中粮期货 摘要 年初以来，黑色产业中最大的变化是煤炭价格下跌。在成本下跌之后，钢价随之下跌，炼钢利润保持低位。近期，煤炭供给端出现了收缩预期，期货从低位有所反弹，但长期压力仍在。 1、煤炭直接承压 供给侧结构性改革推进后，钢铁行业利润率显著改善，上游煤炭行业利润水平实现了更大幅度提升。但随着房地产投资进入下行周期，炼钢及炼焦环节利润持续回落。在此过程中，钢企形成了用钢需求长期走弱的悲观预期，经营策略趋于保守，长期维持低库存运行。这一状态下，煤炭行业直接承压于需求收缩，但煤企的生产灵活性不足，未能像钢企一样快速调整生产节奏。供需失衡持续加剧下，煤炭价格连续下跌，进而带动了钢材价格走弱。这种状态短期内无法有效扭转。 图：行业平均销售毛利率 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：行业平均销售净利率 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 2、再平衡要靠供给减量 在过剩压力不断增大的局势下，煤炭进口量已经进入收缩阶段，国内煤炭产量仍保持增长。在需求端没有明显增量的局面下，焦企和钢企主动压缩库存，导致国内煤企的库存水平上升至新的高度。短期内，只有靠煤企减产才能有效地实现再平衡。至于减产的路径，如果没有外部政策的主动协调，大概率要进入比较煤企承担亏损能力的状态，最终艰难拖到供需再平衡。 图：焦煤产量及进口量同比（%） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：矿山企业
商品指数 小亚 06月26日 12:08 40
中粮期货 摘要 接上篇【深度报告】碳酸锂：不断下探的云母提锂成本（采选篇）。本系列研究报告围绕碳酸锂成本支撑下探趋势，聚焦锂云母提锂技术的成本结构演变与降本空间展开系统分析。研究表明，当前低品位锂云母（0.3-0.4%）提锂现金成本已降至6万元/吨左右，主要得益于露天开采规模化、天然气和辅料价格回落及低温工艺优化。然而，受限于辅料价格处于历史低位、锂回收率瓶颈（当前工艺上限约80%）及锂渣处理成本持续攀升（80-90元/吨），进一步降本空间有限。 一、现行硫酸盐固相焙烧工艺 云母提锂历经十余年发展，针对云母化学成分，已形成以复合硫酸盐固相焙烧法为主的提锂工艺（工艺流程图见下图）。该工艺利用提锂副产物浸出渣、净化渣及钾钠盐回用作辅料，提升锂浸出效率，固氟效率超99.5%，工艺成熟且碳酸锂产品品质稳定。但硫酸盐法存在能源消耗高（天然气占加工成本20%-25%）、固废处理压力大等问题。 二、冶炼加工成本测算 根据企业环评报告的原辅材料、水电气消耗量及调研信息，当前2.5%品位锂云母提锂加工费处于30000-33000元/吨LCE区间。加工费下降主要得益于两方面：一是能源、辅料降价，天然气从两年前4-4.5元/m?降至目前3.5-3.8元/m?，辅料纯碱等价格也从高位下降超50%；二是企业不断改进提锂工艺，锂回收率从5年前的不足70%提升至超过80%，降本增效显著。 据2025年6月安泰科
商品指数 小亚 06月26日 12:08 31
【文/观察者网熊超然】作为执政长达14年的史上任期最长荷兰首相，去年10月刚刚履新的北约秘书长马克·吕特（MarkRutte），一度有着“不粘锅马克”（TeflonMark）之称，似乎各种危机灾难都能躲得过。然而，此次北约峰会，他惹出的争议不小…… 据美国《国会山报》、“政客新闻网”当地时间6月25日报道，对于当天早些时候在与美国总统特朗普举行双边记者会时将对方比作“爸爸”（Daddy）的震惊言论，吕特后来试图作出澄清称，自己并非将这位美国领导人视作“爸爸”，只是在开玩笑而已。 “我没有叫他‘爸爸’，”吕特解释说：“我说的是，有时在欧洲，我有时听到一些国家说，‘嘿，马克，美国会和我们站在一起吗’，我觉得这听起来有点像小孩子问他爸爸，‘嘿，你还和家里人住在一起吗’。所以从这个意义上说，我用了‘爸爸’，并不是说我在叫特朗普总统‘爸爸’。” 而另一边，特朗普似乎感到非常愉悦。在后来的一场新闻发布会上，当被问及是否将北约盟友视为自己的“孩子”时，他笑着回答说：“不，（吕特）喜欢我，我想他喜欢我，如果他不喜欢，我会告诉你的，我会回来狠狠收拾他，OK？他非常深情地说，‘爸爸，你是我的爸爸’。（Hediditveryaffectionately，‘Daddy，you’remyDaddy．‘）” 《国会山报》注意到，就在特朗普说出此话时，当时正站在他身后的美国国务卿鲁比奥也忍不住轻声笑起来。事实上
商品指数 小亚 06月26日 12:08 23
