2022-04-20 17:24:18
一、Q1交付数据同比大增
Q1国产特斯拉批发量182174辆，同比+163%。3月国产ModelY批发量3.98万辆，MY/M3比值创新高。当月国产ModelY/Model3的月度批发量比值达1.53，创历史新高。2022年，特斯拉上海工厂将迎来扩产，ModelY销量也将随产能增加而得到进一步提升。国海证券认为，预计2022年内销量MY/M3比值将提升到2。
北美Model3产销比下降至1.26，ModelY长期低于1.从特斯拉北美市场产销比结构来看，Model3车型产销比持续下降，2月至1.26，我们认为主要原因是：1)随着上海工厂逐渐承担更多的全球出口任务，弗里蒙特工厂的产出可以更多用于本土内销；2)随着ModelY的上市和热销，Model3的产能逐渐让渡于ModelY.相比之下，ModelY产销比长期小于12月为0.97，仍处供不应求的状态。
欧洲市场，随着德国柏林工厂于3月22日开始交付ModelY，我们预计在未来ModelY在欧洲市场的销量将快速提升并超过Model3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。我们预计2022/2023年特斯拉欧洲销量分别为30/52万辆，其中2022年Model3/ModelY分别为23/8万辆。
特斯拉2021年全球交付量93.6万辆，同比+87%，2022年1-3月特斯拉国产销售182174辆，同比大增163%。 二、强定价权优势和成本把控能力
2021Q4业绩，特斯拉毛利率达27.4%，同比上涨32.37%(去年同期毛利率为20.7%)；尽管面临着原材料价格变动带来的负面影响，公司利用较强的定价权推动单车收入上涨4%，且通过定价把控将单车成本涨幅控制在3%，使得毛利率实现增长。
定价权强抵消通胀影响，综合考虑建立新工厂带来的成本上升，以及特斯拉其定价能力使其能够抵消巨的原材料压力，德意志预计公司Q1毛利率为27.5%，EPS为2.36美元。
德意志预计公司3月份在中国的销量持续强劲，疫情影响整体可控。
三、营业预测
交付量数据，德意志、巴克莱预期为32万，高于市场共识的31万；EPS数据，德意志预计为2.36美元，巴克莱预计为2.47美元，均高于市场共识的2.27美元。
