对价格仍相对偏低。关注后续宏观及新棉生长情况。国内市场方面，在中美关税协定初步达成之后，郑棉期价进入新的震荡区间。4月终端纺服零售数据公布，4月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额当月值1088亿元，同比增加2.2%，增幅季节性下降，但增幅仍持续低于社零同比增速，终端需求仍有待改善空间。展望未来，若宏观层面无超预期
商品指数 小亚 05月20日 12:01 8
据国家发改委消息，自5月19日24时起，国内成品油价格将调整，每吨汽油下调230元、每吨柴油下调220元。机构测算，此次调价折合92号汽油每升下调0.18元，95号汽油每升下调0.19元，0号柴油每升下调0.19元。本轮是2025年油价第十次调整，也是年内的第五次下调。图为当日上海一处加油站，工作人员正在给车辆加油。
商品指数 小亚 05月20日 07:24 14
来源：能源研发中心 本周观点 1）行情回顾： 沥青价格震荡偏强。上周油价修复反弹下，沥青也跟随成本端修复上行。基本来看，需求端，5月份虽受梅雨季影响不利于道路施工，但随着雨季结束天气进入适宜气温，沥青有望进入小旺季期。供应端，随着利润端被动修复，炼厂供应有预期增加。库存端，库存相对是关键追踪因素，库存处于同期旺季低位，相对支撑沥青价格。利润端，由于成本端滑落明显，沥青生产利润被动修复，但仍不及焦化利润。炼厂生产沥青的积极性相对偏低。 2）基本面数据： 期价：截止5月16日，沥青主力合约收于3510元/吨，环比5月9日3453元/吨上涨57元/吨，涨幅1.7%。 现货：截止5月16日，山东重交沥青现货价为3615元/吨，环比5月9日3570元/吨上涨1.3%。 基差：截止5月16日，山东期现基差录得60元/吨，环比5月9日117元/吨回落。 供应：5月16日当周，中国沥青产量为58.4万吨，环比5月9日当周48.8万吨上涨20%。 需求：5月16日当周，24家样本企业销量为24.48万吨，环比5月9日当周22.83万吨上涨7%。 库存：5月16日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为56.2万吨，环比5月9日当周52.8万吨上涨6%。 利润：5月16日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-495元/吨，环比5月9日当周-336元/吨回落。5月15日，BU-Brent裂解差为1.6美元
商品指数 小亚 05月20日 07:16 23
来源：能源研发中心 套利追踪： 1）价差：5月16日，SC夜盘1-3月差为3.1元/桶，换算成0.43美元/桶；Brent1-3月差为1.06美元/桶，WTI1-3月差为1.13美元/桶。SC夜盘-Brent主力合约为-0.6美元/桶，SC夜盘-WTI主力合约为2.33美元/桶。 2）套利：①估值：5月6日凌晨2：30，Brent2507盘面价为64.56美元/桶，SC2508盘面价为456.1元/桶，测算SC2508盘面理论价为476.2元/桶，盘面估值偏离程度-4.23%。②利润：测算SC2508盘面到岸利润-20.13元/桶，折合-2.79美元/桶。③价差：SC2508-Brent2507盘面差为-1.31美元/桶，理论差1.49美元/桶，盘面价差低于理论价差。（注：本周Brent首行为2507；SC首行为2507；其中M代表时下5月） 3）总结：①月差来看，上周欧美原油月差反弹明显，内盘月差表现弱势。主要驱动在于周五地缘层面再度面临困境，俄乌谈判依旧不确定性，美伊之间言论也存在分歧。②内外价差来看，SC-Brent跨区价差震荡回落。SC原油因人民币升值、中东原油随着欧佩克5月提速增产供应充足施压油价、国内需求较弱拖累，相对外盘反而跌幅超2%，成为全球基准油中表现最弱，走势明显弱于欧美市场。而这无论是从跟踪的人民币汇率走强、Brent-DubaiEFS、运费维持震荡指标中也可