铜： 隔夜LME铜震荡走高，上涨0.65%至9727美元/吨；SHFE铜主力上涨0.36%至78720元/吨；现货进口维系亏损态势，且亏损幅度加大，出口窗口打开。宏观方面，美联储主席鲍威尔在国会听证会次日再次提及降息前景，他重申不急于降息，强调高关税带来很大的不确定性，并指出美国经济很强劲，在不确定形势下有理由缓慢行动，同时提到了可能推动降息的一些因素，若通胀持续可控，不排除提前降息。国内方面，股市表现强劲，对市场情绪有提振作用，关注持续性。库存方面，LME库存下降1200吨至93475吨；Comex铜库存增加1650吨至187004吨；SHFE铜仓单下降955吨至21470吨；BC铜维系1903吨。随着LME库存降至10万吨以下，Comex铜库存增幅也难以抵消LME库存下降，市场对LME可能发生极端行情有所忌惮；另外，国内精铜和废铜进口双降下，出口窗口打开，累库预期继续降低，升水再度走高在所难免，也未能有效体现淡季需求偏弱效应。综合来看，虽然投资者因宏观和地缘因素多变担忧需求不确定性，但铜强现实正日益强化，存在潜在的逢低买入格局，短期在宏微未能有效共振下维系震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍涨1.14%报15075美元/吨，沪镍涨1.19%报119490元/吨。库存方面，昨日LME库存增加432吨至204360吨，国内S
商品指数 小亚 06月26日 12:08 30
蛋白粕： 周三，CBOT大豆下跌下跌，因供应压力拖累。原油价格继续下挫给市场疲弱的外部环境。全球小麦供应充足，玉米价格下跌，再创年内新低。市场等待下周一公布的美国谷物库存和种植面积报告。天气预报显示，美豆产区近期迎来湿热天气，有利于作物生长，预计下周美豆优良率或将提高。国内方面，菜粕大幅下挫，豆粕跟跌。国内供应宽松，贸易商采购油菜籽，打压远月价格。操作上，豆粕91、15正套持有，日内为主。 油脂： 周三，BMD棕榈油下跌，因中东局势紧张缓解，原油期价下挫，油脂跟随走低。不过，出口数据强劲限制跌幅。船运数据显示，马棕油6月1-25日出口量环比增加6.8%。MPOA预计马棕油6月1-20日产量环比减少4.55%。产量压力减轻，出口增加，产地累库压力下降。随着盘面下跌，印度采购棕榈油积极性提高，对盘面有支撑。国内方面，菜籽油下跌，豆油和棕榈油走势平稳。基差平稳为主，终端走货。随着原油升水回吐，下游买盘支撑限制跌幅，市场等待美豆油等生柴政策的进一步明朗。策略上，日内为主，月间正套思路。 生猪：周三，生猪期价延续震荡，9月合约期价触及1.4万元整数关口，价格呈现偏强表现，生猪现货价格反弹对期价提供支撑。现货猪价继续回升，河南生猪市场出栏均价为14.74元/公斤，较昨日价格涨0.04元/公斤。当地大场115-130公斤良种猪主流出栏价格14.70-15.05元/公斤；中小场120-130公斤良
商品指数 小亚 06月26日 12:08 26
卓创资讯禽蛋分析师刘晓莹 【导语】随着团购平台的崛起，近年通过团购平台购买鸡蛋已经成为部分消费者的购买习惯。鸡蛋是电商平台高频引流爆品，但近期大型团购平台退出舞台，鸡蛋渠道销量短时减少，对本就低位运行的鸡蛋市场产生利空影响，业者应积极拓展渠道，加快需求修复！ 美团优选多地暂停业务 2025年6月23日，美团优选由于业务局部调整，在全国19个省份暂停业务，仅保留广东、浙江等部分区域运营。根据美团优选业务数据及品类运营策略分析，其销量TOP5品类分别为?鸡蛋?、蔬果生鲜、酒水饮料、?日用百货、粮油调味。基于2020-2024年运营报告，酒水/粮油位次存在区域波动，但其中鸡蛋始终为第一品类，鸡蛋为平台高频引流爆品，美团优选年鸡蛋销量约为4万-5万吨?（占社区团购渠道35%份额）。大型团购平台陆续退出舞台，对鸡蛋市场产生何种影响？ 鸡蛋在平台渠道上的潮起潮落 我国鸡蛋主要销售渠道为批发市场、商超、食品厂、平台等。2020年起电商团购平台强势切入鸡蛋销售版图，以其全天候、次日达的服务特质，极大提升了消费者的购物便利性。鸡蛋作为电商平台核心引流商品，常年占据销量榜首，为高频购买品类。 2020-2024年电商团购平台鸡蛋销售占比先涨后降。这一模式绕过了繁琐的中介链条，并频繁举办促销活动，令消费者享受到更多实际利益，2020-2021年间实现了快速发展，尤其在2021年，鸡蛋的销售途径中电商平台
商品指数 小亚 06月26日 12:08 7
卓创资讯分析师王钊、王能 【导语】2025年中国原油需求及成品油供需成为行业关注焦点。卓创资讯依托炼厂生产预测模型，通过整合原油供应波动、产品需求演变、装置产能动态及市场价格变化等核心变量，经生产预测模型测算，2025年中国原油加工量或将下探至7.28亿吨，较2024年底预测值出现显著下调；同时，结合1-6月份国内经济发展的新变化，以及国内新能源行业的快速发展等因素对成品油需求带来的影响，模型预测2025年中国成品油产量及需求量同比仍将下降，但降幅或有所扩大。 一、多情景模拟下的2025年原油加工量预测同比均降低 （一）生产预测模型推出的必要性及科学性 在原油进口量上半年显著收缩、供需平衡矛盾凸显的行业背景下，精准预测原油需求已成为研判炼油行业发展走向的关键环节。为此，卓创资讯以中国炼油厂的历史运营数据为基础数据库，深度融合炼厂检修计划、现有产能规模、拟在建项目进度及淘汰装置情况等12类关键指标，构建起具备多维度分析能力的预测体系，形成符合卓创资讯方法论的生产预测模型。 生产预测模型通过对历史加工量数据进行动态分析，并对关键影响因子实施量化处理，可针对未来加工量变化开展多情景模拟推演；凭借科学化的分析逻辑与系统化的数据处理模式，能够为行业决策提供兼具准确性与前瞻性的参考依据，助力产业链上下游主体在复杂市场环境中精准把握行业发展脉络。 （二）基于生产预测模型的多情景设定与推演逻辑 原
