2025-12-25 10:34:37
我们认为，2026年美国股市仍具支撑，投资逻辑主要基于两大支柱：企业盈利增长与美联储政策支持，尽管市场波动可能加大。
企业盈利在高利率与成本压力下展现出超预期的韧性。利润率保持稳定，生产率改善切实转化为财报表现，多数行业收入增长稳健。此前市场的悲观预期并未兑现，企业定价能力与运营效率优于预期。尤为重要的是，AI投资热潮正逐步带来实质性回报，生产率提升不仅支撑利润率，也推动收入增长，为盈利动能延续奠定基础。另一方面，通胀回落趋势稳固，为美联储提供了在不重新推高通胀前提下、以温和节奏放松政策的空间。这种“增长尚可、金融条件逐步改善”的“金发姑娘”式环境，正是股市所需要的宏观组合。
当前估值虽不便宜，但反映了稳健的基本面与盈利可见度，并非泡沫化表现。科技股权重集中实为增长集中度的体现，在其持续兑现业绩的背景下，领先地位难以动摇。尽管中期选举年往往伴随波动上升，但企业资产负债表健康、回购力度强劲、流动性环境改善等因素，决定了市场“阻力最小路径”依然向上。综上，在盈利增长与政策支持的双重驱动下，牛市仍有演绎空间。阶段性回调更应视为布局机会，而非趋势反转的信号。
（上述观点来自分析师Axel Rudolph于12月22日的研究，仅供参考）
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