商品指数 小亚 05月20日 07:01 22
转自：财信期货研究 核心观点COREVIEW 估值：现货中性，盘面中性略低 从黑色产业链利润角度来看，黑链整体仍处于下游向上游要利润状态（吨煤利润延续下降，吨焦利润盈利略有扩大，吨钢即期利润环比回升，钢厂利润表现尚可），钢材现货估值中性；从基差角度来看，螺卷10合约基差整体处于中性水平；从静态估值角度来看，螺纹钢10合约全线跌破钢厂螺纹成本，静态绝对估值中性略低（截至5月16日）。 驱动：弱现实逼近，上行压力凸显 供需：铁水维持高位，需求或季节性下降。钢厂利润尚可，短期铁水产量下降空间或有限；从需求驱动来看，地产弱势依旧、基建与制造业固投增速略有收窄，用钢需求偏弱预期未改。建材淡季渐近，钢材供需格局或逐步向弱现实切换。 成本：仍有下降空间。铁矿自身处于供增需减格局，高库存压制及铁水产量下降背景下，煤焦弱现实与弱预期格局未改。 总结：关税超预期扰动下，钢材盘面价格重心有所上移，但钢材需求驱动仍弱叠加弱现实渐近，盘面上行压力有所加大，短期盘面或在低位震荡中等待铁水产量与下游需求下降速度的兑现（铁水产量下降速度决定成本下移空间，需求下降速度决定黑链负反馈程度），警惕需求预期差。 关注点： 粗钢调控政策、需求下降速度 研报正文TEXT 01 现货估值中性，盘面估值中性偏低 从黑色产业链利润角度来看，黑链整体仍处于下游向上游要利润状态。截止5月16日当周，吨精煤利润延续下降；吨焦利润盈利略有
商品指数 小亚 05月20日 06:24 23
中美经贸高层会谈取得实质性进展，且美国通胀数据低于预期提升美联储降息预期，商品期货集体走高，基本面方面，国内部分装置停车，产量自高位回落，同时伊朗两套装置降负或停车，供应端压力有所缓解，甲醇突破关税战以来高点，周后段利好情绪基本消化，累库预期下盘面回落。现货市场表现相对克制，下游观望情绪始终较浓，入市偏谨慎，港口市场基差走弱。截至5月16日，太仓进口价2375元/吨，环比前一周下跌25元/吨，广东市场价2380元/吨，环比前一周上涨15元/吨，鲁南市场价2300元/吨，环比前一周上涨10元/吨，川渝主流市场价2360元/吨，环比前一周下跌10元/吨，陕西主流市场价2185元/吨，环比前一周上涨10元/吨，内蒙古主流市场价2375元/吨，环比前一周下跌25元/吨。华东太仓地区现货与09合约基差68元/吨，环比明显收缩，华东太仓与山东中部地区价差-45元/吨，与山东南部价差60元/吨，套利窗口关闭。 一、供给端：国内外装置产能利用率回落 5月16日当周，甲醇生产企业装置产能利用率88.47%，环比降3.7个百分点，高于上年同期12.19个百分点，周产量199.11万吨，环比减少6.67万吨，同比增加39.61万吨，统计期内新疆中泰100万吨/年装置投产，不过宁夏宝丰二期、中煤榆林继续停车，同时新增内蒙古和百泰、黑猫、神华巴彦淖尔、榆林凯越等多套装置停车检修，湖北三宁短停，内蒙古东华重启
商品指数 小亚 05月19日 14:56 23
2025年5月19日，早盘开盘，国内期货主力合约涨跌互现。氧化铝涨超6%，纸浆、沥青、沪金涨超1%，烧碱涨近1%；跌幅方面，焦炭、20号胶、橡胶、纯碱、焦煤跌超1%，国际铜、沪铜、沪镍跌近1%。 光大期货： 数据方面，美国4月CPI同比增长2.3%，略低于预期和前值2.4%；核心CPI同比增长2.8%，持平于预期和前值2.8%；4月PPI环比下降0.5%，低于预期上涨0.2%和前值0%，核心PPI环比下降0.4%，低于预期上涨0.3%和前值0.4%。 降息方面，最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%，到7月维持利率不变的概率为66.9%，累计降息25个基点的概率为30.8%，累计降息50个基点的概率为2.3%。 综合而言，当前市场分歧在逐渐加大，黄金此前积累的投机多头拥挤度偏高，容易触发技术性抛售，短期来看黄金有继续偏弱的可能，关注金价在历史高位下的表现，操作上多看少动。