商品指数 小亚 06月26日 12:08 6
卓创资讯玉米市场分析师李霞 【导语】近15年历史数据显示，年度全国玉米均价、生猪出栏均价呈现低度负相关关系，主要传导路径是生猪价格及养殖盈利-生猪产能及供应水平-饲用需求-玉米价格。卓创资讯预计2025年生猪供应处于近年相对高位，将对饲料需求产生较强支撑，亦会利多玉米价格，整体或呈现生猪年均价弱、玉米年均价强的运行趋势。 长周期年度全国玉米均价、生猪出栏均价呈低度负相关性 据了解，当前在玉米行业、养殖行业中存在这样一个观点：玉米价格与生猪价格是相反的。从产业链上下游关系来看，玉米饲用需求占其总需求的60%以上，而生猪行业在养殖业中占据重要地位，生猪价格与玉米价格的相关性是通过生猪价格及养殖盈利-生猪产能及供应水平-饲料需求-玉米价格这样的路径完成的。由于传导过程较长，所以玉米价格与生猪价格相关性并非短期现象，而需从长周期进行观测。卓创资讯监测数据显示，2011-2025年全国玉米均价大致呈N走势，全国生猪出栏价呈倒N趋势，且数据分析结果显示，2011-2025年全国玉米年均价与全国生猪出栏年均价的相关性系数为-0.035，即二者之间是低度负相关关系，说明市场参与者的观点是正确的，但两者的负相关性较低。（备注：2025年均价截至上半年） 从月度价格来看，玉米均价与生猪价格相反的特点并不明显。数据分析结果显示，2011-2025年全国玉米月均价与生猪出栏月均价的相关性系数为0.10，说
来源：期货日报 聚酯产业链作为纺织工业的核心支柱，其运行态势直接关系到区域经济的稳定与产业安全。2025年，在关税政策调整与行业持续扩能的双重影响下，产业链利润空间被压缩，供需格局面临深度重构。福建作为我国聚酯产业重要集聚区，覆盖从原料生产、加工制造到终端消费的完整链条。为精准剖析关税政策对聚酯产业链的实际影响，洞察市场动态变化，东航期货联合期货日报于2025年6月15日至19日，对福州、泉州、漳州、厦门等地的9家聚酯产业链企业展开实地调研。期货日报记者通过走访聚酯产业链上中下游，全面梳理产业链运行现状，剖析核心痛点，为行业战略决策与风险应对提供参考依据。 1．结构性矛盾凸显 在我国聚酯产业版图中，福建地区凭借高度集中化的产能布局占据重要一席。截至目前，福建PTA、短纤、瓶片产能规模分别为700万吨、137万吨、95万吨，占全国总产能的8%、14%、4%。这一数据背后，是福建聚酯产业链与本地纺织业深度绑定、工贸一体化特征显著的产业生态，但也暗藏着“上游高企、下游承压”的结构性矛盾。 福建经纬新纤科技实业有限公司销售负责人潘振国表示，福建聚酯产业链偏重中下游，垂直整合度较高。区域内三家化纤厂均配套纱厂，工贸一体化趋势愈发明显，现货销售模式主导市场。然而，这种看似稳固的产业结构，在全球经济走弱周期下正遭遇严峻挑战。“当前聚酯行业普遍面临产能错配、供需失衡，‘产一吨，亏一吨’的现象持续困
商品指数 小亚 06月26日 08:24 27
来源：国元期货研究 自2024年4月起，能繁母猪存栏持续回升，加之生产效率提升，从生产周期推算，2025年下半年理论出栏量呈环比增量，供应整体充足。具体来看，当前气温炎热，大猪消费受制，养殖端前期压栏、二育的大猪猪源出栏积极性较高。虽然在猪价持续低迷下，养殖端缩量挺价，叠加少量二育逢低补栏，标猪供应有所收紧，抵消了部分大猪集中释放的供给压力，但供给端持续施压的状况依然存在。展望下半年，目前养殖端的降重操作，使得三季度上半段，供给压力将进一步释放，不过随着大猪存栏的下降，有助于三季度下半段供给压力的缓解。需求端上，7月份，气温偏高，又缺乏节日支撑，消费处于淡季，猪价整体承压，偏震荡看待。进入8月，在中秋、国庆双节旺季预期下，需求将逐步回暖，预计猪价迎来阶段性反弹。操作上，考虑在7月份等待回调，逢低布局多单。国庆之后，节日效应退却，需求惯性回落，但相较于三季度，仍有居民刚性消费及腌腊支撑，不过考虑到2026年春节在2月中旬，春节备货需求延后，四季度的需求支撑力度有限，猪价仍有回落空间，可考虑在双节前，猪价阶段性反弹高点，逢高布空。生猪2509合约参考区间13500-16000元/吨。生猪2511合约参考区间13000-15000元/吨。 一、行情回顾 第一阶段：2025年1月-2025年2月，主力2503、2505合约在13000元/吨上下区间震荡。 1月初，大猪供应偏紧，养殖端压栏情
商品指数 小亚 06月26日 07:48 28
