2025-11-28 13:11:06
随着交易员关注俄乌和平谈判进展，原油价格持续上涨。截至目前，WTI原油报价58.93美元，Brent原油报价63美元。
俄乌局势：①普京：和平协议目前尚无最终版本；美代表团将于下周访问莫斯科，或将与美方讨论军控问题。②乌总统助手：美乌关于和平计划的工作将于本周末继续进行。
美军B-52H轰炸机在加勒比海进行攻击演习。
欧洲央行会议纪要：前景依然不明朗，继续等待更多信息仍具有较高的选择权价值。有观点认为，降息周期已经结束。
机构观点汇总
瑞典北欧斯安银行：随着年底临近，油市供应过剩的趋势依然存在
上周美国原油库存增加280万桶，达到4.269亿桶，比季节性正常水平低约4%。随着炼厂开工率再次提高，原油加工量也随之增加：原油加工量增加21.1万桶/日，达到1640万桶/日，炼厂开工率也大幅提升至92.3%。原油进口量也攀升，增加48.6万桶/日，达到640万桶/日，尽管四周平均值仍比去年同期低约11%。
成品油库存也随之增加。汽油库存增加250万桶（比正常水平低约3%），馏分油库存增加110万桶（目前比五年平均水平低约5%）。两者的增幅均符合预期。丙烷库存减少110万桶，但仍远高于正常水平。商业石油总库存（不包括战略石油储备）增加160万桶，证实了陆上库存正在逐步恢复。
需求方面，成品油供应量平均为2040万桶/日，与去年同期基本持平。汽油需求持平，馏分油需求略有下降，航空煤油需求则显着疲软，同比下降4.7%，这与季节性流动性指标走弱的趋势相符。
总体而言，美国能源部的数据表明市场供应充足：炼油厂开工率提高、进口量增加以及产品库存普遍增长，正缓慢推高库存。随着年底临近，市场供应过剩的趋势依然存在。
分析师Fawad Razaqzada：原油市场的整体前景简单且残酷
市场对俄乌和平前景的定价进展缓慢，主要是因为外交前景仍不明朗。基辅、莫斯科和华盛顿之间的谈判逐步推进，但目前尚未达成任何书面协议。这种不确定性足以让市场暂停新的抛售，但远不足以推动价格大幅上涨。但如果取得实质性进展，对原油价格的影响可能显着。任何对俄罗斯制裁的实质性放松都可能增加全球市场供应。而原油市场的整体前景计算简单且残酷：供应增加叠加需求停滞或疲软往往导致价格走弱。
如果制裁被取消，全球原油基准价格可能迅速反映更严重的供应过剩。俄罗斯原油可能以市场无法消化的速度重返全球流通。这种潜在的供应洪流将迅速打击市场情绪，因为全球原油市场已经充斥着多来源的供应。在需求停滞或疲软的情况下增加供应并非利好，尤其是当需求指标日益疲软时。市场对和平前景的谨慎定价反映了其对政治持久性的怀疑，而非对和平最终达成的后果缺乏认知。即使谈判再度陷入僵局，由于持续的供应增加和疲弱需求，上行空间可能有限。
要真正理解原油市场前景，只需回溯几周前的行情。在和平消息占据交易员关注之前，价格已陷入持续的、明确的多周下跌趋势。WTI原油已跌破60美元这一关键心理关口，呈现出更低的高点、更低的低点。OPEC+已逐步释放此前扣留的供应，这一额外供应在需求未明显增长的情况下进入市场。与此同时，美国页岩油生产商未受价格下行影响，即使价格动能指向更低水平，仍以强劲的产量运行。
在需求端，美国经济已发出混合至疲软的消费信号。近期数据表明关键工业或消费相关活动疲软，投资者正谨慎评估前瞻性原油需求指标，并担忧这种疲软可能延续至2026年。与此同时，全球原油需求虽足以避免崩溃，但疲弱到无法抵消新增供应。
分析师Peter Iosif：WTI原油当前企稳可能是假象？俄乌现阶段似乎难以达成协议...