商品指数 小亚 05月19日 12:02 23
来源：中粮期货研究中心 摘要 长期来看，预计锰硅价格或下探5500-5600元的支撑位。一方面，需求淡季即将来临，钢材需求减弱，钢厂对锰硅的需求也会相应减少。另一方面，成本端存在坍塌风险，锰矿价格因供应增加预期而有望继续下行，焦炭首轮提降已落地，化工焦价格也有下调预期，这将进一步弱化成本支撑。虽然供应端的减产仍在持续，但在需求和成本的双重压力下，锰硅价格难以维持高位，可能向成本线附近靠拢，上方压力位在6000元。 1 供给难以持续收缩 供应端虽有收缩趋势，但难以抵消长期过剩压力。自3月中旬起，受长期亏损影响，锰硅生产企业减产规模持续扩大，全国187家独立锰硅企业开工率截至5月16日当周降至33.60%，日均产量23250吨，双双创年内新低。进入5月，实际在产企业数量已至76家左右，企业缩减比例15.56%；在产炉子数量降至170台左右，在产炉子数量较4月末缩减比例14.14%。可即便如此，行业供应过剩格局尚未根本改变，新增产能仍在陆续释放，一旦利润空间打开，企业复产或增产的可能性较大。 2 需求预期转弱 需求端来看，中期需求预期转弱。钢材需求进入季节性淡季，房地产市场调整难以支撑用钢需求增长，基建领域虽有一定利好但海外市场存在不确定性，需求增量有限。截至5月16日当周，钢联数据显示，247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别降至84.15%、91.76%；同期五大钢材品种周产量为868
来源：中粮期货研究中心 前言 5月之后，现货价格上方压力逐渐显现，周末全国均价14.52元/kg，跌破了4月份全国均价的低点。同时，市场预期对后市也逐渐向悲观转变，2025年的猪价会就此陷入低迷，或是后市仍有变数，是本文要讨论的问题。 一 牌没出最大 某一个利多/利空因素影响最大的时候是这个因素还没有被大家认识到的时候。比如，2024年末市场对于2025年全年的猪价心态十分悲观，一方面大家年末把库存压力对短期价格的影响放大到了2025年全年，另外一方面也对行业库存水平偏低的情况估计不足，旧的利空过度反馈，新的利多估计不足，盘面对前期悲观预期修复造就了不小的反弹。 随着新的利多被市场看见并且反复讨论，利多的力量也在逐渐衰竭。比如，3月看到的历史最高的标肥差经过了2个月的时间，150kg体重段的价差已经抹平甚至倒挂，二次育肥的栏舍利用率从不足2成提高到了4成以上，集团企业的出栏均重也上移了5kg左右。相对确定的是，前期利多因素预期差最大的时候已经过去。 二 子弹再飞会 利多因素的还能延续多久尚不确定，但也不至于到了强弩之末的境地。“牌没出最大”也适用于利空因素。比如我们前面提到的，“价差抹平、体重增加、栏舍4成”以上威力最大的时候是在4月中旬，随着市场看到并且逐渐讨论，隐藏的矛盾开始逐步暴露，矛盾的暴露过程也是压力开始消化的过程。 这一轮现货下跌到仍然有待观察，但我们也提出一个设想仅供
商品指数 小亚 05月19日 12:02 15