来源：CFC商品策略研究 作者|中信建投期货研究发展部魏鑫 研究助理|中信建投期货研究发展部邓昊然 本报告完成时间|2025年6月25日 近期主产区现货反弹后再度回落，仍处于近五年同期最低水平，现货弱势带动盘面近月合约走弱。从25年上半年现货表现看，高存栏对现货价格形成了明显的压制，比较突出的表现在于1）现货价格中枢的下移；2）季节性规律的失效。从现实情况看，即使是端午节旺季也并未给市场带来明显提振，现实侧仍处于较为悲观的情绪中。 比较有代表性的河北馆陶现货出现持续的低位横盘，反映多空双方对当前价格的分歧。我们认为，当前多空双方分歧的点可能在于，空头重视现实侧的压力，存栏绝对量高企压制现货价格中枢，现货的持续低迷支撑产能充裕的逻辑。而多头可能更加关注现货的绝对低价，成本以下的低价触发产能出清，以及即将到来的旺季预期。 从亏损绝对幅度看，当前养殖利润亏损基本打到近年同期极值附近。而从历史季节性规律看，亏损一般都会在旺季时间窗口迎来修复，分歧点在于修复的程度。 回顾供给矛盾突出年份的季节性的表现，即使在存栏量比较高的20年，8月份的最高单斤盈利也曾达到0.56元/斤，相对6月份-0.72元/斤的最大亏损幅度存在约1.28元/斤的升幅。这也可以解释当前期货盘面08合约相对07合约近700点左右的升水，市场已经隐含对旺季的修复预期。 从周期拐点视角看，在现货经历5-6月份持续的低迷后，可以
商品指数 小亚 06月26日 07:32 27
□业内人士认为，纯苯期货和期权的上市，不仅是企业规避价格风险的“刚需工具”，更是产业从“粗放博弈”向“精细化管理”转型的关键节点 □对企业而言，纯苯期货和期权的核心价值在于锁定利润、增强抗风险能力；对产业而言，则通过价格发现、模式创新，推动中国整个化工链条向高效化、标准化、绿色化演进，最终在全球化工产业链中构建更具韧性的“中国定价体系” ◎记者费天元 苯是有机化工的基本原料之一，在常温下是无色透明、带有特殊香味的液体，其终端应用涵盖了人们的衣食住行，包括建筑材料、包装材料、汽车零部件、纺织、鞋材、家电、医药及医疗器材等行业。 我国是世界最大的纯苯生产国、消费国及进口国，2024年纯苯产量2513万吨，表观消费量2926万吨，市场规模2086亿元。其中，纯苯进口量超400万吨，对填补国内缺口有着重要作用。但在外贸中，纯苯定价主要参考FOBKorea（FreeonBoardKorea，韩国离岸价格）等外盘价格，中国企业的话语权相对薄弱。 6月20日，中国证监会发布消息，同意大连商品交易所纯苯期货和期权注册，纯苯产业推广“中国定价体系”迎来重要抓手。上海证券报记者近日走访了解到，产业链企业对纯苯期货和期权的上市充满期待，认为该品种将从风险管理、价格发现、贸易定价等多个维度助力化工强国建设。 锁定上下游加工利润 纯苯上承石油和煤两大基础能源，下接合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大产业，上下游
商品指数 小亚 06月26日 07:24 25
2025年6月25日，国内期货主力合约涨跌不一。红枣、尿素涨超2%，锰硅、硅铁、焦炭、不锈钢（SS）、工业硅、沪铅涨超1%；跌幅方面，SC原油跌超8%，燃料油跌超5%，集运欧线跌超3%，液化石油气（LPG）、低硫燃料油（LU）、菜粕、纸浆跌超2%，沥青跌近2%。 光大期货： 伊朗最高国家安全委员会发表声明，宣布与“以色列及其支持者”停火。以色列总理内塔尼亚胡也发表声明称，接受美国总统特朗普提出的停火协议。伊以达成停火协议，市场担忧情绪缓和。周三油价延续前一日跌势，进一步回吐伊以冲突以来的涨幅，日内跌超9%，并带动能化板块同步下挫。 不过，地缘因素尚未完全消退，伊朗轻质原油折价进一步提高，其中7月份交货价格比ICE布伦特原油每桶低3.30-3.50美元，而6月份交货价格则比ICE布伦特原油每桶低2.50美元左右。到2025年上半年，伊朗对华石油供应量将由非制裁原油替代，约为每天10万桶，这仅相当于伊朗对华石油供应量每天140万至150万桶的一小部分。在制裁未解除的情况下，市场仍对原油供应存在担忧情绪，短期油价回调幅度或相对有限。基本面来看，据API今日公布的数据显示，截至6月20日当周，美国原油库存减少423万桶，馏分油库存减少103万桶，汽油库存增加76.4万桶。原油库存延续下跌态势，说明旺季需求尚可，一定程度上支撑短期油价。中长期来看，随着OPEC+增产及特朗普催促国内页岩油增产
商品指数 小亚 06月25日 23:02 20
关于增加原木指定交割仓库、指定车板交割场所的公告 〔2025〕62号 根据《大连商品交易所指定交割仓库管理办法》《大连商品交易所指定交割仓库资格与监督管理规定》《大连商品交易所指定车板交割场所资格与监督管理规定》等有关规定，经研究决定： 增加厦门建发浆纸集团有限公司为原木指定厂库，增加日照港集装箱发展有限公司、太仓国际集装箱码头有限公司为原木指定车板交割场所。 上述事项自即日起生效。 特此公告。
商品指数 小亚 06月25日 23:02 19
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0625热点追踪：油价走弱，为何牵连豆粕？
商品指数 小亚 06月25日 23:02 22
