2025-06-17 13:06:20
一、海通国际：国补暂停为阶段性管理措施，第二批资金正加速拨付中
海通国际发布研报指，国补政策暂停是阶段性管理措施，第二批资金正加速拨付，预计政策整体方向和截止时间不变。近期“618”购物节期间，中国部分省市的消费品以旧换新“国补”政策出现了不同程度的暂停或限制。江苏省表示“部分资格平台正在进行整改或系统升级”，重庆则表示“本轮绿色智能家电补贴资金已使用完毕，暂停资格码申领”。中国家用电器商业协会常务副秘书长吴咸建明确回应：“全国统一截止时间仍为2025年12月31日，暂停属短暂现象，第二批资金正加速拨付”。国补资金消耗速度超预期是导致部分地区暂停或限额限流的最直接原因。中央财政在今年1月及4月共下达1620亿元国补资金额度。根据奥维云网统计，截至5月31日，2025年以来全国国补资金已消耗超1500亿元，预计1-6月总国补资金消耗规模达2100亿元，占全年3000亿元国补总额度的70%。系统升级与防范骗补行为也是重要原因。部分平台出现虚假旧机回收、一码多刷等套补行为，江苏、广东等地正升级风控系统。此外，为避免618大促期间“国补+平台折扣”叠加导致价格体系紊乱，部分地区主动暂停了补贴发放。
二、招商证券国际：美国经济“软着陆”预期增强 中国经济前景及港股获利整体向好
商证券国际报告指出，美国5月CPI数据大幅低于预期，为联储局未来政策宽松打开空间，但以色列对伊朗核设施的军事打击引发油价急升，可能延缓通胀下行进程。该行认为，温和的油价上涨不足以逆转通胀改善趋势，但会延后联储局减息时间表。港股方面，招商证券表示，中国经济前景及港股获利整体向好，且未来非美元资产优势逐步上升。然而，目前并无显着催化剂刺激，且上周伦敦贸易谈判暗示中美存在根本分歧难以调和，该行认为地缘政治风险并未缓解、市场避险情绪仍高涨。该行表示，美国通胀数据显着降温，经济“软着陆”预期增强，中东地缘冲突升级，能源价格冲击考验通胀前景，该行长期对港股保持乐观。
三、小摩：若区域冲突进一步扩大 油价或重见每桶120美元 看好中国石油股份（00857）
小摩发布研报称，以色列上周末攻击伊朗南帕斯天然气田，为对能源基建的首次直接攻击。虽然伊朗大部分天然气用于国内消费，但料事件将加剧市场对更广泛区域冲突的担忧。该行建议增加对高品质亚洲能源公司的好仓，例如中国石油股份（00857），该行上调其H股目标价至8港元，反映新疆气田突破。该行同时建议沽售中国石油化工股份（00386），预计第二季业绩逊预期。该行最为看淡的航空股为中国国航（00753）及中国南方航空股份（01055）。航运公司而言，料更高运费抵销燃料成本增加的负面影响，该行喜好长荣股份（300195.SZ）及中远海控（0）。该行指，油价自上月5日低位每桶60美元上涨每桶15美元，原因包括与伊朗的地缘政治紧张局势升级，油组上月产量增加未达其宣称每日41.1万桶，显示更高合规性，小摩将下半年经济衰退风险从60%下调至40%。该行认为，近期每桶涨价15美元，当中每桶超过10美元上涨来自投机好仓增加。该行又表示，若区域冲突进一步扩大，油价或回到每桶120美元。该行对布伦特期油明年首季基准预测为每桶55美元，未包含任何地缘政治风险溢价或重大石油供应中断。
四、浦银国际：5月消费强劲但投资生产逊预期，政策刺激或延至9月
浦银国际发布研报指，5月消费数据强劲反弹但投资和生产逊于预期，政策刺激措施或推迟至9月。5月社会消费品零售总额同比增速反弹至6.4%，远超市场预期的4.9%，主要受黄金周消费、“618”电商促销和“以旧换新”政策推动。餐饮消费同比增速升至5.9%，商品零售增速显著回升至6.5%，通讯器材和家电销售增速大幅上升，汽车销售额边际改善。然而，房地产相关消费小幅下滑。固定资产投资累计同比增速降至3.7%，低于预期的4.0%。房地产投资跌幅扩大至-10.7%，销售数据持续走弱。基建投资增速下滑至5.6%，制造业投资增速降至8.5%。工业生产总值同比增速下滑至5.8%，制造业生产增速回落至6.2%。
五、华泰证券：5月经济数据同比稳健但环比放缓 内外需分化明显？？
华泰证券发研报对5月经济活动数据进行点评。2024年5月经济数据呈现“环比放缓、同比稳健”特征，主要受基数效应影响。外需与工业生产边际走弱，地产销售和投资降幅扩大，但消费因“618”错位和假期因素超预期增长。出口与工业生产同步放缓。5月工业增加值同比增速从4月的6.1%回落至5.8%，船舶、电气机械等出口行业增速继续放缓；纺织、水泥及发电量增速低位下行。出口订单增长受“抢出口”退坡和关税不确定性影响，发电量同比亦回落。投资增速总体减速。5月固定资产投资同比增速从4月的3.5%降至2.7%，基建和制造业投资高位放缓，房地产投资降幅从11.3%扩大至12.0%。房企资金来源同比降幅从5.3%走阔至10.1%，现金流压力仍存，地产周期尚未企稳。
六、中信证券：电子行业景气度延续 关注算力相关PCB龙头企业、部分SoC芯片公司等
中信证券分析指出，2025年第二季度以来，电子行业整体业绩延续基于正常需求的增长态势。具体来看，算力相关下游领域需求表现强劲，且海外算力产业链景气度优于国产算力链；B端服务器、光储、家电及工控自动化等需求持续旺盛，预计将带动模拟芯片、功率器件及成熟制程相关产业链维持较好表现，相关环节景气度有望延续；消费电子领域二季度为传统淡季，需求整体保持平稳，部分受益于份额提升或创新升级的企业业绩或相对突出；存储行业订单量维持稳定，行业并购整合趋势进一步明确。综合判断，二季度业绩表现较突出的细分板块或包括算力相关PCB龙头企业、模拟芯片龙头、存储龙头、半导体设备及光学器件龙头、部分SoC芯片公司、CIS图像传感器龙头等。
（亚汇网编辑：书瑶）