近期原油价格整体波动幅度进一步扩大，前期虽然受到中美关税贸易摩擦缓和的影响，价格有所回暖，但随后再度在供给侧趋宽以及库存积累的压力下有所回调，SC原油主力合约也屡次试探下方455元/桶的支撑位置。 一、宏观 上周时间中美在日内瓦经贸会谈后发布联合声明，宣布采取一系列关税调整措施，双方将在90天内暂停此前相互加征的高额关税，将关税水平下降至10%，此举在周初时间大幅缓解了市场的担忧情绪，但值得注意的是，目前的关税摩擦缓和并不意味着以美国为核心的关税政策完全平息，后续的发展依然存在着不确定性，一旦美国后续再度对其他经济体加征高额关税，市场情绪依然有受到压制的可能。同时，美联储主席鲍威尔在第二届托马斯·劳巴赫研究会议上发表讲话，警告美国经济和美联储面临艰巨挑战，并且鲍威尔表示美联储正在调整其总体政策制定框架，且将重新评估疫情以后至今的经济环境，同时认为评估不太可能会改变美联储目前的设定利率方式，这样的言论再度导致市场对于后续降息的预期进一步降低，互换市场也不再押注于6月份美联储出现降息。此外，上周公布的美国4月通胀数据则意外出现降温，数据显示，美国4月季调后CPI月率录得0.2%，低于预期的0.30%；未季调CPI年率降至2.3%，为2021年2月以来新低，低于市场预期的2.4%，同时核心CPI也不再有所增加，反而展现出相同的趋势，尽管这样的结果可能会加剧特朗普对美联储的施压，但多家投行
商品指数 小亚 05月19日 12:02 20
来源：CFC商品策略研究 作者|中信建投期货研究发展部陈家谊 研究助理|中信建投期货研究发展部郝鸿飞 本报告完成时间|2025年5月16日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本周中美达成重要共识，并于5月12日周一发布了联合声明，表示4月初中美互加的关税保留10%，其余的24%延期90天，美国承诺取消4月8日和4月9日对中国商品加征的共计91%的关税，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税。这一声明超出市场预期，棉花是此次关税摩擦受影响较大的品种，受此消息影响，短期情绪得到明显支撑。另外，在90天暂停期间，外商或加大库存采购以备90天后的不确定性，短期出口前景有所好转。但要指出的是，这并不意味着中美贸易摩擦的阴云就此消散，根据2018年的经验，中美经贸谈判过程中的不确定性仍存，90天后的情况也难以预计，因此在市场情绪缓和的同时，也不能对未来盲目乐观。短期来看，随着本年度棉花加工基本结束，同时关税摩擦虽然缓和，但对美棉加征的15%关税并未取消，带来供应端的阶段性缩量，虽然需求端的问题依旧存在，但就短期而言下方空间或已不大。在此时间节点，市场目光向新棉种植、宏观经济以及政策变化转移。
商品指数 小亚 05月19日 07:40 27
来源：CFC商品策略研究 作者 中信建投期货研究发展部汤选澎 本报告完成时间 2025年5月18日
商品指数 小亚 05月19日 07:40 28
上周，COMEX黄金价格下跌3.72%至3205.30美元/盎司，沪金主连下跌4.64%至751.80元/克。 数据方面，美国4月CPI同比增长2.3%，略低于预期和前值2.4%；核心CPI同比增长2.8%，持平于预期和前值2.8%；4月PPI环比下降0.5%，低于预期上涨0.2%和前值0%，核心PPI环比下降0.4%，低于预期上涨0.3%和前值0.4%。 降息方面，最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%，到7月维持利率不变的概率为66.9%，累计降息25个基点的概率为30.8%，累计降息50个基点的概率为2.3%。 综合而言，当前市场分歧在逐渐加大，黄金此前积累的投机多头拥挤度偏高，容易触发技术性抛售，短期来看黄金有继续偏弱的可能，关注金价在历史高位下的表现，操作上多看少动。 资料来源：Wind、亚汇网、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