来源：路透午报 当特朗普上周末派遣美国轰炸机袭击伊朗的核设施时，他押注自己可以帮助盟友以色列削弱德黑兰的核计划，同时兑现他长期以来避免卷入一场旷日持久战争的誓言。 仅仅几天后，特朗普就在周一出人意料地宣布以色列与伊朗达成停火协议，这表明他可能已经把德黑兰统治者炸回了谈判桌。 但有一长串大问题仍悬而未决，尤其是这两个宿敌之间的停火协议是否真的能维持下去。 特朗普周二指责以色列和伊朗在脆弱的停火协议生效数小时内即违反了这一协议，更加重了这些担忧。 特朗普在社交媒体上热烈宣扬即将到来的“完全彻底停火”，但在他的帖子中仍未提及的问题包括：双方同意停火的条件；美国和伊朗是否会重启失败的核谈判；以及伊朗储存的浓缩铀的命运如何，许多专家认为这些浓缩铀可能在美国和以色列的轰炸中得以幸存。 “以色列人已经完成了他们的大部分目标……伊朗正在寻找一条出路，”美国负责中东事务的前副国家情报官员JonathanPanikoff说。“美国希望这是走向结束的开始，而挑战在于是否有应对下一步的策略。” 尽管特朗普的声明燃起了结束冲突的希望，但人们对双方实际达成的协议仍存在疑问。 以色列和伊朗甚至在数小时后才承认接受了特朗普所说的由他斡旋达成的停火协议，这预示着未来的道路困难重重。 由于双方对新的袭击事件相互指责，特朗普周二罕见地公开斥责以色列总理内塔尼亚胡，他对记者说：“我现在必须让以色列冷静下来。” 尽管停火不
商品指数 小亚 06月25日 14:24 32
上海7.3-7.7涨山东7.3-7.6涨安徽7.3-7.6涨 浙江7.3-7.7涨江苏7.4-7.6涨福建7.3-7.5平 江西7.1-7.3涨湖北7.1-7.3平河南7.1-7.4跌 湖南7.1-7.2涨广东7.7-8.0平广西6.9-7.0平 海南7.0-7.2跌北京7.2-7.4涨天津7.2-7.4涨 山西7.0-7.2跌河北7.1-7.3涨吉林7.0-7.2平 辽宁6.9-7.2跌陕西6.9-7.1跌甘肃7.0-7.2涨 重庆6.9-7.1平四川6.9-7.1平云南7.1-7.2涨 贵州6.8-6.9跌新疆6.6-6.8平黑龙江6.9-7.1跌 （转自：专业养猪网）
商品指数 小亚 06月25日 14:08 30
来源：路透午报 三位知情人士告诉路透，美国情报部门的初步评估显示，美国上周末对伊朗核设施的打击仅使伊朗核计划倒退了几个月。 其中两位消息人士说，初步报告是由国防情报局（DIA，五角大楼的主要情报机构）所编纂。由于事涉机密消息人士要求匿名。 这份机密评估报告与特朗普总统和国防部长赫格塞思等美国高级官员的说法相左。他们曾表示，周末的打击结合使用掩体炸弹和较常规的武器，基本上消除了伊朗的核计划。 特朗普政府周二告诉联合国安理会，其周末对伊朗核设施的打击“削弱了”伊朗核计划，而非如特朗普早些时候声称的核设施已被“摧毁”。 白宫在被要求置评时引用发言人莱维特向美国有线电视新闻网（CNN）提供的声明，称“所谓的”结论是“完全错误的”。CNN率先报导了该评估。 她说，“人人都知道当你把14枚3万磅的炸弹完美地投向目标时会发生什么：彻底毁灭。” 一位阅读了评估报告的美国官员指出，报告中包含许多注意事项和“如果”，并表示预计在未来几天或几周会发布一份更完善的报告。 分析人士说，如果评估仅根据卫星图像，那么深埋在地下的福尔多铀浓缩设施的受损程度就未必会显示出来。 防长赫格塞思周日表示，美国这次打击“抹杀”了伊朗的核野心；特朗普则称，伊朗的关键核设施已被“完全彻底地抹杀”。 评估福尔多、伊斯法罕和纳坦兹核基地的损失预计将是一项艰巨的任务，而国防情报局并非唯一承担这项工作的机构。一位消息人士称，评估结果并
商品指数 小亚 06月25日 14:08 31
来源：路透午报 美国总统特朗普（DonaldTrump）本周告诉国会，被美国轰炸的伊朗设施内有一个“核武器发展项目”，尽管美国情报机构称不存在这样的项目。 特朗普的说法令人质疑，美国情报机构是否支持他周日下令对伊朗发动袭击的决定。 特朗普周一在写给重要盟友、众议院议长约翰逊（MikeJohnson）的信中表达了这一主张，称“美军对伊朗伊斯兰共和国政府用于核武器发展计划的三处核设施实施了精确打击”。这封信已发布在白宫网站上。 而美国国家情报总监加伯德（TulsiGabbard）今年3月向国会提交的最新评估报告称，伊朗最高领导人哈梅内伊（AyatollahAliKhamenei）并未下令重启2003年关闭的核武器计划。 一位能接触到美国情报报告的消息人士上周告诉路透，3月份的评估没有改变。 特朗普上周首次对有关伊朗核计划的情报表示怀疑，他当时驳斥了加伯德向国会提交的评估报告，“我不在乎她说了什么。我认为他们非常接近拥有核武器”。 加伯德本人周五对媒体关于她3月证词的报导提出异议，她在X上指出，美国情报显示，如果伊朗愿意，它可以在“几周到几个月内”制造出核武器。 三位知情人士告诉路透，美国情报部门的初步评估显示，美国上周末对伊朗核设施的打击仅使伊朗核计划倒退了几个月。一位阅读了评估报告的美国官员指出，报告中包含许多注意事项和“如果”，并表示预计在未来几天或几周会发布一份更完善的报告。 （
商品指数 小亚 06月25日 14:08 25
