2018-07-05 14:22:50
曾经表态称，要尽可能在A股上市的沪江教育，可能要“变心”了。
7月3日晚间，沪江教育正式向港交所提交招股说明书，准备登陆中国香港市场，其披露的招股说明书显示，2017年累计收益为5.55亿元，而亏损则有5.37亿元，对比这两个数据来看，真的是一年到头白忙活了。
公开资料显示，沪江教育IPO之前先后经过了九轮融资。有分析人士认为，按照3年到5年的退出时间计划表，投资人要想退出，也许只能“硬上了”。
沪江教育转投“港股”
回顾2015年前后，沪江教育创始人、CEO伏彩瑞曾多次被问到上市计划，他的回应均是：“沪江作为土生土长的上海公司，会尽可能选择A股市场。”
事实上，有关沪江教育的上市消息一直就未断过，按照伏彩瑞的说法，早在2012 年沪江就具备上市的条件，但后来却放弃了。沪江方面表示，相对于上市，选择抓住互联网浪潮更重要。
现在看来，一向淡定的伏彩瑞也坐不住了。招股说明书显示，2015年至2017年，沪江教育的全站交易净额分别约为3.04亿元、5.1亿元和9.71亿元；收益分别为1.85亿元、3.4亿元和5.55亿元；毛利为0.96亿、1.96亿和3.33亿元，毛利率为51.8%、57.8%、59.9%；年度净亏损为2.8亿元、4.22亿元、5.37亿元。
从年度收益与净利润的角度来看，2015年和2016年全年亏损金额超过年度收益，在2017年全年收益提升的情况下，亏损金额也进一步放大，说是“流血上市”也不为过了。
招股书还披露，在IPO之前，沪江已经先后进行了九轮融资。从业务模式来看，2017年9月份，沪江宣布未来将聚焦两大业务，分别是以沪江网校为主体的B2C业务和以CCtalk为主的平台业务。
对于此次IPO募集资金的用途，沪江表示，主要用于扩大沪江旗下B2C网校业务和CCtalk平台业务的规模、提升科研实力、营销推广以及产业链上的投资并购等。
教育股频现破发
一方面是积极准备上市，另一方面却是集中破发。
具体来看，今年3月23日，成立10余年的尚德机构以17.22亿美元的估值赴美上市。根据其招股书，2017年上半年，尚德机构净收入3.6亿元。
不过，市场似乎并不买账，尚德机构上市首日即遭遇破发，股价以13.10美元/股开盘，盘中涨幅一度超过20%。但受市场整体下跌的影响，至收盘时，尚德机构股价报收于11.10美元/股，当日跌幅为3.48%。
3月26日于港交所上市的中国新华教育，上市当日，冲高回落，收于发行价3.26港元/股，3月29日收盘价为3.08港元/股，也难逃破发魔咒。
3月28日，精锐教育在纽交所挂牌上市，定价11美元/股，上市当天收盘价为10.8美元/股，较发行价下跌1.82%。
今年上市的教育股还有21世纪教育集团、朴新教育等，5月29日， 21世纪教育集团在中国香港联交所上市，发行价1.13港元/股；6月15日，朴新教育在纽交所挂牌上市，发行价17美元/股。截至7月4日，上述两家公司的股价，都在发行价上方不远处徘徊。
独角兽IPO：最差的时机与最后的时机
■贺 骏
当人们对独角兽在A股上市还不知应持何种态度时，猛然发现，大量独角兽都在向港股或美股冲去，谁都是一副迫不及待的样子。
这是什么情况？不是说好了给你们特殊政策吗？不是都知道A股的估值高吗？那么多破发的先烈没看到吗？小米招股时的窘况不担心在自己身上重演吗？
这样的问号还可以有很多，但潜台词都可汇聚到一点，即：这不是港股IPO的最好时机，甚至可以说是一个最差的时机。
那么，为何还有这么多的公司争前恐后要赴港上市呢？当然，各家有各家的原因，但在笔者看来，归根结底是因为，在大家眼里，这是“这是IPO最后的时机”。
按说，最差的时机与最后的时机，就维度而言并不是一回事。不过，很多情况下，能够厘清二者的时空关系非常之难，毕竟，二者在某些情况下是存在交点的。
比如，当年的凡客，因为认为上市的时机不好，在上市前夜终止了IPO。如今看来，当初那个最差的时机，同时也是最后的时机。
目前已披露的拟上市公司的招股书中，很多公司亏损额一点都不逊于当年的凡客，但谁都不想重蹈凡客的覆辙，因此，当面临最差的时机与最后的时机这一判断时，大家宁可认为这是最后的时机。
如果这个集体认知成立的话，“挤兑”一词就很有可能套用到IPO上，变成“挤I（IPO）”，即“一级市场投资人集中性兑现”。如此一来，也许本不是最差的时机，但当大家都认为是最后的时机时，也就变成了最差的时机，其结果就是：大量公司流血上市，一、二级市场投资人全部亏损。
毋庸讳言，今天“去上市”的大潮，很大程度是由“去杠杆”传导而来，但这恰恰也可视为对企业和投资者的试金石。哪些商业模式是靠热钱推动的，哪些投资机构是热钱堆起的，这时候差不多就可以一目了然了。
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