每经记者|岳楚鹏每经编辑|兰素英 由于美国政府在贸易政策上的不确定性，昔日作为美国最重要物流节点的洛杉矶港近来呈现出一幅令人不安的萧条景象。 作为美国第一大集装箱港口，洛杉矶港以处理大量集装箱货物而知名，是连接亚洲与美国市场的重要枢纽，与美国第二大集装箱港口长滩港共同承载着全美总装卸量的40%。其中，洛杉矶港高达45%的业务与中国直接相关。 洛杉矶港务局执行董事吉恩·塞罗卡（GeneSeroka）之前预计，到5月底，靠港船只数量将减少20%，货运量将下降约25%。 每日经济新闻 不过，随着《中美日内瓦经贸会谈联合声明》在5月12日发布，这种冷清的局面有望很快逆转。《每日经济新闻》记者查询船运追踪系统发现，洛杉矶当地港口上周（5月11~17日）和本周（5月18~24日）的货物进口量环比预计将分别增长16.1%和21.98%。 随着90天窗口期的达成，全球航运市场已进入“骤热”模式。全球数字货运平台Flexport的CEO（首席执行官）瑞安·彼得森（RyanPetersen）表示，上周中国至美国的海运订单量较之前一周增长了275%。 需求的爆炸式释放正迅速推高航运价格。8家船运公司已经针对亚洲到美国的航线宣布了GRI（GeneralRateIncrease，一般费率上调）计划，GRI增幅最高达3000美元/FEU（即40英尺集装箱）。 然而，这场从“冰点”到“沸点”的极速切换，并未完全
商品指数 小亚 05月19日 07:16 19
来源：中央气象台网站 油菜产区降雨过程多需抢晴收晒 一、冬小麦、油菜生长状况和土壤墒情 目前，北方冬小麦大部处于灌浆期，新疆、甘肃、华北北部处于抽穗开花期，西南地区东部处于成熟至收获期，云南中南部收获完毕。5月14日冬小麦遥感长势监测结果表明，冬小麦主产省一、二类苗比例为91.7%（图1），三类苗比例为8．3%，与上周基本持平（附表1）。长江中下游和西南地区油菜处于成熟收获期。 5月15日20厘米土壤水分监测结果表明：甘肃陇东和陇南、宁夏中南部、山西大部、河北南部、河南西部和北部、四川北部、云南中部等地土壤轻度缺墒，陕西中南部、四川南部等地部分土壤重度缺墒（图2）；湖北西南部和东南部、湖南中部和西北部、江西南部、浙江东南部等地部分地区土壤过湿。冬小麦和油菜其余产区大部土壤墒情适宜（附表2）。其中河南、山西、陕西、甘肃和宁夏土壤缺墒站点比例分别为49.5%、62.3%、78.6%、70.2%和69%。 二、未来10天天气对冬小麦和油菜生产影响预估及建议 预计5月22日前，北方冬麦区大部温高雨少，河北南部、河南西部和北部、山西南部、陕西关中、甘肃陇东和陇南、宁夏中南部等地部分麦田土壤缺墒将持续；22日后，陕西南部、河南西部和北部有小到中雨，缺墒将略有缓和。16-22日，黄淮中西部、华北南部、陕西关中等地持续高温天气，其中19日至22日，上述大部地区最高气温将普遍超过35℃，局地可达37
商品指数 小亚 05月17日 14:48 55
来源：中央气象台网站 4月农区大部光热充足有利春播豫陕晋冀降水稀少部分冬小麦受旱 5月东北地区旱地春播需防湿涝影响南方多晴好天气适宜夏粮收获 一、4月天气概述 4月，全国平均气温为12．8℃，较常年同期偏高1．6℃，为1961年以来同期第三高；其中，中东部大部气温偏高1~4℃，湖北中部、湖南北部部分地区偏高4~6℃（图1）。全国平均降水量为37.0毫米，较常年同期偏少4．8毫米，偏少11．4%；中东部大部农区出现10毫米以上降水，其中东北地区中南部、江汉大部、江南、华南中东部、四川盆地东南部降水量有50~250毫米，陕西大部、河北中南部、河南西部、山西南部、江苏南部等地降水量少于10毫米；东北地区大部、内蒙古中东部、四川西部等地降水偏多3成至4倍，西北地区中东部、华北大部、黄淮大部、江淮大部、云南大部、广西大部偏少3~9成（图2）。