伊朗最高国家安全委员会发表声明，宣布与“以色列及其支持者”停火。以色列总理内塔尼亚胡也发表声明称，接受美国总统特朗普提出的停火协议。伊以达成停火协议，市场担忧情绪缓和。周三油价延续前一日跌势，进一步回吐伊以冲突以来的涨幅，日内跌超9%，并带动能化板块同步下挫。 不过，地缘因素尚未完全消退，伊朗轻质原油折价进一步提高，其中7月份交货价格比ICE布伦特原油每桶低3.30-3.50美元，而6月份交货价格则比ICE布伦特原油每桶低2.50美元左右。到2025年上半年，伊朗对华石油供应量将由非制裁原油替代，约为每天10万桶，这仅相当于伊朗对华石油供应量每天140万至150万桶的一小部分。在制裁未解除的情况下，市场仍对原油供应存在担忧情绪，短期油价回调幅度或相对有限。基本面来看，据API今日公布的数据显示，截至6月20日当周，美国原油库存减少423万桶，馏分油库存减少103万桶，汽油库存增加76.4万桶。原油库存延续下跌态势，说明旺季需求尚可，一定程度上支撑短期油价。中长期来看，随着OPEC+增产及特朗普催促国内页岩油增产，叠加高关税抑制全球需求，油价仍有回落可能。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建
商品指数 小亚 06月25日 13:48 27
来源：中粮期货研究中心 引言 6.24日的文章《纯碱：无人扶我凌云志》中我们提到“一旦情绪消退，自身基本面较差又无原油影响加持的纯碱恐又重回弱势，挑战新低”，仅不到一天，纯碱期货盘中便创出1147的历史新低价格。大的宏微观框架此前的多篇文章都已经有提及，这次我们更多谈一些框架外，但是对全球资产定价影响愈加重要的新变化和不同。 1 海外定价：老框架新变化 过去市场做传统宏观策略，主要的一个方法是套用经济周期来配置资产，最典型的应用就是美林时钟、基钦周期等。但是从18年关税战以来，尤其是进入到今年以后，最明显的变化就是过往经济周期相关的这些驱动因素影响越来越低效，所有重大的、尤其是与海外资产定价相关的宏观因子都是来自于地缘政治、地缘政策这些突发的、巨大的、难以理解的变化。 今年最典型的两个案例，一个是1季度的铜。如果按照老框架去定义，市场要出现复苏甚至繁荣的景象，比如说看到总需求上升、看到库存下降，铜价才会大幅拉升。但是这次很明显跟过往不同，3月份铜价的大幅上涨是因为关税的原因，更多是来源于COMEX的带动，跟经济周期的影响关系并不大。市场预期会收关税，中间会有10-20个百分点的关税差，所以导致大家提前往美国去囤积铜。这种现象典型的是一种遇到意外冲击或者可能的意外冲击以后，大家提前备库存的行为，但是这种备库存行为，并不是因为看好未来，也不是因为需求好被动的不得不增加库存，更多是为了防
商品指数 小亚 06月25日 12:02 12
2025年6月25日，早盘开盘，国内期货主力合约多数下跌。SC原油跌近9%，燃油跌超6%，液化石油气（LPG）、低硫燃料油（LU）跌超3%，沥青跌超2%，纸浆、PX、焦煤跌近2%；涨幅方面，沪铅、不锈钢（SS）、红枣、碳酸锂涨近1%。 光大期货： 地缘方面，特朗普认为伊以双方都违反了停火协议，但又表示伊以违反协议都不会面临后果。伊朗方面表示已准备在谈判桌上进行对话。 降息方面，特朗普继续喊话美联储主席，表示应该降息至少2到3个百分点。但是多位美联储官员发表鸽派言论，哈玛克表示目前没有任何紧迫的理由降息；博斯蒂克表示目前没有必要降息，预计今年晚些时候将有一次幅度25个基点的降息。最新CME“美联储观察”数据显示，7月维持利率不变的概率为81.4%，降息25个基点的概率为18.6%，到9月维持利率不变的概率为14.8%，累计降息25个基点的概率为70%，累计降息50个基点的概率为15.2%。 综合而言，中东局势正在降温，即使短期仍有反复，但是大方向或是不变的。与此同时美联储官员并不着急降息，下一次降息预计是在九月，短期这二者对黄金的支撑力度均在减弱，盘面迎来调整。
商品指数 小亚 06月25日 12:02 14
来源：湖畔新言 丙烯供应链重构 近些年随着经济水平的提升以及生产技术的优化，全球丙烯产业正在经历着深刻改则变，重新构建了丙烯的全球贸易格局，其中中国PDH产业以及大型炼化企业贡献了主要动力。截止2024年，全球丙烯产能已经超过了1.77亿吨，有超过半数的产能集中于东北亚地区，其中中国是最主要的生产国家，占全球丙烯产能的40%左右。 全球丙烯贸易格局 从全球来看，北美洲、中东和东欧地区是主要的丙烯流出地区，而南美洲、西北欧和东北亚地区则是丙烯的主要流入区域，其中主要进口国为中国、德国、法国和哥伦比亚等。东北亚是全球最大的丙烯消费地区，占全球丙烯消费的54%，中国是最主要的消费国。全球丙烯进口量的峰值出现在2019年，此后随着中国丙烯产能的快速提升，中国对于进口丙烯的需求量减少，导致全球丙烯进口量保持下滑趋势。 由于丙烯的运输存在难度，因此其货源流通多以近洋区域内自平衡为主，远距离跨区域流通量相对较小。 美国是美洲地区的丙烯主要生产国，其富余丙烯大多流向了南美洲地区，比如哥伦比亚以及墨西哥境内。 东北亚地区以中国为核心形成了区域内自平衡的丙烯供应链体系，其中韩国作为全球最大的丙烯出口国，有九成的出口量都流向了中国，2024年韩国共计向中国出口了148.9万吨丙烯，是中国最大的丙烯进口来源国，占中国丙烯总进口的比例达到73.8%，日本向中国出口了37.4万吨丙烯，仅次于韩国，占中国丙烯总
商品指数 小亚 06月25日 12:02 10
