耶伦讲话的任何鹰派腔调，都会促使黄金进一步下挫！

昨日回顾

现货金昨天周四（8月25日）以1324.4美元/盎司开市，最高触及1326.8美元/盎司，最低下探至1317.9美元/盎司，全日波幅8.9元，收报1322.1美元/盎司，下跌2.3美元，涨幅0.17%。

国际现货黄金周四(8月25日)持稳在四周低位之上微跌，在美联储主席耶伦(JanetYellen)周末发表讲话前夕，美元似乎失去了一些上涨动能，黄金的走势以防御性为主，耶伦讲话的任何鹰派腔调都会促使黄金进一步下挫。耶伦(JanetYellen)被安排在周五的杰克逊霍尔(Jackson

Hole)各国央行会议上发言，最近美联储官员的言论提升了投资者预期，耶伦(JanetYellen)讲话可能不会再那么小心谨慎。日内公布的美国重要资料如初请失业金人数及耐用品订单均好于预期，更增添了耶伦讲话偏鹰派的可能性，黄金目前承受较大的压力。目前Jackson

Hole全球央行年会已经正式召开，市场人士寄望美联储主席耶伦周五的讲话将对美国利率路径给出更明确的信号。

基本分析

周四(8月25日)从美元指数以及现货黄金价格走势来看，多空双方对于美联储主席耶伦Yellen在Jackson

Hole年度会议上的立场预期均未有十足的把握，从而致使美元指数在欧洲交易时段持续在低位震荡徘徊。与此同时，随着Jackson

Hole年度会议的临时，现货金价继续走低且跌破1320关口，录得四周以来新低，2016年美联储FOMC票委乔治(Esther

George)在晚间发表了鹰派言论进一步打压金价，George表示短期内加息是“合适的”，而此后公布的初请数据和耐用品订单月率数据均好于预期，同样也增添了黄金下行的压力。现货黄金价格跌破三角形态后继续下挫或预示着短期内黄金涨势堪忧。但因耶伦Yellen立场难以断定，市场保持谨慎，黄金空头不敢穷追猛打，现货黄金价格已经探底回升，收窄跌幅。

英皇金融集团：副总裁刘海霖指出，Jackson Hole央行大会于8月25至27日举行，今年的主题是：为未来设计有弹性的货币政策框架。Jackson

Hole会议由堪萨斯城联储主办，已经有30多年的历史。会议的中心话题，也正是从这一次起，转向了央行货币政策。这些年来，Jackson

Hole因各国央行高官常常齐聚于此而闻名。因为近年来全球央行首脑多次在该会议上给出关于货币政策的更多线索，包括宣布或是暗示降息、新一轮QE等。央行“夏季宽松”，多次对金融市场起到推动作用。因此，Jackson

Hole会议备受市场瞩目。不少市场人士预计，耶伦Yellen不会明确发出下月美联储行动的信号，因为从讲话标题来看，耶伦Yellen可能不会提供多少近期利率前景的可操作信息。

今年的Jackson Hole会议特殊之处在于，日本央行、欧洲央行、英国央行都处于QE中，而美联储则走上一条相反路径。德拉吉(Mario

Draghi)的缺席让日本央行行长黑田东彦自然站在了聚光灯下。从目前的会议议程来看，尚不知道他是否会发表讲话。此前日本央行行长黑田东彦接受日本产经新闻专访时表示，日本实体经济正在恢复到某个水平，达成2%的通胀目标可能性较大。日本央行正在评估现行的货币政策，有足够大的概率在9月宣布进一步宽松，但具体行动将根据评估结果进行讨论。今年1月29日，日本央行意外宣布对银行超额准备金实施负利率，震惊市场，这一举措自今年2月期实施。日本央行希望负利率的实施可以鼓励银行增加借贷，刺激消费者支出及通胀。然而，这些至今为止都没有发生。

全球各国央行面对前所未有的困境，依靠各种创新的货币刺激，然而一再重复同样的事情，却指望出现不同的结果。现状已经证明：当前的货币政策框架和基于此衍生的非常规货币刺激实验已经失败。与耶伦Yellen的讲话相比，也许人们更应该期待是否有全新的货币理论框架会出现在Jackson

Hole的讨论中。大众阶层对收入停滞、贫富分化的愤怒和对政客们无力推动改革的失望，借着英国退欧公投的冲击，终于让处于金字塔顶端那百分之一的精英阶层有所反应。在最近两个月，全球精英们要求政府重新检讨货币宽松措施的呼声愈演愈烈。这些呼吁有望在这周五，即今天，在美国怀俄明州的Jackson