全国平均日照时数为211．．6小时，较常年同期偏少2．8小时；全国大部日照接近常年或偏多3~8成，仅黑龙江西北部、云南西南部偏少3~5成（图3）。 图1全国平均气温及气温距平图（2025年4月1日至4月30日） 图2全国降水量及降水距平百分率图（2025年4月1日至4月30日） 图3全国日照时数及日照距平百分率图（2025年4月1日至4月30日） 二、4月农业气象条件分析 东北地区大部热量条件较好、墒情适宜，利于春耕春播，但部分地区降水偏多土壤湿涝不利于
商品指数 小亚 05月17日 14:48 41
来源：中央气象台网站 未来十天北方冬麦区高温少雨河南山西陕西加强防范小麦干热风风险 一、本周天气特点及农业影响分析 1．1本周天气特点 本周（2025年5月4日-10日），全国大部农区平均气温接近常年同期或略偏低，其中华北大部、西北地区东北部和内蒙古中部及黑龙江松嫩平原东南部、吉林东南部、辽宁东北部、山东东部等地偏低2~4℃，新疆、陕西南部、河南西南部、湖北西北部、江西中北部、浙江南部、福建中北部、四川南部和东北部、云南大部等地偏高1~4℃（图1）。华北大部、黄淮东部和南部以及南方大部地区普遍有10~100毫米降水，其中安徽南部、江西东北部、广东中西部、广西北部和贵州东南部等地降水量达100~250毫米，全国其余农区降水量基本不足10毫米或无降水（图2）；华北东部和北部、江淮、江汉大部、江南西南部和东北部、华南中西部及内蒙古中部、山东东部、贵州中南部、四川中部、重庆中北部等地降水较常年同期偏多3成至4倍，全国其余农区降水接近常年或偏少。本周全国大部农区日照时数接近常年同期或略偏少（图3）。 1．2本周天气对农业生产影响分析 本周，东北地区东部气温持续偏低，降水较为频繁，地温回升缓慢，部分农田偏湿、旱地播种推迟，播种进度晚于常年；中西部大部土壤墒情适宜，气象条件总体利于春玉米、马铃薯等旱地作物播种出苗以及水稻育秧，吉林大部已完成播种。北方冬麦区大部周后期出现小到中雨，华北大部降水量为
商品指数 小亚 05月17日 14:48 36
2025年5月16日，国内期货主力合约几乎全线下跌。集运欧线跌超6%，SC原油、碳酸锂跌超4%，工业硅、焦煤、氧化铝、纯碱、多晶硅、玻璃跌超3%。涨幅方面，硅铁、沪金、沪银、沥青涨超0.5%。 光大期货：多晶硅震荡偏弱，工业硅偏强震荡 百川工业硅现货参考价9552元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至8300元/吨，现货贴水扩至150元/吨。市场传出晶硅六大联合收购产能并减产等消息，后续落实情况仍待证实。行业将再度召开有关多晶硅自律限产和挺价相关会议，计划新增产能释放节奏或面临延后。临近交割期，多晶硅仓单虚实比过高，短期给予多头空间，工业硅基本面暂无改善，盘面未受晶硅带动、延续弱势。跟踪会议结果和仓单动向，警惕交割月前异动风险。
商品指数 小亚 05月16日 23:02 28
专题：苹果真的减产了吗？近期调研报告汇总 来源：NB的农产品【20250516】【调研】守得云开见月明：陕甘产区苹果坐果调研 观点小结 目前新季苹果进入坐果阶段，部分地区已经开始套袋。各地区坐果情况表现不一。经过5天的调研，样本点涉及陕西和甘肃的80多家果园，包括与果农实时地头交流反馈，我们得出如下结论： 首先陕西产区方面，陕西产区整体呈现减产趋势，较正常年份产量有所下滑。其中乾县、旬邑等主产区均出现不同程度减产。不过，当前农户心中仍有“满树开花”与坐果不佳之间的心里落差，在具体交流减产幅度方面可能存在高估的现象，后续仍需密切关注坐果及套袋数据的实时变化。