蛋白粕： 周二，CBOT大豆下跌。中东地缘风险下降，原油供应中断风险接触，原油回吐贸易升水，大宗商品跟随走弱。作物报告显示，美豆优良率66%，低于市场预期的67%。未来一周产区炎热天气和降水并存，有利于作物生长。谷物价格疲软也拖累美豆价格。国内方面，蛋白粕回落，市场在种植面积报告公布前调整头寸。钢联数据显示，上周我国油厂大豆库存上升38.39万吨，豆粕库存增加9.89万吨，未执行合同减少48.7万吨。操作上，豆粕91、15正套持有，单边多头思路。 油脂： 周二，BMD棕榈油跌幅超过3%，终结此前连续四个交易日涨势。原油重挫，价格跌至两周低位。中东地缘风险下降，原油供应中断风险接触，原油回吐贸易升水。美豆油价格走势疲软给市场压力，市场等待月末的种植面积报告和美豆油生柴政策进一步指引。GAPKI公布数据显示，印尼4月出口178万吨棕榈油，同比下降38.14%。国内方面，三大油脂期价下跌，豆油和棕榈油跌幅超过2%，跟随外盘下挫。三大油脂库存较上周增加7.78万吨，豆油、菜籽油和棕榈油库存均增加。终端采购意愿低，也打压期现价格。策略上，期货多单离场，豆油和棕榈油买9卖1。 生猪： 周二，生猪期价延续震荡，9月合约期价触及1.4万元整数关口，价格呈现偏强表现，生猪现货价格反弹对期价提供支撑。现货猪价继续回升，目前河南市场出栏均价为14.70元/公斤，较昨日价格跌0.01元/公斤。当地大场11
铜： 隔夜LME铜冲高回落，下跌0.31%至9664美元/吨；SHFE铜主力上涨0.04%至78470元/吨；现货进口维系亏损态势，且亏损幅度加大，出口窗口打开。宏观方面，美联储主席鲍威尔在国会听证会首日重申需要看到更多数据判断高关税会怎样影响通胀，指出因为预期关税会推升通胀，所以联储至今暂停降息，他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能，所以6月7月数据非常关键。关税方面，欧盟准备采取更多关税反制措施，另美关税截止日日益临近，是否延长令市场担忧。国内方面，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，后续政策期待性或增强。库存方面，LME库存下降1200吨至94675吨；Comex铜库存增加890吨至185354吨；SHFE铜仓单下降3103吨至22425吨；BC铜维系1903吨。随着LME库存降至10万吨以下，升水出现快速回升态势，且Comex铜库存增幅也难以抵消LME库存下降，市场对LME可能发生极端行情有所忌惮；另外，国内精铜和废铜进口双降下，累库量级预计有限，升水再度走高在所难免，也未能有效体现淡季需求偏弱效应。因此综合来看，虽然投资者因宏观和地缘因素多变担忧需求不确定性，但铜强现实正日益强化，存在潜在的逢低买入格局，短期在宏微未能有效共振下维系震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间。 镍&不锈钢： 隔夜LME
商品指数 小亚 06月25日 12:02 15
白糖： 消息方面，印尼农业部预计该国2025年食糖产量为275万吨，高于去年的245万吨。计划2025年进口约20万吨原糖，以补充政府的食品储备，预计2025年的国内食糖消费量将达到284万吨。现货报价方面，广西制糖集团报价5990~6060元/吨，下调10元/吨；云南制糖集团报价5790~5830元/吨，报价持稳。原糖方面，国际地区局势缓和，原油价格回落，糖价回归基本面主导，丰产背景不改，关注原糖在16美分/磅的支撑。国内方面，现货报价小幅调整，广西再次回到6000元/吨以下，云南糖同样积极顺价销售。未来核心在于进口到港量及节奏，短期并无方向性驱动，基差支撑作用和原糖压力并存，以窄幅整理对待。 棉花： 周二，ICE美棉上涨0.55%，报收67.78美分/磅，CF509上涨0.96%，报收13610元/吨，主力合约持仓环比增加26586手至54.19万手，新疆地区棉花到厂价为14767元/吨，较前一日下降13元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14883元/吨，较前一日下降11元/吨。国际市场方面，宏观层面仍是市场关注重点，伊朗与以色列停火，原油价格大幅下挫，通胀预期降温，但鲍威尔证词表示并不急于降息。美元指数震荡走弱，美棉价格重心小幅上移。国内市场方面，郑棉期价重心环比上移。国新办昨日召开发布会，宣布9月3日北京天安门广场将举行大阅兵。央行等六部门联合印发《关于促进金融支持提振
商品指数 小亚 06月25日 12:02 6