Hole举行的全球央行经济年会上得到正式的讨论。

英皇金融集团：副总裁刘海霖再指出，周四达拉斯联储主席RobertKaplan接受采访时拒绝猜测加息时点，而是说加息越来越有动力。他认为，即使9月2日公布的8月美国非农就业资料强劲，也不应解读为美联储会在9月会议上加息的信号，美联储决策并非以个别就业报告为依据。Kaplan评价美国经济称，就业方面取得进展，劳动力市场在告别疲软。他承认一些经济领域进展缓慢，但通胀有些好转。他预计，今年下半年美国GDP增长强劲，因为消费者支出强劲。对于金融市场，Kaplan形势很好，良好的金融环境有助于经济增长，市场也是影响货币政策决策的一个因素。不过，Kaplan没有今年美联储决策委员会FOMC的投票权，明年投票权轮到他。

同在周四，拥有今年FOMC投票权的堪萨斯城联储主席Esther

George表示，她认为现在是美联储应该开始采取加息行动的时候了。她预计美国经济下半年表现将更为强劲，从而帮助全年GDP增速达到2%。目前美国就业市场接近充分就业，且通胀朝着央行目标回升，应会促使利率上升。乔治是美联储7月会议上唯一一位反对维持利率不变的委员。联邦公开市场委员会(FOMC)7月份召开会议时，George就持有不同意见，当时FOMC决定将联邦基金利率目标维持在0.25%-0.5%不变，而乔治则倾向于加息。尽管她现在赞成加息，但她说她的看法可能会在9月份的政策会议之前因为经济资料的表现而发生变化。除了George和Kaplan，上周已经有三位美联储高官发出鹰派言论。

上周二，纽约联储主席杜德利William Dudley说，正逐渐接近加息时间点，今年9月加息是有可能的。同日，亚特兰大联储主席Lockhart说，不排除今年至少加息一次和9月加息的可能，仍有可能今年加息两次。上周四，旧金山联储主席John

Williams警告低利率维持太久的风险，称加息宜早不宜迟，9月会议和其他月份会议一样有可能加息。上周日讲话中，美联储副主席Stanley

Fischer倒没有提到加息时点，而是说，联储正接近达到充分就业和2%的通胀目标。美联储可能已经意识到经济增长缓慢，通胀低迷，利率可能长期在低位元，需要迎接这种新常态，货币政策处理方式要改变。但这不代表美联储年内不加息，目前很多官员都预计年内加息。不过这确实意味着，未来加息幅度不大。

英皇金融集团：副总裁刘海霖又指出，美国7月耐用品订单环比初值4.4%，好于预期的3.4%，增幅创去年10月以来最大。同时，7月核心资本耐用品订单(即扣除飞机非国防资本)耐用品订单连续第二个月上升，创6个月最大涨幅，这表明企业支出低迷有初步改善迹象。本次增长主要是受到了交通工具设备的强劲需求带动，其订单增加了10.5%，其中民用客机及零件订单增加了89.9%；这表明美国制造业将在下半年继续稳定增长。同时，美国商务部还公布了美国上周申请失业金人数，上周首次申请失业救济人数26.1万，前值26.2万。创5周来最低水平，这是表明劳动力市场出现复苏的又一迹象。申请人数仍接近40年最低水平，表明劳动力市场接近充分就业，将与其他因素共同令美联储在年底前加息。

而美国8月Markit服务业PMI初值50.9，预期51.8，7月终值51.4。此次PMI数据表明GDP增速在第三季度将减弱。随着新增就业人口减少以及价格压力黯淡，此次数据强化了美联储将不会急着再次收紧政策的预期。美国大选的不确定性也会影响商业活动，因此大选后美国经济可能会加速增长，12月加息仍是可以考虑的。今年大宗商品价格下跌、全球经济放缓、以及美元走强都对美国制造业构成较大打击。但7月的耐用品订单数据向好，而且此前公布的制造业产出显著上升，制造业PMI也连续五个月强劲增长，表明美国制造业已经拥有了坚实的基础，全球经济前景不会更加恶化。

但在英国退欧公投后，投资者开启的疯狂追逐收益率模式进一步拉大了实体经济和资产价格间的背离。政治风险在全球快速上升，然而出于对更多刺激政策进一步压低收益率的预期，投资者绝望地追逐一切能产生现金流的资产：从房地产、高收益债、高分红股票、以及新兴市场。尽管八月份从历史上看属于高风险、高波动的月份，但在如此不利的季节性因素下，市场预期波动率仍处在几十年的低位，各类资产的相关性快速上升。今年年初，中国股市动荡，人民币对美元汇率跌破6.7，市场动荡推动黄金在2月份上涨近100美元。之后投资者对日本、欧洲和英国的忧虑，令投资者涌入避险资产，这都是黄金价格上涨的原因。另一个重要因素，是美联储维持低利率帮助支撑了贵金属市场行情。

英皇金融集团：副总裁刘海霖再补充说，不过，中国、日本、欧洲等国家最新刺激政策初步见效，英国公投脱欧后，情况看上去也在改善。所以，避险资产需求正在大步后退，这导致金价的下跌，全球经济持续企稳成为金价不利因素。而且，美国之外经济体最近的资料超乎寻常的正面。美国非农就业增长回归正常水平，一切都在往好的方向走。所以，美联储加息年内加息预期正在重回正轨。但4.5万亿美元的资产负债表、3轮QE、超低利率，这些都没能令经济摆脱低通胀和低增长，美联储感受到前所未有的无力感。传统意义上来说美联储可以在经济下行时期降息，但如今基准利率到了0附近，再往下的空间很小，如果衰退来临，美联储可能仍然会重新启用金融危机后尝试的非常规性工具，包括购债计划和承诺低利率维持更长时间。

