2025-04-10 13:00:59
一、高盛：中美互征关税背景下的六大医药焦点问题与公司影响评估
高盛发布研报称，在中美互征关税背景下，医药相关领域呈现“进口依赖”和“国产替代”的张力。一方面存在着对进口产品在不同程度上的依赖，如白蛋白进口占比较高、部分CT射线管和眼科部分设备依赖进口等；另一方面，国产替代的力量也在不断发展，如IVD试剂国产化稳步推进、爱博医疗等国产眼科企业有望扩大市占等。其中中药企业以国产为主，韧性强，片仔癀（600436.SH）获重点推荐。
二、大摩上调中国必需消费品行业至“中性” 下调信息技术板块至“中性”
摩根士丹利研报指，上调中国必需消费品行业至“中性”，并将贵州茅台（600519）、华润电力（00836）加入关注名单，同时下调信息技术板块至“中性”，以反映关税不确定性以及全球宏观增长和风险资产下行风险加剧，而A股在可比历史背景下更具韧性。大摩指，选择茅台因其基本面具有较高可预见性，同时受益于国内消费的潜在刺激措施，而其本益比显示下行空间有限。中国“国家队”的积极买盘也表明流动性支持将逐步增强。选择华润电力是因为在贸易紧张局势和经济放缓的背景下，电力股的基本面仍具高稳定性和确定性，华润电力今年可维持至少5%的股息殖利率，比主要同行有更好的确定性。大摩表示，建议采取更均衡的投资组合策略，增持防御性资产和A股敞口，同时保持灵活，密切关注潜在的中美贸易谈判以及中国加大宽松力度。
三、交银国际：关税政策扰动下 消费行业整体需求稳定
交银国际研报指，关税政策扰动下，消费行业整体需求稳定，个别行业需关注关税影响。该行覆盖的大多数公司不依赖出口美国，乳制品（如蒙牛、伊利）、啤酒（如华润啤酒、百威啤酒）、体育用品（如安踏、李宁）行业主要原材料为国内采购，且主要经营市场为中国和亚洲市场。以恒安为代表的个人护理行业，尽管身为行业龙头，采用进口优质木浆作为原材料，但进口地主要为南美洲。因此，大部分公司受关税政策影响较小，但家电和潮玩等行业仍需关注关税政策的影响。总体评估关税影响，该行所覆盖的消费行业的实际业务影响有限。长期来看，该行仍然建议在投资情绪企稳后，关注消费升级和市场细分领域的投资机会。具体而言，乳制品、体育用品、家电等行业整体需求较稳定，高端产品发展势头强劲，有望持续受益于消费升级；其中，海尔智家/安踏对应2025年市盈率已近乎2020年以来最低市盈率；餐饮、啤酒等行业在整体需求复苏后更具弹性，有望现快速反弹；泡泡玛特等在多个海外市场具备强竞争优势的企业，能够通过拓展海外市场来降低对单一市场的依赖，进一步提升市场份额和盈利能力。
四、国泰海通证券：美国加征关税对农药行业影响有限 农产品贸易格局变动有望提振全球市场需求
国泰海通证券研报表示，一方面此次美国关税对于农药主要原药品种有所豁免，一方面部分国内农药龙头企业已实现在美国建厂布局。该行认为美国加征关税对农药行业影响有限，而以此催生的全球农产品贸易格局变化有望提振全球农药市场需求。
五、华泰证券：房地产增量政策窗口或再临
华泰证券表示，进入二季度，该行认为从多个角度来看，房地产行业正迎来增量政策窗口：前瞻数据已出现季节性回落，步入传统的政策窗口期的同时，又迎来美国关税超预期，我们认为此时出台增量政策具有较强的可能性和迫切性，政策可能性方向主要是限制性政策放松、降利率、收储及城中村改造等。考虑到一线城市的政策释放空间更大，我们更加看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，继续推荐具备“三好”逻辑的地产股，同时业绩与现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。
六、中信建投：医药领域的改革政策进入常态化阶段 看好医药行业投资机会
中信建投研报指出，从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。该行表示，看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。
（亚汇网编辑：书瑶）