卓创资讯PP分析师孙之淇、薛铭慧 【导语】中国PP行业正经历从净进口向净出口的转型，上半年进口依存度延续下降趋势，出口量则保持增长，净出口趋势增强。海运成本、关税政策以及外汇波动也在持续影响窗口空间变化，而国内产能扩张、低价优势以及出口市场多元化是其转型主要驱动力。 内外盘倒挂加深进口规模继续萎缩 2025年1-5月PP进口数据进口量同比下滑5.13%，月进口量除2月外同比均有不同程度缩量。上半年内外盘延续倒挂状态，且6月前国内PP市场价格震荡走低也加大了内外价差空间。在此背景下，仅部分主流供应商为维持中国市场份额提供少量报盘，下游工厂亦在国产料供应宽裕且自身订单无明显增量情况下对进口料采购意愿偏低，少部分核销工厂刚需采购。加之美元汇率走强同样抑制国内买家入市意愿，因此上半年PP进口规模继续萎缩。 从PP进口来源看，上半年中国从阿联酋、欧洲某国及泰国进口量增加。高端专用料依旧主要依靠韩国、阿联酋等地货源，但成本高挺叠加石化企业亏损压力下，海外装置开工负荷率下降也导致相关货源流入中国数量缩减，叠加国内供应宽松对行情支撑有限，因而国内价格长期处于偏低位置，也令外盘报盘积极性持续下降，因此韩国、新加坡进口货源占比同比去年同期略有下滑，国内进口依存度进一步转弱。 FOB低价优势不减汇率亦助力出口增量 2025年1-5月PP出口量累计同比增量21.57%，其中3-5月连续实现出口量超过进口量
卓创资讯分析师刘贵丞 【导语】中东局势紧张，以伊冲突升级，美国宣布对其实施军事打击，中东某国确认遭袭后传出可能关闭霍尔木兹海峡的消息。中国作为全球LPG主要消费国，进口高度依赖美国及中东部分国家，LPG市场影响较大。 近期，中东地区局势风云变幻，以伊冲突不断升级，美国政府也卷入其中，宣布对中东某国实施军事打击。6月21日，美国总统特朗普在社交媒体上称，美军已“成功打击”中东某国福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施。而中东某国方面不仅确认核设施遭袭，还传出确认关闭霍尔木兹海峡的消息。与此同时，中美贸易摩擦90天缓冲期临近尾声。在此复杂的国际局势下，作为全球LPG主要消费国且进口来源主要依赖美国及中东的中国，LPG市场受到了多方面的影响。 地缘冲突对LPG供应端冲击显著 中东某国是重要的LPG生产和出口国。以伊冲突爆发后，以色列对中东某国南部布什尔省两家炼油厂、首都德黑兰的储油设施以及南部海上天然气田发动袭击，中东某国石油设施面临威胁。虽然目前中东某国受袭主要围绕核设施进行，石油设施受破坏程度有限，但倘若冲突持续升级，油田、炼油装置、石油出口码头等关键设施获奖遭受一定的打击，中东某国LPG产量和出口量或因此宽幅下降。中东某国LPG出口渠道受阻，对于中国买方来说同样会受到相应直接影响，从图中数据来看，2024-2025年中国自中东某国进口LPG呈现增长趋势。2024年中国进口原产自中东某国
（卓创资讯分析师海敏） 上半年热卷市场震荡下行 2025年上半年热卷价格呈现震荡下行趋势，以上海市场为例，截止到6月21日市场价格3220元/吨，较2025年年初下跌6.26%，同比下跌14.93%。热卷市场价格持续下跌主要由于以下几方面，首先随着近几年产能的持续增加，供需矛盾有所凸显，市场竞争压力增加；其次中美贸易摩擦出现，造成了钢铁产品出口受限，热卷出口同比下降20%左右；第三成本下降，生产企业吨钢毛利同比增加，虽然微利，但一定程度上提升生产企业开工积极性；最后部分下游需求收缩，市场商家信心受到压制。市场基本面偏弱，市场价格持续阴跌下行，市场操作积极性正在下降。 下半年行情变化的因素分析 热卷价格的变化核心为供需关系的走向，核心的数据为产能、成本、产量以及需求等的变化。近年来热卷产能持续增长，市场进入者持续增加，市场竞争性在不断的增加，那么下半年年产能的变化是供需变化的主要基础。2024年开始热卷出现亏损，2025上半年处于微利状态，下半年成本的变化会影响生产企业的开工及市场价格变化的走向。产量受产量以及成本影响的同时，也受粗钢及行业政策变化的影响。在供应能力逐步富余的背景下，需求端的变化将至关重要。下面我们将从产能、成本、产量以及需求变化的分析预测入手，去看下半年热卷产品的供需情况，进而预测价格走势。 产能持续增加，供应确认进入富余阶段 截止到2025年6月底热轧板卷净新增产
商品指数 小亚 06月25日 12:02 5
6月24日，COMEX黄金价格下跌1.66%至3338.50美元/盎司，沪金主连下跌1.25%至770.00元/克。 地缘方面，特朗普认为伊以双方都违反了停火协议，但又表示伊以违反协议都不会面临后果。伊朗方面表示已准备在谈判桌上进行对话。 降息方面，特朗普继续喊话美联储主席，表示应该降息至少2到3个百分点。但是多位美联储官员发表鸽派言论，哈玛克表示目前没有任何紧迫的理由降息；博斯蒂克表示目前没有必要降息，预计今年晚些时候将有一次幅度25个基点的降息。最新CME“美联储观察”数据显示，7月维持利率不变的概率为81.4%，降息25个基点的概率为18.6%，到9月维持利率不变的概率为14.8%，累计降息25个基点的概率为70%，累计降息50个基点的概率为15.2%。 综合而言，中东局势正在降温，即使短期仍有反复，但是大方向或是不变的。与此同时美联储官员并不着急降息，下一次降息预计是在九月，短期这二者对黄金的支撑力度均在减弱，盘面迎来调整。 资料来源：Wind、亚汇网、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 06月25日 08:16 24
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