另外，产量不佳不是绝对意义上的普遍现象，同一县区不同果园也会呈现正常或减产的不同状态，说明通风条件、海拔高度、管理程度等因素都会影响坐果数量和后续产量，且在干旱的情况下是否主动进行浇地、施肥等措施对坐果影响也比较大。 其次，甘肃产区就调研的样本点来看坐果情况与去年相差不大。近年来产量持续增长，目前已成为全国苹果产量主要新增地区之一，部分果园虽存在果实坐果不均、腐烂病等问题，但对整体产量影响较小，尤其是新树进入壮年期后有自然增产的状态，随着后续逐渐进入壮年期，总产量预计仍有一定幅度增长。 最后，干旱仍是不容忽视的重要因素，后期应密切关注旱情发展，或对最后的产量带来重要的影响。当前盘面处于炒作坐果和套袋的关键阶段，我们认为盘面仍旧会维
商品指数 小亚 05月16日 23:02 30
周五，黑色系上冲动能略显不足，早盘价格回落，其中，双焦领跌黑色系，昨日涨幅悉数回吐，价格再次回到周三新低附近。在经过本周关税重大利好后，钢厂还是对焦炭开启了新一轮提降，湿熄焦下调50、干熄焦下调55，5月16日零点起执行。鉴于铁水产量已经回升至高位，进一步上升空间有限，加之钢材消费淡季即将到来，市场参与者对后市信心仍显不足，再加上原料煤持续让利，钢厂打压焦炭价格意愿偏强。 从时间来看，首轮提涨落地时间为4月15日，正好经过了1个月的时间，而这期间，双焦基本面并未发生明显改变。当下焦企利润尚可，出货积极性较强，部分企业库存小幅增加，供强需弱的态势越发凸显。之前关税利好带动市场情绪升温，钢材价格近期有所上涨，不过当前多数钢厂焦炭原料库存偏高，近期按需采购为主，下游市场观望情绪较为浓厚。焦煤方面，产量多维持宽松，受观望情绪影响，下游维持刚需采购，投机参与者减少囤货需求，市场整体拿货较为谨慎，竞拍流拍现象仍旧较多，煤矿出货压力渐显。下游焦化企业以及钢厂库存水平充足，进一步补库意愿较淡，同时钢厂对焦价第一轮提降，焦炭市场看跌情绪延续，部分下游对焦煤采购有所推迟，预计短期焦煤盘面或延续震荡偏弱运行。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作
商品指数 小亚 05月16日 14:40 32
来源：中粮期货研究中心 引言 劳动节假期后，PTA价格一改此前颓势，开启了持续上涨行情。特别是本周随着中美关税谈判结果超出市场预期，PTA随即进入了上行的快车道，最高涨幅超过300点，一举收复4月关税争端以来的失地。 一、利多集中来袭估值迅速修复 五月上旬对于PTA而言，可谓“红红火火”，基本面处处都透着利好。一方面，关税争端在经历整个四月鸡飞狗跳之后逐渐出现缓和端倪，下游需求端持续了一个多月的担忧终于暂时性尘埃落定，“抢出口”再度回归。而宏观情绪的变化立即在微观市场上出现了印证，春节以来始终不温不火的终端销售在劳动节前后走强，涤丝工厂迎来了久违的产销放量，上下游淤积的高库存由此得到缓解。而在供给端，价格的下跌让上游工厂检修计划纷纷提前，而进入5月后这些检修集中落地，供需剪刀差持续扩张，让PTA的基本面不断好转。 从估值角度来看，PTA终于走出了此前持续近一年时间上游利润持续压缩的泥潭，产业链各环节利润都有所回升，TA-SC价差从4月底到5月初出现了高达600点以上的暴力拉升，而近端供需的好转也让PTA的价格结构迅速转向back，整体市场对近月PTA的估值实现了迅速的修复。 图1TA-5SC价差（元/吨） 二、产业链的“钟摆” 如今，当一切表面上的因素得到兑现，PTA的价格也回到了4月初的位置。如果把4月至今PTA的V形走势看作关税争端影响结果的话，随着关税谈判产生初步进展，PTA
商品指数 小亚 05月16日 12:02 37
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