如果今晚耶伦Yellen在Jackson

Hole讲话释放任何鹰派信息，市场肯定报以下跌响应。但展望未来，黄金金价走势可能会出现相对复苏的情况。首先，全球经济条件改善，预期避险资产需求进一步下降，这导致波动率提高。此外还有几个因素将对黄金市场起关键作用。首先也是最重要的，9月份近在眼前，从历史上看，这通常是黄金强势年费。理由是10月份时印度婚礼季，在此之前黄金需求往往表示。这将支持黄金上涨，尽管目前避险需求正在下降。其次，经济环境改善是货币政策实验的结果。然而未来一段时间避险需求仍然有可能回归。更进一步说，如果央行非常规政策最后证明失败，将看到全球经济崩溃，而黄金将会借此机会暴涨。在全球负利率的背景下，黄金更值得持有。只有时间能证明黄金走向何方，印度婚礼季就在眼前，而全球经济正面临更多难题，相信黄金仍然有上涨空间。

图表分析

周线方面，黄金价格昨日持续受压，延续八月的回调格局，市场主动沽盘力量正在增强，但维持在日线图的上行通道中。黄金周K线图在上周形成一个熊市吞噬形态，这是一个看跌反转信号，说明最近的上涨趋势可能已经力量耗尽。技术形态是需要这样的一波跌势的，目前周线还没有反弹，关注1365的阻力位置，目前MACD低位金叉，KD超卖，周线的下一重要的支持位是在1308。日线级别上，基本没有太大变化，昨日收取一根上影线很长的倒锤头形态，黄金市场早盘先行回落。当前日线方面短期均线有下行的趋势，MACD双线死叉持续缩量，随机指标死叉并排下行，日在线依旧是偏空运行。如果今日继续维持下行，下方有望再试探1324和1308的两个位置；反之而言，阻力仍是在1342及1350。四小时线方面，指标也尚没有出现改善，预计短期依旧存在回撤或震荡修正的压力，但若金价今天能够站稳回1332美元关口以上，则后市料能重启反弹，目前的蜡烛图的阻力是在1330，及支撑是在1322。

今日支持位：1318， 1308；

今日阻力位：1332， 1342。

入市策略：

英皇金融集团：副总裁刘海霖指出，周四(8月25日)从美元指数以及现货黄金价格走势来看，多空双方对于美联储主席耶伦Yellen在Jackson

Hole年度会议上的立场预期均未有十足的把握，从而致使美元指数在欧洲交易时段持续在低位震荡徘徊。与此同时，随着Jackson

Hole年度会议的临时，现货金价继续走低且跌破1320关口，录得四周以来新低，2016年美联储FOMC票委乔治(Esther

George)在晚间发表了鹰派言论进一步打压金价，George表示短期内加息是“合适的”，而此后公布的初请数据和耐用品订单月率数据均好于预期，同样也增添了黄金下行的压力。现货黄金价格跌破三角形态后继续下挫或预示着短期内黄金涨势堪忧。但因耶伦Yellen立场难以断定，市场保持谨慎，黄金空头不敢穷追猛打，现货黄金价格已经探底回升，收窄跌幅。

如果今晚耶伦Yellen在Jackson

Hole讲话释放任何鹰派信息，市场肯定报以下跌响应。但展望未来，黄金金价走势可能会出现相对复苏的情况。首先，全球经济条件改善，预期避险资产需求进一步下降，这导致波动率提高。此外还有几个因素将对黄金市场起关键作用。首先也是最重要的，9月份近在眼前，从历史上看，这通常是黄金强势年费。理由是10月份时印度婚礼季，在此之前黄金需求往往表示。这将支持黄金上涨，尽管目前避险需求正在下降。其次，经济环境改善是货币政策实验的结果。然而未来一段时间避险需求仍然有可能回归。更进一步说，如果央行非常规政策最后证明失败，将看到全球经济崩溃，而黄金将会借此机会暴涨。在全球负利率的背景下，黄金更值得持有。只有时间能证明黄金走向何方，印度婚礼季就在眼前，而全球经济正面临更多难题，相信黄金仍然有上涨空间。

目前波幅预计为1316美元/盎司 至1336美元/盎司。

目前建议：

计划一：第一注在1316(美元)做多，止赚设在1336(美元)；如金价再下调至1306(美元)再加第二注，止赚设在1326(美元)，止损设在1296(美元)。

计划二：第一注在1336(美元)做空，止赚设在1316(美元)；如金价再上调至1346(美元)再加第二注，止赚设在1326(美元)，止损设在1356(美元)。