美股全线收跌 熊市来了？

  美东时间周一，美国股市三大股指集体收跌，纳指跌逾0.8%。盘面上，科技股表现不佳，英伟达、Adobe均跌超4%，苹果跌逾2%。

  上周，美股遭遇罕见暴跌，其中10 月 10 日，纳斯达克指数、标普 500 指数和道琼斯工业指数单日下跌幅度分别达 4.08%、3.29%和 3.15%，标普500指数并在当日创今年2月份以来最大单日跌幅。

  此情此景，让投资者不禁想问，这是否预示着美股史上最长牛市将陷入危险？

  美股大幅调整原因出在何处？

  对于美股此次大幅调整，目前市场普遍认为与美联储加息有着密切关系。在所有持有这一观点的市场人士中，美国总统特朗普算是激进的一位了。在美股暴跌发生后，特朗普表示“美联储正在犯下错误，他们的政策太紧，我认为美联储已经疯了。”

  虽然不像特朗普那般夸张，但全球最大对冲基金桥水基金近日也发出警告，称美联储持续收紧货币政策令利率攀升，减税的利好效应也在消褪，这将使美国强劲的经济和企业盈利增长很快触顶，市场将承受更大压力。

  桥水联席首席投资官Bob Prince表示，近期的美国股市动荡代表着今年以来强劲的经济和企业盈利增长都极有可能触及顶峰，这是因为整体利率攀升，以及减税利好效应趋弱。

  不过，他也强调称，货币政策收紧带来的负面影响不会是更大的金融市场暴跌，而只是会承受较大的下行压力。

  与此同时，平安证券在最新的一份研报中也提到，导致美股大幅调整的因素主要包括美国 10 年期国债收益率的快速上行、投资者对美国企业盈利持续改善的质疑以及风险偏好的下降。

  首先，10 年期国债收益率的快速上行会降低美股的估值。金融危机以来，受持续宽松政策的影响，美股市盈率达到 2011 年以来的高位，估值存在调整压力。当前美国 10 年期国债收益率，从相对水平来看，处于历史很低的水平，长期利率的快速上升是美股调整的直接导火索。

  其次，中期选举结果的不确定性使投资者对企业盈利能否持续改善产生质疑。11 月份的中期选举，如果共和党不能赢得众议院的支持，那么特朗普政府在国会通过扩大基建和继续减税的法案的难度会大幅增加，而且美国财政赤字的进一步提高也会对特朗普积极的财政政策构成制约。

  第三，美联储主席鲍威尔偏鹰言论以及 IMF下调全球经济增长预测对投资者风险偏好形成打压。近期美联储主席鲍威尔表示当前的经济扩张“可以延续相当一段时间”，美国利率离中性利率还有一段距离。美联储加息进入“下半场”，打压了投资者的风险偏好。

  美股是否已跌入熊市？

  美股此番大跌引发了市场关于“美股是否进入熊市”的讨论。从华尔街的整体反应来看，美股离熊市可能还有些距离。

  熊市通常被定义为从股市峰值下跌20%。截至上周，标普500指数从今年1月触及的纪录高位已下跌近9.3%，道琼斯工业平均指数回落10.4%，纳斯达克指数回落9%。

  摩根大通全球量化和衍生品策略分析师Marko Kolanovic表示，上周两拨美股大跌主要是技术性的，和今年2月份闪电崩盘的逻辑一样。

  他解释说：“由于主要股指跌幅堪比2月份闪崩，比如罗素2000指数的跌幅甚至比那时更大，我们认为当前位置适宜逢低买入。不过该建议的一大风险在于市场波动性继续走高，可能导致以波动性为目标的基金进一步流出。”

  在本周美股市场成长股领跌大盘后，摩根士丹利分析师Andrew Sheets等在最新的研报中警告称，“轮动式熊市”即将开启。尽管成长股很可能持续跑输大盘，但因低估值、对股价有支撑性的财报季，以及季节效应，预计股市将在年底前反弹。

  该投行认为，尽管美联储货币政策及糟糕的市场流动性是宏观面上的利空，但财报季可能给市场带来些许喘息的机会。

  摩根士丹利认为，今年美股市场波动有望创下2008年全球金融危机以来最大。坏消息是，美联储目前不太可能出手相救。宏观面对企业利润率的压力正在积聚，但在三季报中可能尚未显现。相比于成长股和新兴市场股市，摩根士丹利看多价值股和欧洲股市。

  9月初，高盛牛熊指标高达75%，超过2000年和2007年崩盘前水平。高盛分析师曾指出，这可能意味着两种结果，即在可预见的将来，将出现突然的“宣泄式”的熊市，或者出现一个更加缓慢，低回报率时期，而高盛更倾向于后者。

  股市大跌影响12月加息吗？

  回过头来再看，鉴于特朗普在股市大跌后批评美联储太“疯狂”，那么美股此次大幅调整是否会影响美联储12月加息呢？

  对此，华泰证券认为，美联储仍维持着货币政策独立性，美联储加息与否的决定不大可能因特朗普个人偏好而出现改变，在增长和通胀数据向好的情况下，美联储继续收紧货币势在必行。

  但美国金融市场稳定的确是美联储的隐性考量之一，如果美股继续大跌、市场风险情绪持续恶化，甚至引发局部金融危机，那美联储的确有可能暂时放缓加息步伐。

  上月底，美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点至2%-2.25%的水平，创2008年以来最高。

  这是美联储今年第三次加息，此前3月和6月各加息25个基点。美联储本轮加息周期开始于2015年12月底，到现在已经加息8次了。

  会后公布的利率预期点阵图显示，美联储预计2018年加息四次，这意味着今年还会再加息一次。2019年加息三次；2020年加息一次；首次公布的2021年点阵图表明2020年之后不会加息。