港股“跌跌不休”猫眼强行上市难言乐观

  据消息称，猫眼微影将于9月3日在港挂网，正式启动上市流程，最快将于今年年底赴香港IPO。小编混迹股市多年，今年以来港股喋喋不休，尤其腾讯股价跌幅超过40%，其实上市敲钟看似光鲜，然而落到猫眼身上，却多了几分苦涩和悲壮。

  一级市场配资收紧，咬牙上市已成无奈之举

  自打今年4月开放“同股不同权”的政策后，不少新经济公司和所谓的独角兽，开始对赴港上市趋之如骛，其中不乏小米、美团、猎聘等国内一线互联网公司。这些企业多年前便已颇具名气，之所以在今年扎推上市，其实还是当下经济大环境使然。

  随着国内经济的下行，多数盈利状况不佳的互联网公司，在一级市场越来越难以融到钱。个中原因则是多方面的：首先，伴随今年资管新规的出台，银行配资收紧。创业项目融资环境更加严峻，融资难度陡增；其次，许多互联网公司融资规模动辄几亿乃至几十亿美元，已经很难在以及市场找到合适的资方买单；再者，从企业的本身来看，在当前环境下强行融资，很可能会被趁机砍价，拉低估值，得不偿失。目前，国内多数新兴互联网公司坚持赴港上市，也都根源于此。

  猫眼也不例外，甚至处境比多数互联网公司还要艰难。从大股东光线传媒发布的财报来看，自从去年9月增持猫眼后，联营企业权益法下确认的投资收益中，猫眼微影一栏的数额为-37.9万，根据光线披露的19.35%的持股比例推算，猫眼2017年9月5日到12月之间，亏损额度在195.8万。由此可见，猫眼看似体量庞大，其实依然是个靠输血为生的巨婴，也难怪大股东光线一直不肯明确公布猫眼的盈亏状况。

  经济形势如此，加之持续血亏，猫眼想要在一级市场上融到资可谓难上加难。更何况，猫眼已经是成名独角兽，融资金额动辄高达数十亿人民币，几乎不可能再当下找到合适的投资方。在这种情况下，猫眼赴港上市，在二级市场上募集发展所需资金，几乎成了唯一的选择。

  恒生指数持续震荡，港股市场风雨凄迷

  然而，当下港股市场的形势同样不容乐观，恒生指数持续震荡，在8月中旬更是创下了11个月的新低。与此同时，腾讯控股也下跌3.61%，从年初高点到现在市值蒸发1.3万亿港元，总金额相当于三个小米。

  以小米为代表的港股新军，许多更是立足未稳，便遭到了迎头暴击。有数据显示，截至8月20日，在港股上市的151家企业中，有125家企业股价存在破发的现象，破发率高达83%，其中包括小米、猎聘等知名公司，仅有26家港股上市企业逃过了“破发”的命运。

  一位港股基金经理对此颇有感慨，现在选股都要小心翼翼，真的是如履薄冰，更多采用自下而上的策略，已容不得半点疏忽。他还笑称，“今年选股，更像拿着一个放大镜或显微镜，一家一家公司去分析，生怕哪天就踩雷了，特别是那些容易受到政策影响的行业及相关公司。”

  兴业证券经济与金融研究院副院长张忆东也强调，站在当下时间点，最关键的是要更加苛刻地精选盈利和估值性价比高的资产。

  估值盈利双向走低，猫眼IPO进退失据

  现如今，港股市场风雨飘雨，“地主家也没了余粮”，选股势必会擦亮双眼，观察再三。而我们知道，二级市场在遴选股票时，会着重考虑盈利好、估值高的企业，因为这样的企业能够完美坚固当下和未来的利益。而猫眼的盈利状况，如上文分析，2017年下半年仍在亏损，大股东光线传媒遮遮掩掩，恐难言乐观。至于市场份额和业务线布局，近年来更是撞到了天花板。

  从横向竞争来看，猫眼虽然先后合并了网票网、票娱儿、微影时代（合并瓦格拉），打造出猫眼+票娱儿+格瓦拉+网票网四位一体的在线票务方阵，然而并没有在业内取得真正的统治地位。其直接竞争对手淘票票，今年春节档的市场份额，甚至一度高达80%以上。也就是说，猫眼需要源源不断的投入来和竞争对手扳手腕，而且很可能陷入节节败退的局面。毕竟，去年9月合并之初，猫眼微影市场总额接近60%，如今却仅能与对手评分秋色。在这种情况下，猫眼不仅盈利无望，而且未来市值也很可能随市场份额的缩水而缩水。

  从纵向业务拓展来看，猫眼由在线票务引申而来的在线宣发，在竞争对手的进击下，近年来也表现得相当挣扎。以今年暑期档来看，《我不是药神》、《西虹市首富》等爆款影片的宣发推广，皆与猫眼无缘。而猫眼掷下重注的姜文新片《邪不压正》，总票房尚不足6亿元人民币，远远无法与《我不是药神》、《西虹市首富》等爆款影片相比。

  猫眼宣发业务另一重困境在于和光线传媒的内在冲突。猫眼和光线看似在电影发行上各自独立，但在实际操作中光线又多次将宣发转交给猫眼，由此导致多部影片宣发撞车，其中一部只能沦为牺牲品，，比如《熊出没之变形记》和《缝纫机乐队》。猫眼的暗箱操作正逐渐失去行业的信任，导演丁晟的“十问光线”更是将这种不信任推向了顶点。

  在业务拓展屡屡受挫的情况下，猫眼选择高价入股光线传媒来扩充体量，将触角伸向了上游内容制作领域，并试图以此拉高估值。这种方式看似简单直接，然难免有协同不利，融合不到位的风险。届时，高价入股的欢喜传媒不仅不能拉高猫眼股价，甚至还可能成为猫眼的负担。总的来看，现阶段猫眼所处局势并不乐观，其所面临的种种问题也并不会随着上市而解决。

  如今，港股市场“跌跌不休”，风雨飘摇，上市即破发渐成常态。而对于陷入持续低迷的猫眼来说，头破血流的局面恐怕更加难以避免。