2025-06-10 13:02:01
一、中金港股下半年展望：结构型行情仍是主线 建议聚焦分红、科技、出海、新消费等
中金公司发布研报称，回顾2025上半年，港股的表现“可圈可点”，不仅明显跑赢A股，在全球市场中也毫不逊色，即便面对大超预期的“对等关税”的冲击，也呈现出了超预期的韧性。但港股也有自己的“问题”：一是从2024年初以来，每次反弹都是脉冲式的冲高回落，二是表现过于集中在少数行业甚至个股，例如年初以来跑赢指数的个股占比只有35%。中金测算港股市场今年盈利基准增速4-5%，30%的关税或拖累盈利增速下滑2ppt至2%，估值则空间有限。点位上，在基准情形下，目前情绪已修复至去年10月初，若盈利不下修但也无额外提振，对应恒指23000-24000；乐观情形下，假设情绪修复至2021年初高点（意味关税有明显进展、且科技叙事再度强化），盈利兑现4-5%增长，对应恒生指数25000-26000点左右。
二、华泰证券对5月通胀数据点评：能源价格下行拖累PPI降幅走阔
华泰证券对5月通胀数据点评，5月CPI同比持平于4月的-0.1%，能源价格下行拖累交通通信项同环比降幅进一步走阔，对整体CPI同比的拖累亦走阔至0.5个百分点；而剔除食品及能源价格后、与内需更为相关的核心CPI同比较4月的0.5%小幅回升至0.6%，环比基本持平于季节性水平。PPI同比降幅走阔至3.3%，环比降幅持平于4月的0.4%，国内油价、煤炭价格走弱持续形成拖累，油气及煤炭相关4个行业贡献了5月PPI环比降幅的约一半。内需相关的衣着、日用品等环比延续回升态势，部分供需关系改善的行业价格亦企稳回升，如汽车、计算机电子行业价格环比转正。
三、国泰海通：创新药出海逻辑稳健，有望继续催化创新药行情
国泰海通发研报指，近期BD催化不断，创新药出海逻辑稳健，行情有望持续。近期BD催化不断，如翰森制药6月2日公告与再生元订立许可协议，授予再生元开发、生产及商业化HS-20094（GLP-1/GIP）的海外独占许可，翰森制药将获得8000万美元首付款+最高19.3亿美元里程碑+双位数销售分成；智翔金泰6月4日公告与Cullinan Therapeutics签署授权协议，授予其GR1803注射液（BCMA/CD3双抗）大中华区域以外区域权益，智翔金泰将获得2000万美元首付款+最高2.92亿美元的开发和注册里程碑+最高4亿美元的基于净销售额的里程碑，以及基于净销售额的最高中双位数的分级特许权使用费。近期频繁落地的BD验证了跨国药企对中国优质创新药资产的需求远大于对地缘风险的担忧，创新药出海逻辑稳健，有望继续催化创新药行情。
四、中信证券：地产行业2025年下半年增量政策和基本面走稳仍然可期
中信证券研报表示，2025年二季度来，房地产基本面走弱，交易量回落，房价跌幅扩大。中信证券认为季节因素及2025年需求侧政策支持阶段性变少，是基本面走弱的主要原因。但是，政策框架已经清晰，止跌回稳的目标并无变化，中信证券认为2025年下半年增量政策和基本面走稳仍然可期。
五、中泰国际：中美重启磋商牵动风险偏好 惟需警惕“新消费”股价波动性加剧
中泰国际表示，中美元首通话后释放继续落实日内瓦共识的积极信号，开启第二轮经贸磋商，短期有助减少不确定性，但是中美双方在关税税率、芬太尼、技术出口管制和稀土反制等多方面仍存在分歧，预计中美谈判进程仍会较为反复，关注“稀土VS.芯片”博弈天平。中国5月物价水平仍然低迷，短期“抢出口”部分纾缓了企业主动降价去库存的压力，但后续贸易战不确定性仍较高，叠加消费补贴拉动效应边际回落，下半年伊始财政加码刺激的必要性将明显上升，而政策加码的进度和力度则仍受制于外部压力掣肘。近期资金围绕焦点板块轮动，大市未有明显新增资金流入，港股通净流入也在持续放缓。
六、中信建投：元器件热管理需求不断提升 关注近热源端散热
中信建投发研报指，服务器液冷方案成为必选。高算力需求推动算力中心单机功率密度提升，传统风冷系统难以满足散热要求，液冷技术应运而生且走向必选。液冷技术主要包括冷板式、浸没式和喷淋式，其中，冷板式液冷技术占整体液冷市场的九成左右，是当前主流液冷技术。冷板式液冷技术成熟度高、应用广泛，其通过冷板与热源接触，冷却介质对流换热实现散热，全液冷服务器设计涵盖多个部件的冷板。该机构续指，AI能力升级对手机硬件要求提高，推动散热需求提升。随着智能手机性能及功耗的增加，以及薄型化热管、均温板生产工艺的不断成熟，热管、均温板在智能手机领域的渗透率持续提升，已逐步发展成为中高端智能手机的主流散热解决方案。未来，5G手机产品性能以及内部功能性器件不断升级，将催生更大的散热应用市场。笔记本电脑通常采用导热界面材料、石墨膜、热管、散热风扇等导热散热材料的组合进行散热，未来高性能化以及轻薄化对散热有更高的要求。
（亚汇网编辑：书瑶）