在市场消化了周二晚上俄乌战争可能将要结束的信息之后，WTI原油似乎已经初步企稳。不过近期与原油相关的风险事件较多，现在还不是能够放松的时候。
美国推动的乌克兰和平谈判持续对油价构成压力。若和平协议达成，俄罗斯石油出口可能全面解禁，从而冲击国际原油供应链。尽管谈判已取得实质性进展，但和平之路仍存障碍——乌克兰拒绝割让战略要地给俄罗斯是关键症结。值得注意的是，俄军仍在缓慢推进战线，而美国若放弃支持可能导致乌克兰防线崩溃。正如特朗普总统所言：“按当前趋势，未来几个月这些土地终将被俄罗斯夺取”。但我们仍对现阶段达成协议持怀疑态度，双方（尤其是俄罗斯）缺乏足够的实际缔约动机。若和平进程出现新进展，油价或进一步承压；反之若谈判破裂，油价将获得有力支撑。
美国原油数据继续呈现矛盾信号：贝克休斯原油活跃钻机数周五增至419座，暗示需求可能回升；周二API报告显示原油库存减少190万桶，印证需求超过产量；但周三EIA数据却显示库存增加277.4万桶，扭转了供应趋紧预期。若后续出现更多供应紧张迹象，油价或将获得支撑，反之则面临压力。
在国际生产端，OPEC+的政策意图仍是油价关键影响因素。当前市场已处于供应过剩状态，俄罗斯潜在供应增量加剧压力。据悉OPEC+周日会议达成维持产量不变的共识——该联盟过去数月持续增产，如今保持产量水平可能加剧市场流通量，对油价构成利空。但需注意近期油价单边下行的脆弱性，可能引发沙特等主要成员国的政策反思，这是市场需警惕的风险变量。
尽管不直接关联原油市场，美联储12月降息预期仍为油价提供托底支撑。从基本面理解，降息将刺激美国经济活动（包括工业领域）扩张，从而提振原油需求。因此任何强化美联储鸽派立场的预期，都可能持续为油价提供缓冲。
分析师James Hyerczyk：地缘局势主导原油交易员的所有决策，本周结束前行情可能会呈现的表现为...
目前地缘政治因素主导了交易员的所有决策。之前市场对于乌克兰已基本同意美国支持的和平方案的消息反应剧烈，交易员将此视为可能解除俄罗斯能源出口制裁的前兆——若成真，本已承压的市场将面临更大量的供应冲击。
不过并非所有市场参与者都这样认为。瑞银的乔瓦尼·斯泰乌诺警告俄罗斯的态度仍不确定，彭博调查的近20位交易员也持相同观点，多数预计俄罗斯出口流向不会立即改变。即便协议最终落实，许多人也认为原油进入全球市场仍需时日。
不过美国政府数据加剧了看跌情绪。EIA最新报告显示商业原油库存增加277.4万桶，与预期下降130万桶背道而驰。汽油库存也上升250万桶，但仍低于季节性均值3%。这些数据强化了年底市场供需失衡的预期。
供应压力也持续存在。沙特、俄罗斯、伊拉克等八个OPEC+成员国确认将于2025年12月每日增产13.7万桶，同时暂停2026年第一季度的增产计划。该联盟将于11月30日举行会议，交易员正密切关注如何应对日益沉重的供应压力。
华尔街的主要投行对原油维持看空立场。高盛预测到2026年每日供应过剩约200万桶，预计当年布伦特和WTI均价分别为56美元和52美元；德意志银行认为市场重返供不应求局面的路径不明；摩根大通警告若供应持续增长，2027年布伦特油价或跌至30美元区间。
尽管原油已经被利空消息所环绕，但是美联储12月降息预期及美国对俄罗斯最大油企的新制裁提供了一定支撑，印度炼油商已减少俄油采购。但和平谈判的乐观情绪完全盖过了制裁带来的紧缩效应。考虑到潜在俄罗斯供应增量、美国巴西圭亚那的持续增产以及OPEC+逐步退出减产计划，短期前景依然看空。假日期间交投将保持清淡，11月30日的OPEC+会议成为下一个关键催化剂。
（亚汇网编辑：林雪）
