2021-09-21 21:15:02
对于A股市场而言，外围利空从来都是阶段性冲击，短期需要注意以下两点：1、下半年以来A股跑赢更多归因于周期、科技占比较高的中证500等指数的强势，而金融、消费占比较高的上证50与沪深300，同富时中国A50与恒生指数走势基本一致，港股的下挫，不可避免地会对国内50/300等权重指数形成连带冲击；2、一方面，临近9月FOMC会议，缩量购债时点有待确认，另一方面，美国债务上限谈判走向未知，美元指数重新抬头，全球资本市场避险情绪抬头，外资可能会出现一定的离场压力。
面对接近两位数的PPI，需要担心内部“滞胀”吗？归根结底，滞胀真正的风险在于是否引发货币政策反制。事实上，二季度开始“类滞胀”的格局就已出现，但并不妨碍股、债、商品齐涨。下半年类滞胀格局并未发生本质的变化，只不过“滞”的压力和“胀”的程度更为显化。我们认为，现阶段不必担心市场为滞胀定价，但政策重心的变化需要我们重视：
1、在跨周期调节的政策基调下，总量流动性充裕至少将维持到明年上半年，因此现阶段不必担心股市为滞胀定价，股债双杀很难持续；2、面对双碳目标、稳增长、货币总闸门之间的矛盾，政策的具体走向很难预判，但相对于上半年，稳增长的重要性在明显提升，后市预计将有更多配套政策的出台；3、货币层面的宽松已经成为“名牌”，接下来很难再超预期，而“稳信用”的共识正在形成，近期恒大事件更多对应局部信用风险，整体信用环境的企稳仍是主要趋势。
结论与建议：长假前休整为主，静待四季度反攻。（一）在价格韧性延续且相对业绩优势明显的背景下，继续看好上游品种的表现，重点推荐：煤炭、化工、铝/小金属、钢铁以及海运；（二）成长单边占优的趋势已经转向，对于价值股维持逐步增持的建议，若因港股调整再度下探，则将带来加仓布局良机，低估值推荐：券商、建筑、电力，消费类核心资产以及港股互联网龙头建议左侧布局；（三）关注新基建发力方向，重点关注新能源基建（光伏、风电、储能、特高压）、国产工业软件、通信设备等。*
