股市汹涌，散户如何跨出“囚徒困境”

  近几日，国内股市在七周连涨基础上，在2月25日-27日不断上攻，迅速收复2900点关口，成交额破万亿，拔剑怒指三千点，令人满怀激荡。

  牛市的春天真的来了吗？

  对广大散户而言，这场“暴涨”并非令人欣喜若狂，而是悲欣交集。欣，在于久旱逢甘霖；悲，在于进退顿茫然。大家都知道“追涨杀跌”是非理性的陷阱，但又压抑不住机会的诱惑。是加码追杀，还是落袋为安？成为横在当下散户面前的“囚徒困境”。

  简明而言，面对汹涌股市，散户和机构之间存在重大区别。股市本质上是个“信息交易市场”。信息优势方通吃信息劣势方。而散户之于机构，就是信息劣势方。如果散户跟随机构，则永无赢之概率，也永远跑不赢大盘！

  所有的理论外加所有的大鳄都证实了散户投资股市的基本逻辑，就是追逐“平均利润”而不要追逐“超额利润”。只有机构，凭借信息优势，可以拿到股市的“超额利润”，即“信息升水”（information premium）。而散户由于信息劣势或获信滞后，最好的结果是拿到股市的“平均利润”，即大盘波动的“正向方差”（positive variance）。

  因此，在股市汹涌之际，越是散户越要冷静，越要学会“按逻辑出牌”。

  散户的逻辑是什么？就是发挥强于机构的个体比较优势。很多人以为，机构比散户“看得远”，这实在是个自说自话的大误区。确实，机构有信息优势，有能力比散户“看得远”。但正是由于具有信息优势，机构便无动机去看那么远，因为它可以“挣短钱、挣快钱”。它比散户有能力获取“超额利润”，为什么要看那么远、等那么久去争取个“平均利润”呢？所以，任何散户都应该明白，机构的比较优势是“看得深、挣得多”，而散户的比较优势是必须“看得远，挣得稳”。这就是散户面对股市出现大浪、大机会时的“必杀技”。

  那么，散户如何才能“看得远，挣得稳”？这是有“牌理”“有打法”的。

  首先，确认大势，明晰进退。大势，就是战略线，就是长期或超长期的股市外部环境，即5年甚至10年中国以外的世界经济（主要是美国经济）形势。与其孤注一掷地去相信什么“康波大循环”或“人生大周期”，不如凭自己的实有知识，综合意见，得到自己确认的世界大势。如果认为世界大势好，则应该长期关注股市，甚至配资取舍。如果认为世界大势暗淡，则只需逢重大节点关注股市，半仓腾挪。

  其次，研判大局，洞明深浅。大局，就是战役线，就是未来几年中国经济的基本态势。经济的基本盘决定了散户在进退时要带多少“子弹”进场。如果基本盘底子大、形势明朗，则股市资金可以占到家庭资产的30%甚至50%均可无忧，这也是发达国家在经济繁荣期时的家庭标配。如果大局的形势判断偏紧，则“弹药量”保持在10%-15%以获取“平均利润”则比较安全。

  最后，盯准行业，穿越周期。行业，就是战斗线，就是要在经济高涨时找到“顺周期”的行业，在经济凄迷时判断谁是“逆周期”的行业。历次经济危机后都会出现“逆周期行业”，这已经形成了轨迹和“经验”。散户需要冷静的是，与其跟着机构去寻求“爆款个股”，最后成为机构的脚下白骨，不如靠自己的知识去盯住“能穿越周期的行业”，购进这种行业的龙头股或绩优股。就可以长期、可持续获取股市的“平均利润”，实现散户的本色收益。

  以下，笔者以散户的逻辑，按以上三个方面，对“出牌”做出参考性建议。

  战略线：世界经济大势是什么？

  进入2019年之际，全世界的主要经济体增长开始出现分化。从制造业PMI、消费者信心指数和经济潜在增长率三大指标来看，欧元区的增长动能在进一步减弱，预计2019年整个欧元区的经济增速将下调1.5-2个百分点。日本方面，尽管“安倍经济学”一再收到追捧，但国内消费持续疲软之势难以改变，2019年到2020年日本经济的平均增速料难超过1%。另一边，美国经济2018年上半年开始强势反弹，经济增速达2.7%，全年增速超2.8%无虞。尽管，在减税利好逐步释放后，2019年美联储有可能进入降息通道，但鉴于中美贸易战和美欧贸易战对美国的利好，2019年乃至未来3年美国经济仍将持续温和、可持续增长。

  相较之下，新兴经济体的经济改革和经济改善前景凄迷，比如，巴西、土耳其、俄罗斯等国的外汇市场大幅振荡，经济增长的内外部因素“护盘不力”。包括中国在内的大部分新兴经济体已下调2019年经济增速预期。